大宗商品現(xiàn)“工弱農(nóng)強(qiáng)”格局

步入十月，大宗商品領(lǐng)域呈現(xiàn)顯著的“工弱農(nóng)強(qiáng)”分化走勢(shì)。分析人士表示，農(nóng)產(chǎn)品行情更多是圍繞供需格局變化而展開(kāi)。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已對(duì)宏觀擾動(dòng)事件有了充分反映，且從價(jià)格中樞來(lái)看，長(zhǎng)期處于低位區(qū)間，做多安全邊際較高，疊加四季度是春節(jié)前各種消費(fèi)品的集中備貨期，因此行情值得期待。

工弱農(nóng)強(qiáng)

數(shù)據(jù)顯示，自9月17日創(chuàng)下階段新高155.73點(diǎn)后，工業(yè)品指數(shù)便呈現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)，10月22日最低至145.11點(diǎn)，創(chuàng)下1月3日以來(lái)新低，本月以來(lái)累計(jì)下跌3.1%；農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)來(lái)說(shuō)表現(xiàn)偏強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)自9月30日創(chuàng)下階段新低143.44點(diǎn)后，便震蕩走高，10月22日最高上摸148.87點(diǎn)，創(chuàng)下9月17日以來(lái)新高，10月以來(lái)累計(jì)上漲3.2%。

對(duì)于近期“工”“農(nóng)”分化走勢(shì)，一德期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師李曉威表示，這主要是由于品種屬性不同所致。一方面，不少農(nóng)產(chǎn)品都具有明顯的季節(jié)性、周期性特征，且消費(fèi)方面彈性較低，今年部分農(nóng)產(chǎn)品還處于長(zhǎng)周期較樂(lè)觀的牛市行情前后，市場(chǎng)資金較關(guān)注；另一方面，農(nóng)產(chǎn)品對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依賴性不強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不敏感，行情更多是圍繞階段性供需格局變化而展開(kāi)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)較低迷的階段，工業(yè)品產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)會(huì)面臨一定的艱難時(shí)期，行情會(huì)受到一定程度影響，相對(duì)來(lái)說(shuō)，農(nóng)產(chǎn)品會(huì)較容易受到追捧。

國(guó)投安信期貨農(nóng)產(chǎn)品負(fù)責(zé)人楊蕊霞表示，對(duì)工業(yè)品而言，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱將制約需求，從而對(duì)中長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)形成悲觀預(yù)期。而農(nóng)產(chǎn)品受自身供需基本面影響較大，受宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響較小。從宏觀角度來(lái)看，可形成做空工業(yè)品、做多農(nóng)產(chǎn)品的宏觀對(duì)沖邏輯。此外，從CPI及PPI走勢(shì)來(lái)看，CPI、PPI走勢(shì)延續(xù)背離態(tài)勢(shì)，進(jìn)而形成更大的剪刀差，這也與工業(yè)品弱而農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)的邏輯相吻合。同時(shí)，CPI逐步走高也是資金更青睞農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的重要因素。

四季度農(nóng)產(chǎn)品值得期待

從基本面角度來(lái)看，李曉威表示，豆類油脂、棉花棉紗等進(jìn)出口貿(mào)易較依賴美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的品種，“十一”前因市場(chǎng)對(duì)宏觀擾動(dòng)事件存在擔(dān)憂情緒出現(xiàn)下跌行情，但此后該事件出現(xiàn)樂(lè)觀進(jìn)展，令原本的空頭預(yù)期落空，市場(chǎng)也出現(xiàn)超跌反彈的補(bǔ)漲行情。另外，一些居民消費(fèi)品種，比如雞蛋、紅棗、蘋(píng)果等因天氣炒作、代替消費(fèi)等因素，行情出現(xiàn)較大波動(dòng)。

楊蕊霞表示，首先，從價(jià)格中樞來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品處于長(zhǎng)期低位區(qū)間，且已持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，這意味著價(jià)格繼續(xù)向下運(yùn)行空間很小，做多安全邊際較高。同時(shí)，價(jià)格長(zhǎng)期低位徘徊說(shuō)明已對(duì)此前利空因素充分消化，價(jià)格具有很好的向上彈性。其次，從農(nóng)產(chǎn)品自身供需來(lái)看，供應(yīng)收緊將成為農(nóng)產(chǎn)品去庫(kù)存的重要?jiǎng)恿?。過(guò)去幾年，農(nóng)產(chǎn)品普遍經(jīng)歷了豐產(chǎn)和供應(yīng)過(guò)剩，而進(jìn)入新的年度，供需平衡表開(kāi)始收緊，供應(yīng)減少，庫(kù)存開(kāi)始去化，價(jià)格進(jìn)入一輪新周期。最后，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已對(duì)宏觀擾動(dòng)事件帶來(lái)的利空有了充分反映，這是吸引資金布局農(nóng)產(chǎn)品的重要因素。

李曉威表示，四季度是春節(jié)前各種消費(fèi)品集中備貨期，而明年春節(jié)時(shí)間較早，比去年少了大半個(gè)月的備貨期，消費(fèi)需求可能會(huì)提前出現(xiàn)，進(jìn)而帶動(dòng)消費(fèi)旺季提前啟動(dòng)。比如，油脂類、棉花、白糖、雞蛋、紅棗、蘋(píng)果等都是傳統(tǒng)消費(fèi)品，且都是在節(jié)日之前處于傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季階段，白糖也是牛市來(lái)臨前值得關(guān)注的品種。整體上看，四季度后半段農(nóng)產(chǎn)品行情值得期待。

楊蕊霞表示，就四季度農(nóng)產(chǎn)品期貨而言，可重點(diǎn)關(guān)注粕類及雞蛋等品種。其中豆粕價(jià)格上行的主要驅(qū)動(dòng)將來(lái)自于供應(yīng)的縮減疊加需求的恢復(fù)；雞蛋方面四季度宜布局空單，隨著時(shí)間推移，上半年補(bǔ)欄的雞苗均進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期，同時(shí)產(chǎn)蛋率將恢復(fù)至正常水平，預(yù)計(jì)價(jià)格下行壓力較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。