螺紋鋼后期以振蕩調(diào)整為主

鋼廠利潤(rùn)尚可，雖有環(huán)保限產(chǎn)疊加冬季檢修，鋼材產(chǎn)量會(huì)受到一定影響，但主動(dòng)減產(chǎn)積極性也不會(huì)高。淡季需求持續(xù)疲弱，庫(kù)存進(jìn)入累庫(kù)階段，但就目前情況看不及預(yù)期，市場(chǎng)出現(xiàn)單邊下行的可能性較低。

螺紋鋼期價(jià)在經(jīng)歷了11月份的拉漲行情后，進(jìn)入12月中下旬，開(kāi)始逐漸趨于平穩(wěn)，多空在3450—3550元/噸一線展開(kāi)爭(zhēng)奪，市場(chǎng)抗跌氛圍比較濃厚。筆者認(rèn)為，環(huán)保限產(chǎn)以及部分鋼廠年末檢修對(duì)產(chǎn)量有所抑制，但鋼廠利潤(rùn)尚存，也難看到持續(xù)減產(chǎn)，接下來(lái)因季節(jié)性因素建材需求回落、庫(kù)存累積在所難免，前期鋼價(jià)的狂歡盛宴已難在春節(jié)前再現(xiàn)。

從宏觀層面看，11月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈超預(yù)期，金融數(shù)據(jù)也回暖，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所改善，但下行壓力依然較大。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—11月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.2%，增速與1—10月份持平，固定投資雖然企穩(wěn)，但仍然缺乏上行動(dòng)力。基建投資未見(jiàn)起色，繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，1—11月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.0%，增速比1—10月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資在10月回升之后再度回落。從整體上說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然承壓，從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中的“穩(wěn)增長(zhǎng)仍舊是首要任務(wù)”可得到一定印證。從近期中央的幾次重要會(huì)議傳遞的信息分析來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要引導(dǎo)資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，財(cái)政部又提前下達(dá)了2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬(wàn)億元，逆周期調(diào)節(jié)政策將進(jìn)一步加碼，以托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這意味著2020年基建投資值得期待。

從供需層面看，今年11—12月中旬，全國(guó)天氣條件比較好，北方部分地區(qū)開(kāi)工較多，南方地區(qū)的工地更是處于全面趕工期，力求春節(jié)前盡量多交付，造成鋼材短期需求集中爆發(fā)，而產(chǎn)量沒(méi)出現(xiàn)相應(yīng)的增量，供需出現(xiàn)錯(cuò)配，疊加12月初國(guó)家出臺(tái)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振市場(chǎng)預(yù)期，鋼材迎來(lái)了一波大漲行情。但進(jìn)入12月下旬，天氣開(kāi)始降溫，加之今年春節(jié)提前，工期將提早結(jié)束，季節(jié)性成交趨淡已成不爭(zhēng)事實(shí)。11月新開(kāi)工面積增速為-2.9%，近20個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)值，在一定程度上體現(xiàn)出房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)后市消費(fèi)預(yù)期的轉(zhuǎn)淡。11月份粗鋼日均產(chǎn)量同比環(huán)比都在增加，12月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼產(chǎn)量也沒(méi)有下滑的跡象。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年12月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量196.72萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加0.25萬(wàn)噸，增長(zhǎng)0.13%，表明供應(yīng)端總體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

值得注意的是，一方面，年末將至，資金回籠壓力增大；另一方面，雖然北方地區(qū)鋼廠陸續(xù)出臺(tái)冬儲(chǔ)政策，但目前的鋼價(jià)未達(dá)到理想的位置，貿(mào)易商冬儲(chǔ)“蓄水池”作用也不是十分明顯。數(shù)據(jù)顯示，建材社會(huì)庫(kù)存連續(xù)四周上升，截至12月20日，全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存為295.93萬(wàn)噸，環(huán)比回升2.2%。筆者分析認(rèn)為，這主要是在途資源集中入庫(kù)和需求出現(xiàn)下降共振的結(jié)果，整體上看，數(shù)據(jù)仍低于前幾年同期水平。因此，當(dāng)前產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯下滑，近期庫(kù)存增幅相對(duì)有限，回升速度不及預(yù)期，預(yù)計(jì)后期庫(kù)存回升還會(huì)有比較大的空間。因此，供需矛盾在接下來(lái)一段時(shí)間會(huì)比較突出，價(jià)格易跌難漲。不過(guò)，近期原料價(jià)格十分堅(jiān)挺，區(qū)域價(jià)差明顯收縮，因此短期螺紋鋼價(jià)格下跌空間也有限。

整體來(lái)看，鋼廠利潤(rùn)尚可，雖有環(huán)保限產(chǎn)疊加冬季檢修，鋼材產(chǎn)量會(huì)受到一定的影響，但主動(dòng)減產(chǎn)積極性也不會(huì)高。淡季需求持續(xù)疲弱，庫(kù)存進(jìn)入累庫(kù)階段，但就目前情況來(lái)看不及預(yù)期，市場(chǎng)出現(xiàn)單邊下行的可能性較低，短期鋼材市場(chǎng)整體或弱勢(shì)振蕩為主。后期重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存的累積速度。（作者單位：大有期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。