甲醇弱勢運行概率較大

目前甲醇庫存較春節(jié)前明顯增加，部分企業(yè)庫存壓力較大。同時，國內(nèi)甲醇價格仍高于印度等地，CFR東南亞現(xiàn)貨中間價持續(xù)下滑，進(jìn)口利潤仍在130元/噸左右的較高位置。受此影響，進(jìn)口量或恢復(fù)。

圖為鄭醇2005合約日線

春節(jié)假期后開市以來，甲醇期貨2005合約最低下探至2006元/噸，隨后經(jīng)歷一段反彈修復(fù)，但總體仍較為弱勢?，F(xiàn)貨方面，受疫情影響，運輸不暢，上下游庫存均有累積。

疫情影響價格走勢

回顧春節(jié)前，甲醇港口貨物持續(xù)緊缺，華東華南港口庫存合計最低跌至60萬噸左右。國際市場，國外裝置檢修不斷，國內(nèi)市場，西南限氣，受北線天氣影響，運輸受限，加上下游烯烴裝置一直維持在85%—90%的高開工率，市場預(yù)期國內(nèi)甲醇供應(yīng)緊缺將延續(xù)一段時間。因下游采買補(bǔ)庫較多，在港口庫存無壓力的情況下，港口報價持續(xù)堅挺，至春節(jié)前江蘇地區(qū)報價基本在2300—2400元/噸之間。

與此同時，地域性價格差異持續(xù)出現(xiàn)。因天氣影響，西北地區(qū)交通受阻，年前報價基本在1800元/噸附近。在下游烯烴企業(yè)壓價背景下，甲醇價格持續(xù)走弱，甚至有降價補(bǔ)貼運費的動作。但當(dāng)時市場普遍預(yù)期一季度港口甲醇現(xiàn)貨緊缺，且春節(jié)后運費大概率回調(diào)。節(jié)前幾日有部分企業(yè)開始主動累庫，等待節(jié)后港口套利窗口開啟。然而，疫情突發(fā)，甲醇運輸受影響較大，跨省運輸基本叫停。

目前市場供需兩弱

上游煤頭裝置方面，由于物流影響，目前庫存較春節(jié)前明顯增加。部分企業(yè)庫存壓力較大，同時市場上原料煤較為短缺，關(guān)中和北線多數(shù)企業(yè)被動降負(fù)荷至五成左右，涉及總產(chǎn)能約1200萬噸。但在庫存壓力下仍以降價排庫為主。西北地區(qū)報價大多在1650—1700元/噸附近，價格重心下移后，成交目前稍有好轉(zhuǎn)。氣頭方面，西南裝置復(fù)工較順利，川維也開始降負(fù)，后期西北氣頭復(fù)工情況值得關(guān)注。整體來看，截至2月6日國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為66.90%，環(huán)比下滑7.66個百分點；西北地區(qū)開工負(fù)荷為77.14%，環(huán)比下降10.48個百分點。與去年同期相比也有不同程度的下跌。但由于廠家?guī)齑鎵毫?，運輸恢復(fù)后原料煤已得到補(bǔ)充，應(yīng)不會對甲醇價格有明顯支撐。

港口方面，庫存稍有回升，至94.3萬噸。進(jìn)口方面，預(yù)報2月7日至23日甲醇進(jìn)口到港量36萬噸左右，明顯收窄。國外裝置方面，仍有80%左右的裝置處于停車狀態(tài)中。馬油1#72萬噸裝置重啟成功，2#170萬噸仍檢修中。下游方面，烯烴裝置原料甲醇補(bǔ)庫充分，春節(jié)期間也未停車，運輸受限導(dǎo)致成品有一定庫存壓力。截至2月6日烯烴裝置開工率81.93%，同時也有較多裝置已公布檢修計劃，包括2月份檢修的富德、陽煤恒通、誠志，以及3月下旬的興興，以及4月的神華榆林。傳統(tǒng)需求方面，截至2月6日，受板材開工延遲影響，甲醛開工率降至18.06%，二甲醚及MTBE受原油大跌影響利潤下滑明顯，開工大幅降至21.8%和36.52%。筆者預(yù)估有近30%左右的甲醇需求受疫情影響，按兩周時間測算，對應(yīng)影響甲醇消費量在50萬—70萬噸。

后市供應(yīng)更加寬松

受疫情影響，甲醇開工延遲、需求下滑，錯開國外裝置較多意外檢修的時間窗口，使得春節(jié)前市場預(yù)期一季度港口維持現(xiàn)貨緊張的局面難以延續(xù)。以往年情況分析，3月左右，裝置復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)也將恢復(fù)。目前國內(nèi)甲醇價格仍高于印度等地，CFR東南亞現(xiàn)貨中間價持續(xù)下滑，截至2月11日已跌至262.5美元/噸，進(jìn)口利潤仍在130元/噸左右的較高位置，受此影響，進(jìn)口量或恢復(fù)，沖擊國內(nèi)港口市場。

預(yù)計2020年國內(nèi)甲醇有12套裝置投產(chǎn)，合計855萬噸產(chǎn)能。而外盤也有600萬噸產(chǎn)能的甲醇裝置待投產(chǎn)，顯著高于2019年的395萬噸和2018年的424萬噸規(guī)模。從甲醇需求角度分析，傳統(tǒng)需求將有所下滑，而新興需求方面，至2019年年底，煤制烯烴產(chǎn)能或在1700萬噸左右，2020年計劃投產(chǎn)250萬噸，因而甲醇制烯烴產(chǎn)量或下降。

整體來看，受疫情影響，甲醇庫存開始累積，下游需求受影響較為明顯，后期供應(yīng)或更加寬松，甲醇期貨維持弱勢的概率較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。