9月30日節(jié)后預測：京津冀冷軋板卷或偏強運行

“金秋9月”行情落幕，京津冀冷軋板卷行情也在盤整態(tài)勢中收尾?；仡櫧衲暌詠?，冷軋飽受下游行業(yè)增速放緩的拖累，冷軋市場砥礪前行，冷熱價差在二季度極度縮小后，終于在三季度迎來合理回歸，冷軋價值得以體現(xiàn)。即將迎來的10月份行情備受業(yè)內關注，值此歡度“國慶”佳節(jié)之際，筆者對京津冀冷軋市場進行梳理，為節(jié)后開市提供參考依據。

【冷熱價差回歸合理】

圖一 天津市場冷熱價差和鍍冷軋價差走勢圖

首先看冷軋與熱軋價差，從走勢圖可以看出，一季度冷熱價差多在350-530元/噸波動，進入二季度隨著主要的下游行業(yè)汽車產銷降幅擴大，冷軋受此影響，市場情緒降至冰點，鋼企調配生產、貿易商加大力度去庫存，以至于冷軋跌幅大幅高相關聯(lián)的熱軋品種，冷軋價差也由此降至今年以來最低的200元/噸附近。進入7月份，在供給大幅下降的背景下，冷熱價差才逐漸恢復至合理水平，至目前的550元/噸附近。

再來看鍍鋅與冷軋的價差，一至二季度鍍鋅與冷軋的價差持續(xù)走強，冷軋生產企業(yè)生產方向多側重鍍鋅，不過三季度開始鍍鋅與冷軋價差走弱，而與此同時冷軋與熱軋的價差走強，在冷軋利潤情況改善的前提下，鋼廠生產方向逐漸靠向冷軋。

【預期供給增加】

圖二 京津冀冷軋板卷產能利用率

圖三 全國冷軋板卷產能利用率

上圖所示，1-9月京津冀區(qū)域冷軋產能利用率在64%-79%區(qū)間震蕩，較17-18年明顯偏低；全國冷軋產能利用率在71%-83%區(qū)間震蕩，特別是二季度產能利用率明顯低于17-18年同期。鋼廠產能利用率的下降，為冷軋實現(xiàn)價值回歸提供基礎支撐。

對于后期冷軋供給，筆者以為，采暖季限產對于處于中高端的冷軋品種影響偏小，特別是長流程國企大廠產量基本不受影響。另外，冷軋實現(xiàn)價值回歸以及鍍鋅利潤走低，目前已有冷軋企業(yè)計劃調整生產方向，在調配上傾向冷軋。

【節(jié)后庫存增量或有限】

圖四 全國冷軋板卷庫存變化

圖五 京津冀冷軋板卷庫存變化

今年3月份以來，全國冷軋庫存持續(xù)降庫，從高點122萬噸，降至目前的109萬噸，同比17和18年分別降3.5%和8.4%。京津冀區(qū)域，盡管8月份以來供給和價格表現(xiàn)好轉，不過市場對于后期市場并不過分看好，并不愿意提高庫存水平，現(xiàn)庫存上升較為溫和。國慶假期期間，主要鋼廠鞍鋼天鐵安排產線檢修，以及其他鋼廠供給有限，預計節(jié)后京津冀市場冷軋庫存難有較快增長，經銷商庫存仍可保持正常偏少狀態(tài)。

【節(jié)后需求難有大幅提升】

據統(tǒng)計，全國102家冷軋樣本企業(yè)9月份成交量的數(shù)據明顯好轉，截至27號的數(shù)據，月均成交量為15968噸，月環(huán)比增加2258噸，增幅為16.47%；但細分每日的成交量數(shù)據來看，一般情況下周一采購情況較好，之后成交下降，可以說需求并不穩(wěn)定。

1-8月，汽車產銷1593.9萬輛和1610.4萬輛，同比下降12.1%和11.0%。另外今年1-8月，汽車制造業(yè)利潤同比下降19.0%，雖然降幅比1-7月以已經收窄4.2%，但車企的利潤收縮導致資金并不寬裕，導致下游企業(yè)訂貨長期謹慎，隨用隨買節(jié)奏下，預計節(jié)后市場需求難有大幅上升。

【總結】

總結來看，冷軋已實現(xiàn)價值回歸，鋼企在有利潤的情況的下，預期冷軋生產積極性提升，不過京津冀主要流通鋼廠鞍鋼天鐵將在國慶假期期間安排減產，將減輕市場到貨壓力。當然冷軋價值回歸并非需求帶動，業(yè)內普遍認為二季度供給下降是冷軋擺脫困境的關鍵原因，鑒于冷軋下游企業(yè)低迷情況并未明顯改善，預期需求保持溫和可能性較大，難以對價格形成持續(xù)漲價動力。國慶節(jié)后冷軋需求持續(xù)溫和、供給短期增加不明顯，中長期供給能力依然較強、市場庫存壓力不大、主導鋼廠檢修等，因此判斷，國慶節(jié)后冷軋市場偏強運行概率大。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。