“圍獵”BDTI大漲 股期聯(lián)動擒牛有術

9月中旬以來，波羅的海原油運價指數(BDTI)持續(xù)加速上漲，目前已達到年內新高1941點，近一個月累計漲幅逼近180%。油輪運費上漲也在金融市場引發(fā)不小波瀾，比如國內原油期貨價格升水外盤原油價格，A股油運板塊顯著走高等。

接受中國證券報記者采訪的業(yè)內人士表示，近期，國際市場油輪需求增加，而可用油輪大幅減少推升了油輪運費大漲。通常來說，國際原油運價大漲對于原油價格有助漲的作用，進而會對下游石化產品價格形成成本支撐，同時會對股市的海運板塊構成利多。不過，油價持續(xù)上漲也或會使得以原油為原材料的煉廠或化工企業(yè)成本上升，令相關企業(yè)股票承壓。

“晴雨表”快速攀升

近期，BDTI持續(xù)上漲。海事服務網數據顯示，截至10月11日，BDTI達到1941點，創(chuàng)下今年以來最高水平，9月30日則為961點，本月以來累計上漲101.98%，若與一個月前9月11日數據696點相比，累計則上漲178.88%。

從最近國際航運市場來看，其主要是由集裝箱班輪運輸、干散貨運輸、液散貨運輸等市場組成，而液散貨運輸主要以石油運輸為主。國際原油運輸市場又包括新造船市場、二手船市場、拆船市場等。

“BDTI因此被譽為反映原油運輸市場動態(tài)變化的‘晴雨表’，其變動取決于國際油船運力、全球原油海上貿易量、國際油船新訂單、國際油船拆船量和國際油船交付量等。”寶城期貨金融研究所所長程小勇表示。

對于近期油輪運費上漲的原因，中信期貨原油分析師桂晨曦分析認為，原因主要包括三方面：其一，沙特石油設施遇襲，導致短期內原油供應下降，市場尋找替代油種，美國原油品質類似需求大幅增加。此外，由于中東到中國運程為20天左右，美國到中國40天左右，運距拉長使油輪需求增加。其二，沙特復產后，國內部分能源運輸企業(yè)相關油輪經營受阻，致使短期可用油輪大幅減少。其三，船燃新規(guī)實施在即，部分油輪按計劃進行加裝脫硫塔等檢修活動，進一步減少了油輪供應。

“近期，油輪原油運價指數大幅上漲與海灣地區(qū)局勢有關。”方正中期期貨研究院宏觀經濟研究員李彥森認為，近期油輪原油運價指數持續(xù)上漲發(fā)生的主要背景是由于伊朗與沙特、美國等國家的對抗增強令地緣政治局勢風險顯著上升。從時間點上看，9月中旬沙特煉油設施遭到攻擊也正是該指數加速上漲的開始。近期伊朗油輪遭到攻擊，進一步惡化了十分脆弱的地區(qū)局勢，令原油運價進一步上漲。之前伊朗曾經威脅如果美伊開戰(zhàn)將會封鎖波斯灣，這一重大風險仍高懸頭上。

除此之外，程小勇認為，引發(fā)近期油輪運費上漲還有一個更重要的原因——航運市場大環(huán)境方面的變化。2011年—2016年，全球大宗商品需求下降，航運市場蕭條，導致企業(yè)抱團兼并減輕競爭壓力，增強對市場價格的把控能力。造船數量出現(xiàn)銳減，船舶報廢數量提升，使得整個船隊數量減少。而當國際航運需求高于實際航運能力時，航運價格就出現(xiàn)了上漲。

金融市場掀波瀾

油輪運費持續(xù)快速上漲在近期吹皺了金融市場一池春水。

“國際原油運價大漲將從多方向對金融市場產生影響。”李彥森表示。

就期貨市場而言，近期原油市場也呈現(xiàn)“內強外弱”的格局。數據顯示，截至10月11日夜盤收盤，國內原油期貨主力1911合約收報472.8元/桶，本月以來累計上漲5.77%，而同期NYMEX、布倫特原油期貨主力合約累計漲幅分別為1.24%、2.1%。

“從歷史上來看，通常來說，國際原油運價大漲對于原油價格有助漲的作用，近期國內外原油價格反彈，尤其是中國原油期貨價格率先上漲，運價上漲就是一個重要的原因。”程小勇表示。

不僅如此，近期A股市場航運板塊也呈現(xiàn)積極響應。數據顯示，截至10月11日收盤，海運指數上漲3.62%，漲幅位居67個主題行業(yè)指數之首，本月以來累計漲幅高達10.71%，遠遠跑贏上證指數同期漲幅(2.36%)。成分股方面，10月11日，兩家龍頭企業(yè)中遠海能、招商輪船均封于漲停。其中，招商輪船已連續(xù)兩個交易日漲停，9月以來其股價累計漲幅更是達34.17%。

“原油運價大漲對原油運輸類企業(yè)構成利好，尤其遠洋運輸企業(yè)。”程小勇同時表示，國際原油運價大漲對于航運市場相關板塊也會發(fā)生不同的影響。對于石化企業(yè)，特別是煉油企業(yè)帶來的潛在負面影響亦不可忽視，原油運價大漲無疑加大了原油的到廠成本、企業(yè)的管理費用和營業(yè)費用。從地理位置上看，那些較多使用陸上管道運輸或與油田距離較近的石油企業(yè)將會受益，而沿海、沿江對石油水上運輸依存度相對較高的企業(yè)會產生一定的負面影響。

桂晨曦也表示，油輪運費上漲會增加消費國的采購成本，一方面會利多擁有可用油輪的海運板塊，另一方面則會利空需要加工原油的煉化板塊。

“從運費對油價的影響上看，國內原油市場價格，如上海原油期貨價格體現(xiàn)的是到岸價格，包含原油運費在內，因此，短期來看，運費價格上漲將對海運至國內原油價格以及國內原油總體價格產生利多影響，國內油價相對全球油價的升水上升。同時，油價上漲將導致以原油為原材料的煉廠或化工企業(yè)成本上升，令相關企業(yè)股票承壓。”李彥森表示。

上述分析師進一步表示，若運費推升油價持續(xù)位于高位，則可能會對國內通脹產生進一步拉動作用，或會令貨幣政策方向趨緊，對金融市場產生利空影響。不過，從目前來看，這一長期邏輯尚未實現(xiàn)。另外，本次原油運價上漲源于波斯灣地緣局勢，需警惕后期可能對其他如干散貨或集裝箱運輸價格的影響。

布局投資機會

展望后市，業(yè)內人士表示，進入9月份，在各類事件的催化下，油運價格持續(xù)上漲。從中長期來看的話，油運供需格局向好。

申萬宏源證券認為，油輪主邏輯已經從中東轉向美國，油輪行業(yè)新的時代已經到來。油輪板塊需求邏輯明確，美國原油替代中東帶來平均運距大幅拉長，已處于右側景氣大幅反轉前夕，油輪行業(yè)有望迎來不弱于2014年-2015年級別的上行周期。

中金公司也認為，四季度為傳統(tǒng)旺季，今年有望超預期。除2015年的市場高點外，今年三季度淡季油運價格好于往年，并且較早出現(xiàn)上漲勢頭。通常來看，旺季啟動的時間點為十月初，考慮到今年有安裝脫硫塔導致運力暫時性退出市場的因素，今年旺季值得期待。

在此背景下，投資者又該如何布局相關的股票、期貨等標的投資機會？

從宏觀方面來看，程小勇表示，全球經濟增長放緩趨勢尚未逆轉，尤其是全球制造業(yè)持續(xù)低迷，盡管包括美聯(lián)儲在內的全球央行紛紛重啟寬松，但由于貨幣政策自2008年金融危機以來一直就沒有正?；?，因此貨幣工具空間有限，疊加中國地產調控不松動，這意味著股市和商品只是存在短期反彈的機會。

從行業(yè)基本面來看，上述分析師進一步表示，9-10月是工業(yè)傳統(tǒng)產銷旺季，制造業(yè)PMI回升等指標很可能出現(xiàn)積極性回升，但潛在的下行風險并未排除。原油價格受益于運價上漲和OPEC9月產量小幅減少而反彈，但對于中國煉油企業(yè)而言，可能意味著成本上升，對下游的石化產品如瀝青、燃油、PTA等存在成本方面的支撐，但自身需求疲軟仍將會對價格反彈形成制約。股市方面，航運板塊多數能源運輸企業(yè)都會受益，但對于原油煉化而言，則會面臨到廠成本增加而受壓的情況。

李彥森也認為，原油運費上漲將導致原油到岸價格上漲，這將令國內油價漲幅大于外盤，或跌幅小于外盤，有一定的利多作用。同時，這將推升國內煉廠和化工企業(yè)等以原油為原材料的企業(yè)成本，對化工行業(yè)尤其是能化上游行業(yè)股票有利空影響，對能化產業(yè)鏈下游產品的價格傳導將有利多影響。此外，將直接持續(xù)利多海運板塊。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。