鐵礦石期權(quán)面世首日：誰(shuí)在主導(dǎo)期權(quán)交易價(jià)漲量升？

　　12月9日鐵礦石期權(quán)正式面世，帶火了鐵礦石期貨買(mǎi)漲熱情。
截至當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，鐵礦石期貨主力合約報(bào)收686.5元/噸，漲幅超過(guò)5.21%，盤(pán)中一度觸及漲停板，創(chuàng)下8月以來(lái)最高值691.5元/噸。
“鐵礦石期權(quán)面世一下子提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，抵消了當(dāng)前港口鐵礦石庫(kù)存高企與鋼鐵限產(chǎn)導(dǎo)致鐵礦石需求不振等負(fù)面因素。”一位期貨公司鐵礦石領(lǐng)域分析師認(rèn)為，但不排除鐵礦石期貨價(jià)格很快會(huì)回歸正常水準(zhǔn)。此次鐵礦石期權(quán)面世的最大意義，是在給鐵礦石及下游鋼鐵企業(yè)提供了更豐富套期保值選擇同時(shí)，助力中國(guó)增強(qiáng)國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。
大連市委常委駱東升表示，鐵礦石期權(quán)面世，將給產(chǎn)業(yè)鏈與各類(lèi)市場(chǎng)參與者提供更豐富、便利與個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于鐵礦石在期權(quán)、期貨、互換工具領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)齊全，在現(xiàn)貨與期貨，境內(nèi)與境外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)連通，對(duì)加快建設(shè)鐵礦石國(guó)際定價(jià)中心產(chǎn)生積極作用。
“事實(shí)上，在鐵礦石期權(quán)面世首日，除了少數(shù)投機(jī)資本參與炒作，大部分期權(quán)交易量主要來(lái)自下游鋼鐵企業(yè)旺盛的套期保值需求。”一家鋼鐵企業(yè)衍生品投資部門(mén)主管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。由于國(guó)家相關(guān)部門(mén)提前下達(dá)2020年部分新增專(zhuān)項(xiàng)債額度，以及下調(diào)基建項(xiàng)目資本金比例與調(diào)降“市場(chǎng)資金拆借利率”，眾多鋼鐵企業(yè)預(yù)期明年鐵礦石需求會(huì)反彈，因此他們紛紛在期權(quán)市場(chǎng)選擇買(mǎi)漲鎖定較低的采購(gòu)成本。
在他看來(lái)，期權(quán)對(duì)鋼鐵企業(yè)套期保值的最大好處在于，即便企業(yè)“做錯(cuò)”了方向，僅僅損失極少數(shù)權(quán)利金，反之若“做對(duì)”方向并成功行權(quán)，則可以大幅降低采購(gòu)成本與經(jīng)營(yíng)壓力。
誰(shuí)在“主導(dǎo)”期權(quán)交易價(jià)漲量升
9月，鐵礦石期貨出現(xiàn)大幅上漲，其中鐵礦石看漲期權(quán)I2005-C-680合約漲幅更是高達(dá)86.99％，激發(fā)期貨價(jià)格跟進(jìn)上漲。
“這背后，除了一些投機(jī)資本借著新品種上市，習(xí)慣性采取買(mǎi)漲策略套利，更大的上漲驅(qū)動(dòng)力來(lái)自下游鋼鐵企業(yè)套期保值熱情高漲。”這位鋼鐵企業(yè)衍生品投資部門(mén)主管分析，由于今年以來(lái)鐵礦石價(jià)格上演過(guò)山車(chē)式的大幅波動(dòng)，導(dǎo)致下游鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)普遍沖高回落。
具體而言，受年初巴西礦難、澳大利亞颶風(fēng)等多種因素影響，鐵礦石普氏指數(shù)價(jià)格從1月的72美元/噸迅速上漲至7月的126美元/噸，漲幅高達(dá)75%，一度逼近過(guò)去3年以來(lái)最高位，令不少國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)不得不囤積大量鐵礦石庫(kù)存規(guī)避更高的采購(gòu)成本。然而，隨著下半年全球貿(mào)易局勢(shì)緊張等因素，鐵礦石價(jià)格一路下跌至78美元/噸，跌幅達(dá)到38%，令此前高價(jià)囤積鐵礦石的鋼鐵企業(yè)一下子面臨巨額采購(gòu)成本“損失”。
因此，很多鋼鐵企業(yè)汲取此前教訓(xùn)，選擇通過(guò)鐵礦石期權(quán)開(kāi)展套期保值。
前述企業(yè)衍生品投資部主管還透露，相比期貨品種套期保值需繳納7%以上的保證金，期權(quán)交易只需交易極低的權(quán)利金（整個(gè)操作成本相當(dāng)于期貨交易成本的約40%），大幅降低了企業(yè)套期保值的資金占用成本；更重要的是，相比企業(yè)看錯(cuò)方向，需要在期貨市場(chǎng)補(bǔ)繳大量保證金避免爆倉(cāng)，期權(quán)交易僅僅損失極低的權(quán)利金，令企業(yè)更有魄力選擇更豐富的套期保值交易策略。
他表示，目前企業(yè)內(nèi)部圍繞鐵礦石期權(quán)交易，主要采取以下幾種策略，一是在擁有鐵礦石期貨看漲頭寸同時(shí)，買(mǎi)入相應(yīng)數(shù)量的看跌期權(quán)，對(duì)沖鐵礦石價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；二是在持有鐵礦石大量庫(kù)存同時(shí)，賣(mài)出等量的看漲期權(quán)，以押注未來(lái)鐵礦石期貨合約價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)博取相應(yīng)的權(quán)利金收益，以降低鐵礦石庫(kù)存持有成本。
在他看來(lái)，鋼鐵企業(yè)之所以如此“謹(jǐn)慎”，很大程度是受到鐵礦石期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)培訓(xùn)的影響。此前，大連商品交易所組織開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目，邀請(qǐng)11家產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與14個(gè)鐵礦石期權(quán)品種合約試點(diǎn)，為鐵礦石場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易培育了不少成熟投資者。
但相比鋼鐵企業(yè)的謹(jǐn)慎，私募投資機(jī)構(gòu)則積極圍繞鐵礦石期權(quán)、期貨之間套利交易機(jī)會(huì)研究相對(duì)“激進(jìn)”的獲利策略。一位私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的投資觀點(diǎn)略見(jiàn)一斑。他表示，就流動(dòng)性而言，過(guò)去三年鐵礦石期貨日均成交量約124萬(wàn)手、日均持倉(cāng)量約91萬(wàn)手，交易規(guī)模在大商所工業(yè)品期貨中排名首位，已具備較高的流動(dòng)性。而今年以來(lái)鐵礦石價(jià)格大幅波動(dòng)，也令企業(yè)通過(guò)鐵礦石期權(quán)開(kāi)展套期保值的需求日益旺盛。預(yù)計(jì)隨著越來(lái)越多企業(yè)參與鐵礦石期權(quán)交易，其中肯定會(huì)存在大量期權(quán)期貨套利交易機(jī)會(huì)。
助力人民幣國(guó)際化提速邏輯
值得注意的是，鐵礦石期權(quán)的面世，在助力加快中國(guó)建設(shè)鐵礦石國(guó)際定價(jià)中心同時(shí)，也推動(dòng)大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域的人民幣國(guó)際化進(jìn)程。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，在鐵礦石期貨運(yùn)行平穩(wěn)后，大連商品交易所一直在推進(jìn)鐵礦石品種的“一全兩通”，即期貨、期權(quán)、互換等衍生品工具齊全，以及期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的連通，境內(nèi)與境外市場(chǎng)的連通。
去年5月，鐵礦石期貨成功引入境外交易者，令鐵礦石品種在期貨與現(xiàn)貨連通的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)與境外的連通。如今鐵礦石期權(quán)繼互換工具之后正式面世，則實(shí)現(xiàn)了期貨、期權(quán)、互換等衍生品工具的齊全。
在多位期貨界人士看來(lái)，這有助于境外投資者更大范疇地參與境內(nèi)鐵礦石貿(mào)易與套期保值操作。
“由于當(dāng)前鐵礦石國(guó)際貿(mào)易主要以現(xiàn)貨價(jià)格作為基準(zhǔn)，因此海外礦山（鐵礦石供應(yīng)商）最擔(dān)心的，也是鐵礦石價(jià)格劇烈波動(dòng)導(dǎo)致貿(mào)易利潤(rùn)大幅縮水，因此他們同樣需要期權(quán)這項(xiàng)交易成本偏低的衍生品開(kāi)展套期保值，鎖定貿(mào)易利潤(rùn)。”上述鋼鐵企業(yè)衍生品投資部主管透露，不久前，巴西淡水河谷與山東萊鋼永鋒國(guó)貿(mào)等境內(nèi)機(jī)構(gòu)簽訂以大商所鐵礦石期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易合同，若他們可以通過(guò)期權(quán)交易鎖定基差利潤(rùn)，無(wú)疑有助于他們擴(kuò)大以基差貿(mào)易形式與中國(guó)進(jìn)口商進(jìn)行鐵礦石貿(mào)易的規(guī)模，促進(jìn)更多國(guó)際貿(mào)易合同使用人民幣進(jìn)行結(jié)算和支付，有力推動(dòng)人民幣“走出去”。
鐵礦石期權(quán)面世的更大價(jià)值，還在于促進(jìn)大宗商品領(lǐng)域的人民幣國(guó)際化進(jìn)程。目前，越來(lái)越多國(guó)際大型礦山都以鐵礦石期貨價(jià)格定價(jià)、以人民幣計(jì)價(jià)形式銷(xiāo)售鐵礦石，若他們能通過(guò)境內(nèi)期權(quán)、期貨組合鎖定價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)疑有助于他們擴(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)的鐵礦石貿(mào)易規(guī)模，助力人民幣國(guó)際化進(jìn)程。
值得注意的是，鐵礦石期權(quán)面世也有助于扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)所存在的自然人客戶多，產(chǎn)業(yè)企業(yè)、金融企業(yè)等法人客戶少；貿(mào)易商多，生產(chǎn)商少；境內(nèi)客戶參與多，境外客戶參與少等不平衡問(wèn)題。
“目前，世界500強(qiáng)企業(yè)利用商品管理原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的比重超過(guò)92%，但在中國(guó)，這個(gè)比例僅僅只有8.47%，導(dǎo)致這種不平衡問(wèn)題相當(dāng)突出，令期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能發(fā)揮得不夠完善。”一家期貨公司黑色金屬領(lǐng)域研究部負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，若越來(lái)越多境外客戶參與鐵礦石期權(quán)交易進(jìn)行套期保值，無(wú)疑將帶動(dòng)下游鋼鐵企業(yè)紛紛跟進(jìn)如法炮制，無(wú)形間提升了產(chǎn)業(yè)企業(yè)、生產(chǎn)商、境外客戶參與比重，勢(shì)必令這種不平衡問(wèn)題得到逐步扭轉(zhuǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。