離岸人民幣春節(jié)飆升近700基點 降準概率上升

全球股市表現(xiàn)不盡如人意，離岸人民幣兌美元價格（CNH）在春節(jié)假期（2月8日-2月13日）卻逆勢飆升，累計升值近700個基點。

據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)，節(jié)前美元兌人民幣境內(nèi)即期（CNY）收報6.5755。這意味著，目前境內(nèi)外人民幣匯率價差倒掛達669個基點。

分析人士認為，此次反彈主要是因為事件性因素促使，雖然仍可能持續(xù)一段時間，但不能說人民幣貶值壓力已經(jīng)消除。目前離岸人民幣匯率波動主要受美元指數(shù)走勢影響，基本反映了市場預期變化情況，近期料將保持相對穩(wěn)定。如果CNH能帶動CNY反彈，降準的概率將會上升。不過，對資本外流的擔憂縮窄了貨幣政策的寬松空間。

市場因素致CNH反彈

年前有分析人士預計，在離岸市場缺乏中間價指導的情況下，春節(jié)期間將出現(xiàn)新一輪可觀的人民幣賣盤機會。不過，做空力量并未有所動作，反而是多方力量出于避險情緒考慮，推動離岸人民幣“八連漲”。

民生銀行首席研究員溫彬認為，美聯(lián)儲主席耶倫近日在國會證詞中傳遞對美國經(jīng)濟潛在風險上升的擔心，并重申加息路徑取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。市場預期美聯(lián)儲在短期內(nèi)進一步加息的可能性不大，導致美元指數(shù)下跌，離岸人民幣趁勢反彈。

“具體而言，CNH的大幅回升的背景是春節(jié)期間全球避險情緒上升、美元大幅回落、黃金及避險貨幣走強；而人民幣境內(nèi)CNY定價是參考一籃子貨幣，在美元貶值、日元歐元升值，且美元在一籃子貨幣中占據(jù)重要權重情況下，CNY存在反彈需求，但因CNY春節(jié)期間暫停交易，CNH將臨時反映人民幣在岸價格預期。”廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家劉煜輝稱。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示，在美元貶值背景下，人民幣前期貶值幅度較大，反彈幅度就會大一些。但連平稱，此次反彈由事件性因素促使，雖然仍可能持續(xù)一段時間，但不能說人民幣貶值壓力已消除。

此前亦有報道稱，春節(jié)期間人民幣走強不排除央行順勢在離岸市場小規(guī)模干預，以加強市場對人民幣的信心。對此，劉煜輝表示，“選擇春節(jié)期間干預，時點會較平時更為理想。但在經(jīng)歷央行去年9月、今年1月的兩次強干預后，由國際投資者交易形成的離岸人民幣市場交易規(guī)模已經(jīng)比之前小很多，如果央行有明顯的入市干預動作，將導致離岸人民幣市場流動性收緊，資金拆借利率出現(xiàn)較大幅度的上升，而這一現(xiàn)象在春節(jié)期間并未出現(xiàn)，此輪離岸人民幣大幅回升還是市場因素導致。”

CNH回升料難持續(xù)

隨著2月15日在岸人民幣市場開始交易，美元賣盤真實狀況也將顯現(xiàn)。民生證券銀行業(yè)分析師廖志明認為，CNH回升料難持續(xù)。“盡管美元指數(shù)短期內(nèi)快速下跌，但美國經(jīng)濟基本面并無大幅惡化，美聯(lián)儲繼續(xù)加息的概率依然較大，美元流動性收縮的大局面未改變，人民幣貶值預期也未大幅消退。”

溫彬則認為，2月份我國投資和消費等主要宏觀數(shù)據(jù)處于空檔期，宏觀經(jīng)濟形勢對人民幣匯率的影響還有待觀察，目前離岸人民幣匯率變動主要受美元指數(shù)走勢影響，并基本反映市場預期變化情況，近期料將保持相對穩(wěn)定。

劉煜輝也表示，短期內(nèi)人民幣兌美元匯率將回到6.5附近，并保持平穩(wěn)狀態(tài)，未來預期則與各經(jīng)濟體狀況相關。國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，或美國經(jīng)濟復蘇，或是歐洲央行加大量化寬松力度等，將改變短期內(nèi)的平穩(wěn)狀態(tài)。

降準概率上升

在經(jīng)濟風險明顯上升的態(tài)勢下，全球經(jīng)濟通縮預期加重。劉煜輝認為，我國央行將在繼續(xù)保持寬松狀態(tài)的基礎上，在貨幣政策方面根據(jù)全球經(jīng)濟狀態(tài)作出一定調(diào)整。

“就降準可能性而言，全球經(jīng)濟避險情緒上升，直接推動各國國債收益率大幅下滑，加上匯率短期趨穩(wěn)，有利的降準時間、空間或已打開，利率水平亦大概率向下。”劉煜輝稱。

招行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮則認為CNH回升能否持續(xù)仍需關注美元表現(xiàn)，并表示“如果CNH能帶動CNY反彈，那么央行進一步放松貨幣政策的壓力將有所緩和，降準降息的概率將會上升”。

廖志明則表示，離岸人民幣短暫性回升預計不會對現(xiàn)行貨幣政策造成較大影響，資本外流仍是貨幣當局需要防范的風險點。“若后續(xù)人民幣貶值預期減弱，境內(nèi)貨幣政策有望更為寬松，以刺激經(jīng)濟增長，但資本外流是當前制約貨幣政策寬松的主要因素，對資本外流的擔憂縮窄了貨幣政策的寬松空間。”

持同樣觀點的還有連平。他認為，境內(nèi)貨幣政策變動還是要考慮外匯占款，如果未來外匯占款繼續(xù)減少，還會繼續(xù)調(diào)降存款準備金。“畢竟貨幣工具對匯率的影響作用都是間接的，此前利用準備金調(diào)節(jié)離岸人民幣匯率已發(fā)揮一定作用，離岸人民幣存量也較之前有所減少。”連平說，“這種情況下，應該不會再出臺新的舉措調(diào)節(jié)離岸人民幣匯率。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。