乙二醇有望先抑后揚

受乙二醇開工負(fù)荷上升和下游需求下降的影響，短期內(nèi)乙二醇或走弱。但是考慮到供應(yīng)壓力難以進(jìn)一步增大，而庫存偏低或刺激企業(yè)挺價和下游的補庫，春節(jié)之后乙二醇或出現(xiàn)反彈走勢。

供應(yīng)端很難進(jìn)一步惡化

近期乙二醇的開工負(fù)荷有所上升，截至12月16日，國內(nèi)乙烯法乙二醇開工負(fù)荷為61%，較10月的低點上升3%；非乙烯法乙二醇開工負(fù)荷為71%，較10月的低點上升18%。上周，黔西煤化裝置復(fù)工至滿負(fù)，河南安陽永金開工并順利出產(chǎn)品，榮信化工和恒力石化進(jìn)入試車階段，市場供應(yīng)呈現(xiàn)增加的態(tài)勢。遠(yuǎn)東聯(lián)石化年底將復(fù)產(chǎn)，其余裝置大多為長期停車或者轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，因此后期乙二醇的供應(yīng)壓力不會進(jìn)一步增大。

從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況來看，受乙二醇現(xiàn)貨價格下滑的影響，目前的乙二醇裝置虧損出現(xiàn)擴大的態(tài)勢。截至12月25日，國內(nèi)煤制乙二醇市場毛利為-23元/噸，甲醇制乙二醇市場毛利為-590.3元/噸，乙烯制乙二醇市場毛利為-48.5美元/噸，石腦油制乙二醇市場毛利為-42.69美元/噸。隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的惡化，后期生產(chǎn)企業(yè)存在檢修的預(yù)期，這決定了乙二醇向下的空間不大。

目前乙二醇的庫存已經(jīng)處于極低的水平。截至12月19日，華東地區(qū)的乙二醇庫存僅為30.4萬噸，較年內(nèi)的高點下降75.46%。雖然從目前到春節(jié)的一個月里，受供大于求的影響，乙二醇大概率會累庫，但是在低庫存的狀態(tài)下，這種影響會逐漸弱化。

整體來看，乙二醇的開工負(fù)荷有所上升，但是考慮到目前生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況惡化，加之庫存偏低，因此供應(yīng)端在后期很難進(jìn)一步惡化。

需求短期下降，中期回暖

隨著春節(jié)臨近，下游聚酯企業(yè)后期將大面積的停產(chǎn)，短期內(nèi)乙二醇的需求有大幅下滑的切。從目前公布的消息來看，12月底至春節(jié)期間，國內(nèi)將有816萬噸的聚酯產(chǎn)能將停車，占國內(nèi)總產(chǎn)能的13.6%左右。因此，在未來一個月，受聚酯企業(yè)開工負(fù)荷大幅下降的影響，乙二醇的需求將走弱。聚酯企業(yè)此前大多采取低庫存的銷售策略，因此春節(jié)之后乙二醇的需求可期。截至12月19日，長絲POY庫存為7.8天，同比下降40%；長絲DTY庫存為17.5天，同比下降20.45%；長絲FDY庫存為9天，同比下降40%。在市場外圍環(huán)境緩和的大背景下，庫存偏低可能激發(fā)春節(jié)之后聚酯企業(yè)備貨力度，2020年春節(jié)之后的下游備貨力度或強于2019年，從而會對乙二醇產(chǎn)生一定支撐作用。

綜上所述，受裝置復(fù)產(chǎn)和新裝置投產(chǎn)的影響，近期乙二醇的供應(yīng)有所增加。相應(yīng)地，隨著春節(jié)臨近，后期聚酯裝置開工負(fù)荷有大幅下滑的預(yù)期，因此在2020年1月，國內(nèi)乙二醇的供大于求問題將加劇，決定了乙二醇價格弱勢難改。但是考慮到目前生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況惡化，加之社會庫存和下游庫存偏低，因此春節(jié)之后的補庫或促使乙二醇出現(xiàn)一波反彈的走勢。基于上述判斷，我們建議明年1月對乙二醇期貨的操作以逢低買入做反彈的思路為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。