PP進(jìn)入去庫存階段

自PP期貨上市以來，PP走勢基本呈現(xiàn)先跌后漲走勢，而后維持區(qū)間整理。PP期貨主力合約在1300多個交易日中的收盤價均值為8563元/噸，而2019年10月22日PP2001價格在8044元/噸，相比均值低6.1%。

而從2014—2019年，PP市場供需面發(fā)生了哪些變化呢？2014—2015年煤化工裝置集中投產(chǎn)，根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2015年P(guān)P產(chǎn)量同比增幅在23%，供應(yīng)端壓力激增，PP期現(xiàn)貨價格承壓。加上原油價格從100美元/桶上方快速下探至30美元/桶附近，成本端和供應(yīng)端雙重壓制，PP期現(xiàn)貨價格快速下探。

2016年P(guān)P產(chǎn)量同比增幅降至5%，供應(yīng)端壓力開始有所減緩，隨著原油價格的回升，PP價格開始逐步向均值回歸。PP價格一度觸及10000元/噸附近的位置。2017—2019年，PP產(chǎn)量年均增幅在7.5%。原油價格處于寬幅振蕩格局，PP主流價格的運(yùn)行區(qū)間在8000—10500元/噸。

而從PP社會庫存情況來看，2016—2019年P(guān)P華東的倉庫庫存以及港口庫存均呈現(xiàn)振蕩走低趨勢，顯示出在2016—2019年產(chǎn)量增速相比前期放緩的情況下，PP進(jìn)入了持續(xù)去庫存格局，供應(yīng)端壓力逐步在緩解。根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計的聚丙烯社會可用庫存，最新的庫存可用天數(shù)為10.1天。整體來看，盡管PP產(chǎn)能在持續(xù)擴(kuò)增，而需求也在緩慢增加，整體社會庫存降至中等偏低水平，社會可調(diào)節(jié)庫存天數(shù)處于低位。

根據(jù)庫存周期理論，庫存降至均衡點(diǎn)附近，供應(yīng)能力減少到低于消費(fèi)者正常消耗量的水平，對于價格的壓制持續(xù)減弱，一旦出現(xiàn)集中補(bǔ)庫行為，階段性的供不應(yīng)求將對價格存在一定的推升作用。且從原油端來看，2017—2019年，布倫特主力合約的主流價格在50—80美元/桶區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，尚未出現(xiàn)明顯的趨勢性走勢。盡管2019—2020年P(guān)P裝置有擴(kuò)產(chǎn)計劃，而目前來看PP的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期，PP社會庫存處于近幾年的相對低位，不建議在當(dāng)前的情況下，對于PP預(yù)期過分悲觀。盡管從產(chǎn)能擴(kuò)增計劃上，2019—2020年的PP產(chǎn)能擴(kuò)增計劃較為集中，但是從2019年以來的情況看，PP產(chǎn)量累計同比增幅在5%，PP產(chǎn)能的擴(kuò)增速度慢于市場預(yù)期。經(jīng)歷過2016—2019年產(chǎn)能擴(kuò)增速度放緩，PP社會庫存處于逐步去化格局，目前社會可調(diào)節(jié)庫存處于近幾年的低位，整體對于價格的壓制較小，一旦出現(xiàn)集中補(bǔ)庫行為，PP價格仍存上沖動力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。