甲醇跌勢料步入尾聲

供應端趨緊

步入10月中旬以來，隨著危化品運輸管制松綁，疊加此前檢修的甲醇產(chǎn)能陸續(xù)復產(chǎn)釋放，供應端偏緊格局轉為寬松預期，從而導致甲醇2001合約止?jié)q轉跌，期價開啟一輪單邊下跌行情，從2400元/噸一線穩(wěn)步下跌至2050元/噸一線。不過，筆者認為，隨著甲醇期價逐漸走低并跌破裝置成本線以后，疊加霧霾高發(fā)期倒逼環(huán)保政策趨嚴限制甲醇產(chǎn)能釋放，預計供應端偏緊優(yōu)勢將再度凸顯，本輪甲醇跌勢料步入尾聲。

我國煤制甲醇產(chǎn)能分布及變化情況

由于我國資源稟賦呈現(xiàn)多煤、少氣、貧油的特征，因此國內甲醇主要以煤制為主，占比高達70%。近幾年投產(chǎn)的大型煤制甲醇裝置大多集中在西北地區(qū)。因此在核算甲醇成本時主要關注西北地區(qū)的煤制甲醇企業(yè)的生產(chǎn)成本。一般來說，甲醇的生產(chǎn)成本包括制造成本、管理成本和財務成本。計算發(fā)現(xiàn)，我國西北地區(qū)煤制甲醇制造成本在1850—1900元/噸，而生產(chǎn)成本在2100—2150元/噸。而11月上旬末，西北甲醇現(xiàn)貨報價維持在1905元/噸。換言之，現(xiàn)貨甲醇市場報價已經(jīng)跌破甲醇生產(chǎn)成本，逼近制造成本了。而期貨2001合約盤面也跌破了甲醇生產(chǎn)成本，距離制造成本僅剩下100—130元/噸的利潤空間。如果后期甲醇價格持續(xù)走低并導致企業(yè)裝置處于長期低利潤或虧損狀態(tài)，無疑會挫傷生產(chǎn)積極性，從而令裝置開工率出現(xiàn)回落。不過，甲醇期價跌至低位區(qū)域倒逼甲醇產(chǎn)能利用率下滑需要長時間的作用，才能刺激期價重新走強。這是長期因素，在短期內很難起到立竿見影的效用。

環(huán)保趨嚴企業(yè)開工率降低

根據(jù)我國氣象部門預測結果，2019—2020年秋冬季氣象條件相比往年不利，將面臨霧霾持續(xù)時間長、覆蓋范圍廣的情況。目前我國北方地區(qū)即將進入采暖季，大氣污染防控又將迎來嚴峻考驗。為此。近日生態(tài)環(huán)境部編制發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2019—2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。方案設定了秋冬季環(huán)境空氣質量改善目標，要求區(qū)域2019—2020年秋冬季PM2.5濃度同比下降4%左右，重污染天數(shù)同比下降6%。

由于秋冬季環(huán)境空氣質量改善目標是一項嚴肅的工作任務，完不成任務的城市將被嚴肅問責。換言之，煤炭及下游等高污染行業(yè)面臨產(chǎn)能利用率受限的考驗，而甲醇作為煤化工下游行業(yè)，自然也會被環(huán)保政策所限制，嚴峻的問責機制或顯著削弱甲醇產(chǎn)能的釋放，令供應端再度趨緊。近三年來，我國對于霧霾治理和環(huán)保監(jiān)察力度持續(xù)趨于嚴厲?？梢钥吹?，2016—2018年，這三年的11月中旬至年末，霧霾天氣倒逼環(huán)保力度增強，全國甲醇開工率呈現(xiàn)明顯回落的特征。預計今年在嚴峻的環(huán)保督察作用下，后市甲醇開工率也會迎來明顯的回落景象。

綜上所述，隨著甲醇期貨價格持續(xù)走低并跌破西北地區(qū)的甲醇生產(chǎn)成本線以后，雖說企業(yè)裝置面對低利潤和虧損的處境存在一定時間忍耐度（預計三個月至半年可以忍受，降低開工率的概率不大），但如果長期低價運行（一般在半年以上或一年左右）則勢必會導致裝置負荷降低。疊加今年防霾工作比較嚴峻，高污染企業(yè)產(chǎn)能受限預期強烈，從而在甲醇供應端重塑供應偏緊的預期。在長期因素和短期因素共同作用下，預計甲醇期貨2001合約跌勢料步入尾聲，后市有望再度走強。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。