寶鋼和Aurizon為什么要全盤(pán)收購(gòu)Aquila

國(guó)企業(yè)在沉寂了一段時(shí)間后，再次陸續(xù)出手海外資源收購(gòu)。繼前不久五礦組團(tuán)收購(gòu)秘魯銅礦后，中國(guó)鋼鐵巨頭寶鋼集團(tuán)與澳大利亞最大鐵路運(yùn)輸商Aurizon于5月5日宣布聯(lián)合對(duì)西澳Aquila資源公司提出場(chǎng)外收購(gòu)要約，擬以每股3.4澳元現(xiàn)金收購(gòu)Aquila100%股權(quán)，按此計(jì)價(jià)，Aquila價(jià)值約14.9億澳元(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)估值，合約人民幣88億)。
此次收購(gòu)簡(jiǎn)單明了，不需要再經(jīng)國(guó)家發(fā)改委審批，亦無(wú)其他融資條件約束，只需獲得Aquila至少50%股東同意及澳大利亞FIRB批準(zhǔn)，一旦滿(mǎn)足這兩個(gè)前提條件，將有兩種可能的結(jié)果，一是如果寶鋼及Aurizon能收購(gòu)90%以上股權(quán)，將有權(quán)對(duì)Aquila發(fā)起強(qiáng)制性全盤(pán)收購(gòu)，屆時(shí)，寶鋼及Aurizon將分別持股85%及15%；二是低于90%的強(qiáng)制性收購(gòu)紅線(xiàn)，Aurizon將獲得約10%股權(quán)，寶鋼則持有剩下所收購(gòu)的股權(quán)數(shù)。
其中，Aquila CEO Tony Polli對(duì)此次收購(gòu)結(jié)果具有關(guān)鍵話(huà)語(yǔ)權(quán)，他持有28.9%股權(quán)，如果Tony Polli不支持此次收購(gòu)，寶鋼將需獲得Tony Polli之前的59%股權(quán)。
不過(guò)，寶鋼和Aurizon直接對(duì)Aquila股東發(fā)起收購(gòu)要約，說(shuō)明寶鋼的出價(jià)與TonyPolli的心理價(jià)位存在一定差距。
寶鋼已持有Aquila約19.8%股權(quán)，市場(chǎng)原來(lái)預(yù)計(jì)寶鋼將進(jìn)一步增持其在A(yíng)quila的股權(quán)，出乎意料的是，寶鋼聯(lián)合了基建商Aurizon對(duì)Aquila進(jìn)行“連鍋端”。
在海外收購(gòu)上，寶鋼是國(guó)內(nèi)企業(yè)中的冷靜派。2007年至2010年是中國(guó)企業(yè)海外礦產(chǎn)資源收購(gòu)的大躍進(jìn)，但目前多數(shù)收購(gòu)陷入程度不一的困境。在這期間，寶鋼不但鮮有出手，還呼吁國(guó)內(nèi)企業(yè)要冷靜，寶鋼總經(jīng)理徐樂(lè)江還稱(chēng)這種一窩蜂的海外收購(gòu)是“對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的矯枉過(guò)正”，并斷言大部分項(xiàng)目要“打水漂”。
實(shí)際上，寶鋼從來(lái)沒(méi)有停止尋找海外收購(gòu)的機(jī)會(huì)。此次收購(gòu)，寶鋼自有考慮多時(shí)的意圖。Aquila位于全球鐵礦核心產(chǎn)地皮爾巴拉西部，擁有煤、鐵和錳等資源，除了一部分煤礦資源處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，其他均屬于綠地項(xiàng)目。寶鋼此舉意在獲得開(kāi)發(fā)配套基礎(chǔ)設(shè)施的機(jī)會(huì)，然后借助基礎(chǔ)設(shè)施輻射西皮爾巴拉其他資源項(xiàng)目，從而形成一個(gè)資源基地，因此，寶鋼希望成為Aquila的長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者。
Aurizon的目的則不在于獲取資源，而是借助此次收購(gòu)獲取直接開(kāi)發(fā)西皮爾巴拉鐵路及Anketell港口的機(jī)會(huì)，一旦基建開(kāi)發(fā)成功，Aurizon將出售Aquila的股權(quán)。
Aquila曾遭遇一系列財(cái)務(wù)困境，大幅推遲了鐵礦石開(kāi)發(fā)計(jì)劃，并且目前依然運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)明顯，市場(chǎng)預(yù)計(jì)其風(fēng)險(xiǎn)估值約10.5億澳元，相對(duì)于寶鋼的報(bào)價(jià)約折價(jià)40%。不過(guò)，西澳礦產(chǎn)資源公司估值目前處于低點(diǎn)，對(duì)于A(yíng)quila這樣初級(jí)礦業(yè)公司尤其如此。因此，市場(chǎng)對(duì)此次收購(gòu)持中立態(tài)度，消息公布當(dāng)日，Aquila股價(jià)呈理性上揚(yáng)，漲36.33%至3.34澳元每股，基本接近寶鋼的報(bào)價(jià)。
值得注意的是，此樁收購(gòu)給市場(chǎng)帶來(lái)的最大想象空間是基礎(chǔ)設(shè)施，尤其是Aurizon的入場(chǎng)。收購(gòu)一旦成功，Aurizon將至少獲得一年的時(shí)間獨(dú)家研究開(kāi)發(fā)西皮爾巴拉基建的機(jī)會(huì)，該基建項(xiàng)目一旦建成，西澳將形成除力拓、必和必拓及FMG之外的新力量，對(duì)全球鐵礦石供應(yīng)格局及鐵礦石價(jià)格都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
然而，該基建項(xiàng)目并不那么容易成功。Aurizon首先必須拉攏其他有開(kāi)發(fā)潛力的初級(jí)礦商，才能保證實(shí)現(xiàn)鐵路及港口經(jīng)濟(jì)可行性所需的基礎(chǔ)噸位。目前，在西皮爾巴拉有上規(guī)模項(xiàng)目的礦商包括FMG、Brockman、中信泰富、中冶等。另外，鐵礦石價(jià)格走勢(shì)也是支撐基建的關(guān)鍵因素。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。