國泰君安：全球進入通縮時代 低油價仍將繼續(xù)

昨日，國泰君安證券舉行2016年大類資產(chǎn)配置研討會。國泰君安大類資產(chǎn)配置研究團隊表示，2016年全球主要經(jīng)濟體，除美國以外，仍然缺乏經(jīng)濟增長動力，通脹繼續(xù)不達預期概率較大。

針對影響國際通脹的核心變量石油，國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜表示，供求關系繼續(xù)松弛，低油價仍將繼續(xù)。

出現(xiàn)區(qū)域性金融危機可能性小

國泰君安大類資產(chǎn)配置研究團隊預計，在美元加息后，全球流動性格局重塑過程中，新興市場將面臨輸入性通縮考驗，但亞洲新興市場國家現(xiàn)階段的經(jīng)濟穩(wěn)健情況遠高于亞洲金融危機期間，所以區(qū)域性金融危機出現(xiàn)的可能性較小。

據(jù)統(tǒng)計，大部分國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型都引致國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速下滑超過五成，下行幅度和當時的國際經(jīng)濟環(huán)境及相應國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相關。對于中國明年宏觀經(jīng)濟，林采宜稱，經(jīng)濟將呈現(xiàn)總量增長放緩的態(tài)勢，在政策預期方面，貨幣政策穩(wěn)健偏松，降息、降準并用是未來貨幣政策的基本方向。

國泰君安大類資產(chǎn)配置研究團隊表示，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍在路上，改革需加碼：當前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)占比較大的重化工業(yè)去庫存與去杠桿進程艱難、新興產(chǎn)業(yè)高速成長與總量貢獻占比較小的結(jié)構(gòu)性矛盾仍將在2016年延續(xù)。

針對2016年中國宏觀經(jīng)濟可能面對的風險，林采宜表示，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是，國內(nèi)市場出清引爆的信用風險；二是，在國際層面，美元資產(chǎn)強勢導致流動性波動。

低油價仍將繼續(xù)

在匯率趨勢研判方面，國泰君安大類資產(chǎn)配置團隊稱，本輪美元牛似乎雖然沒有上個世紀80年代那樣高的利率水平，也沒有上個世紀90年代的高勞動生產(chǎn)率，但美國經(jīng)濟增長相對其他經(jīng)濟體的優(yōu)勢仍將支撐美元持續(xù)走強。

國泰君安分析師吳昊表示，原油供求失衡格局將在相當長的時期內(nèi)難以改變，石油價格并不是簡單的周期重復，而是供給結(jié)構(gòu)產(chǎn)生歷史性變化所致，非傳統(tǒng)油氣的潛在儲量與開采技術的突破在供給側(cè)對油價形成長期壓制，而在需求側(cè)低經(jīng)濟增長對能源需求難形成刺激，石油價格中樞將繼續(xù)下移。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。