PTA：庫存累積 延續(xù)弱勢

原油價格下跌導(dǎo)致成本支撐走弱，而PTA、MEG本身也面臨春節(jié)累庫壓力，各地推遲企業(yè)復(fù)工使得紡織需求撲朔迷離，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈情況整體偏空。

油價下跌，成本支撐走弱

受國內(nèi)疫情的影響，市場擔(dān)憂原油需求增長減緩，世界衛(wèi)生組織宣布將新型冠狀病毒感染肺炎疫情列為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件。美國原油庫存增加幅度大于預(yù)期，為去年11月份以來最大增幅，也促使國際油價加速下跌。石腦油、MX和PX價格緊隨原油下行，PX價格走弱，直接拉低了PTA的生產(chǎn)成本，以28美元/噸的下跌空間來計算，預(yù)計PTA原材料成本將下降130元/噸。

裝置開工偏高，庫存壓力較大

在產(chǎn)能方面，去年11月份新鳳鳴220萬噸新裝置投產(chǎn)，12月份中泰昆玉120萬噸裝置投產(chǎn)，今年1月份恒力石化4#共計250萬噸的產(chǎn)能完成投放，三個月內(nèi)PTA新增產(chǎn)能590萬噸，國內(nèi)PTA總產(chǎn)能達到5800萬噸，有效產(chǎn)能超過5200萬噸。而在裝置開工方面，春節(jié)之前國內(nèi)PTA廠商開工逐漸回升至89.5%，春節(jié)期間逸盛大連225萬噸裝置重啟，逸盛寧波1#和華彬石化140萬噸裝置停車，目前損失的產(chǎn)能總共400萬噸，PTA有效開工升至90%以上，達到近四年來同期高位。

在產(chǎn)能大擴張背景下，裝置的高開工將帶來PTA庫存的快速累積。春節(jié)前，PTA社會流通庫存達到141.7萬噸，較去年11月初增長19.5%。之后隨著PTA產(chǎn)能擴張，聚酯檢修增加，PTA企業(yè)維持高開工，PTA庫存將有明顯增長，并且目前下游需求尚無法恢復(fù)，累庫周期將延續(xù)。PTA過高的庫存將是春節(jié)后PTA價格走勢的主要壓力。

聚酯檢修較多，紡織受疫情影響較大

季節(jié)性淡季疊加產(chǎn)業(yè)鏈矛盾，聚酯開工并不樂觀。春節(jié)期間是聚酯企業(yè)檢修的旺季，裝置開工會出現(xiàn)一定下滑，同時由于產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配問題，聚酯滌綸端生產(chǎn)虧損較大，去年年末便有聚酯企業(yè)停產(chǎn)抵制較高的材料價格，還出現(xiàn)了行業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)30%的情況。據(jù)統(tǒng)計，截至2月2日，國內(nèi)檢修的聚酯滌綸產(chǎn)能共計1205萬噸，較春節(jié)前增加約300萬噸，計劃檢修產(chǎn)能約250萬噸。即便有如此規(guī)模大的檢修，但是終端紡織開工難以上升，也會使聚酯滌綸企業(yè)累庫持續(xù)。

在下游行業(yè)中，受本輪疫情影響較大的將是紡織行業(yè)，一方面疫情將沖擊紡織服裝消費，另一方面各地區(qū)推遲企業(yè)復(fù)工，紡織企業(yè)開工時間較計劃普遍推遲5—10天。根據(jù)疫情防控需要，居民多宅在家中，消費需求下降，同時個別地區(qū)出臺政策，除了生活必需的超市、農(nóng)貿(mào)市場、藥店等營業(yè)外，其余均被強制關(guān)閉。在企業(yè)復(fù)工方面，各地區(qū)開工時間不早于2月9日24時，湖北等疫情嚴重地區(qū)將開工時間推遲得更久，江浙地區(qū)目前的復(fù)工時間為不早于2月9日24時，推遲有一周多，同時參考往年江浙織機開工回升的時間周期，開工回升至八成估計要到3月中下旬。

紡織服裝品出口也面臨疫情考驗。疫情一方面影響短期國內(nèi)紡織服裝生產(chǎn)，另一方面世界衛(wèi)生組織宣布將新型冠狀病毒感染肺炎疫情列為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，對紡織品出口的影響也需要關(guān)注。

從成本角度來看，油價的大跌將拖累PTA、MEG走弱，但PX價格更弱，PTA下跌空間更大。從供給角度來看，國內(nèi)PTA和MEG企業(yè)開工目前均處于高位，都存在累庫風(fēng)險，但PTA庫存壓力更大，一方面產(chǎn)能擴張590萬噸，另一方面是開工處于往年同期高位，而MEG存在港口庫存累積情況的不確定性。在需求方面，紡織終端受到的沖擊最為明顯，一方面終端紡織服裝消費停滯，另一方面節(jié)后開工推遲，勞動密集型的紡織行業(yè)開工恢復(fù)情況也值得關(guān)注?？傮w來看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈受此次疫情影響較為明顯，且明顯偏空，建議逢高做空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。