并購(gòu)GE家電業(yè)務(wù)：海爾全球化部署前行

停牌歷時(shí)近三月后，青島海爾于2月1日復(fù)牌，因停牌期間A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大下跌，公司復(fù)牌后股價(jià)出現(xiàn)探底過(guò)程，2月4日上漲1.57%，收?qǐng)?bào)8.4元;2月首周四個(gè)交易日該股累計(jì)下跌15.32%。

自2015年10月16日青島海爾發(fā)布公告，擬籌劃涉及重大資產(chǎn)收購(gòu)事項(xiàng)，公司股票自10月19日起停牌。2016年1月14日，公司發(fā)布《青島海爾股份有限公司重大資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案》(下稱“預(yù)案”)，公司與美國(guó)通用電氣(下稱“GE”)簽署了《股權(quán)與資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》，擬通過(guò)現(xiàn)金方式向通用電氣購(gòu)買其家電業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，交易金額為54億美元。

從“太平洋戰(zhàn)略”走向全球化格局

預(yù)案顯示，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)為GE所持有的家電業(yè)務(wù)資產(chǎn)。據(jù)悉青島海爾2014年經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)為218.40億元人民幣，此番54億美元的交易價(jià)格，實(shí)際超過(guò)青島海爾最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末的資產(chǎn)凈額，而通用電氣2014年末賬面凈額為18.40億美元(未經(jīng)審計(jì))。

據(jù)悉，世界知名電氣設(shè)備制造公司伊萊克斯(Electrolux)曾于2014年9月報(bào)價(jià)33億美元收購(gòu)GE家電業(yè)務(wù)，此次海爾54億美元的成交金額高出6成之多。對(duì)此廣發(fā)證券的分析師蔡益潤(rùn)認(rèn)為，首先，2015年EBITDA比伊萊克斯報(bào)價(jià)時(shí)增長(zhǎng)約47%;其次，海爾的報(bào)價(jià)中含有稅負(fù)收益，伊萊克斯的報(bào)價(jià)中尚不明確是否含有該部分收益，因此收購(gòu)價(jià)格基本合理。

作為此次并購(gòu)交易的財(cái)務(wù)顧問(wèn)和項(xiàng)目管理人，普華永道中國(guó)企業(yè)融資部主管合伙人黃耀和則認(rèn)為不僅價(jià)格合理，而且具有宏遠(yuǎn)的戰(zhàn)略價(jià)值(Strategicvalue)。“交易中雙方在并購(gòu)后能交換技術(shù)上相關(guān)機(jī)密，利益互惠。”黃耀和對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，“更不用說(shuō)海爾在東南亞及太平洋市場(chǎng)皆有良好戰(zhàn)略布局，市場(chǎng)人口基數(shù)龐大，將在未來(lái)為公司帶來(lái)巨大的協(xié)同效應(yīng)。”

為提升業(yè)務(wù)規(guī)模與海外競(jìng)爭(zhēng)力，海爾早早開(kāi)始全球部署。2011年，海爾以100億日元收購(gòu)日本三洋包括在日本、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、菲律賓和越南的洗衣機(jī)及家用冰箱業(yè)務(wù)。以此為搶占家電份額的突破口，海爾隨后與AQUA合作在日本市場(chǎng)開(kāi)展獨(dú)立運(yùn)作的雙品牌戰(zhàn)略。

據(jù)捷孚凱市場(chǎng)咨詢有限公司(GFK)的數(shù)據(jù)顯示，海爾此舉于2012年便獲得良好成效，AQUA當(dāng)年在日本市場(chǎng)的品牌家電占有率已超過(guò)三洋時(shí)期。

據(jù)悉，海爾集團(tuán)在隨后幾年分別將美國(guó)、亞洲、歐洲、非洲及中東等地的白電業(yè)務(wù)納入旗下，創(chuàng)建全球化格局的計(jì)劃得到進(jìn)一步實(shí)施。據(jù)歐睿信息咨詢有限公司(Euromonitorinternational)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，海爾大型家用電器2014年品牌零售量第六次蟬聯(lián)全球第一，占全球市場(chǎng)份額的10.2%，過(guò)去五年在美國(guó)大型家電市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率為14.5%。

“人們談及GE首先想到美國(guó)代表性大品牌和從小便耳熟能詳?shù)目茖W(xué)家愛(ài)迪生，這兩者是深深植入人們心中的品牌概念。因此收購(gòu)GE帶來(lái)的品牌影響力不僅局限于產(chǎn)能和市場(chǎng)的擴(kuò)容價(jià)值，更在于精神層面的價(jià)值，這是超越市場(chǎng)的存在。”黃耀和告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，“海爾不會(huì)止于部署‘太平洋戰(zhàn)略’，更看向一個(gè)全球化的格局。”

華泰證券研究員張立聰認(rèn)為，若此次交易成功完成，海爾和GE雙方將通過(guò)銷售網(wǎng)絡(luò)互補(bǔ)、細(xì)分市場(chǎng)拓展、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和提升議價(jià)能力等方式在收入端實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng);通過(guò)提升采購(gòu)規(guī)模、提升質(zhì)量能力和提高生產(chǎn)效率等方式在成本端實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。此次收購(gòu)是繼2011年收購(gòu)三洋機(jī)電白電業(yè)務(wù)，以及2015年并入海爾集團(tuán)海外家電資產(chǎn)后，公司全球戰(zhàn)略的進(jìn)一步布局。

中企并購(gòu)創(chuàng)紀(jì)錄科技與金融服務(wù)占主導(dǎo)

2015年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)成績(jī)斐然，投資并購(gòu)、私募股權(quán)基金和海外并購(gòu)活動(dòng)均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。全年并購(gòu)交易金額達(dá)到7340億美元，較前一年增長(zhǎng)84%，并購(gòu)交易數(shù)量上升37%。其中單筆金額超過(guò)10億美元的交易逾114筆，創(chuàng)下歷史記錄。

國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資并購(gòu)交易實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，普華永道方面認(rèn)為這主要得益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、一些行業(yè)整合(盡管仍處于初級(jí)階段)、充足和外延式增長(zhǎng)。另一方面，境外投資者在中國(guó)進(jìn)行的并購(gòu)交易呈現(xiàn)出基本穩(wěn)定的局面，同比略有下滑。

中國(guó)內(nèi)地企業(yè)境外并購(gòu)交易數(shù)量增長(zhǎng)40%，金額增長(zhǎng)21%，均創(chuàng)歷史新高。民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)繼續(xù)領(lǐng)跑，財(cái)務(wù)投資者與私募股權(quán)基金依然非?；钴S。國(guó)有企業(yè)的參持續(xù)略顯緩慢。“民營(yíng)企業(yè)和國(guó)企并購(gòu)潮在3-5年內(nèi)勢(shì)頭不會(huì)逆轉(zhuǎn)，國(guó)企和民企海外并購(gòu)數(shù)量交易金額會(huì)持續(xù)攀升，但民企的增長(zhǎng)速度會(huì)比國(guó)企要為迅速。”黃耀和對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

2015年，科技與金融服務(wù)成為投資熱點(diǎn)，其主要驅(qū)動(dòng)因素為投資者對(duì)科技行業(yè)高增長(zhǎng)的期待、科技行業(yè)逐漸發(fā)生整合、以及中國(guó)科技金融和支付業(yè)務(wù)高速發(fā)展并產(chǎn)生的融資需求。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)愈加傾向于追逐技術(shù)、品牌和專項(xiàng)技術(shù)，將其帶回中國(guó)。執(zhí)行外延式的增長(zhǎng)策略與建立地域多樣化的投資組合是推動(dòng)海外并購(gòu)交易的另外兩大因素。

據(jù)湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按投資行業(yè)分類，2015年由高科技和金融服務(wù)行業(yè)分別摘得戰(zhàn)略投資者并購(gòu)交易金額的狀元和榜眼，分別為774億美元和712億美元。值得一提的是，2014年高科技類并購(gòu)交易金額為364億美元，同比增幅為112.6%;而金融服務(wù)類并購(gòu)交易金額為339億美元，同比幅度為110%。

普華永道中國(guó)內(nèi)地及香港私募股權(quán)交易主管合伙人劉晏來(lái)表示：“2015年，我們看到了中國(guó)企業(yè)繼續(xù)開(kāi)展海外并購(gòu)的趨勢(shì)，戰(zhàn)略投資者傾向于執(zhí)行外延式的增長(zhǎng)策略，追逐技術(shù)、品牌并將其帶回中國(guó)。私募股權(quán)基金和財(cái)務(wù)投資者希望尋找具有‘中國(guó)視角’的海外資產(chǎn)。2015年，中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量增長(zhǎng)40%，我相信我們將在未來(lái)幾年持續(xù)看到這樣速度的增長(zhǎng)，以中國(guó)為首的大型跨國(guó)企業(yè)開(kāi)始走向世界舞臺(tái)。”

黃耀和認(rèn)為，受益于活躍的國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資交易與海外并購(gòu)，2016年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易將增長(zhǎng)超過(guò)20%?？萍夹袠I(yè)將繼續(xù)成為行業(yè)熱點(diǎn)，然而投資者對(duì)于估值和增長(zhǎng)的期待越來(lái)越高，今后的增速相比2015將放緩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。