鄭棉仍有上行空間

鑒于全球棉花供需平衡表改善，國內(nèi)需求恢復(fù)良好，預(yù)計(jì)鄭棉仍有上行空間。

全球棉花預(yù)計(jì)供減需增

新冠疫情蔓延給全球帶來至暗時(shí)刻，市場(chǎng)陷入極度恐慌，4月初棉價(jià)下探至多年來最低位。但受挫越深回補(bǔ)的空間越大，就像彈簧被壓得越緊，力道稍有松懈就會(huì)迎來反彈。隨著恐慌情緒的充分釋放，內(nèi)外棉價(jià)格試探性回補(bǔ)，隨著市場(chǎng)需求的好轉(zhuǎn)，棉價(jià)進(jìn)入上行趨勢(shì)。目前全球疫情仍然嚴(yán)峻，英國新冠病毒變異的消息加劇了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，并且疫苗方面也會(huì)時(shí)而傳來一些不好的消息，但這都不足以抵消疫苗方面的利好，后續(xù)隨著大范圍疫苗接種工作的展開，新冠疫情被全面控制乃至影響消退只是時(shí)間問題。

目前棉市多頭的主要邏輯為棉花供應(yīng)將縮減，需求會(huì)恢復(fù)，即供需關(guān)系改善。今年全球大豆、玉米等糧食價(jià)格漲幅較大，大豆、棉花比價(jià)上漲，市場(chǎng)預(yù)計(jì)全球棉花種植面積將有所縮減。美國農(nóng)業(yè)部在12月份供需報(bào)告中預(yù)計(jì)，2020/2021年度全球棉花種植面積為3251萬公頃，較上月預(yù)測(cè)調(diào)減12萬公頃，較上年度減少232萬公頃，其中，美國、巴西、巴基斯坦、土耳其、墨西哥等國植棉面積較上年度均有不同程度的下降。ICAC12月份報(bào)告預(yù)計(jì)2020/2021年度全球棉花產(chǎn)量為2468萬噸，同比減少137萬噸。隨著全球各國由封鎖轉(zhuǎn)向復(fù)工，紡織品服裝需求好轉(zhuǎn)，ICAC最新預(yù)計(jì)2020/2021年度全球棉花消費(fèi)量同比增加172萬噸至2426萬噸，美國農(nóng)業(yè)部12月份月度供需報(bào)告亦將本年度全球棉花消費(fèi)量預(yù)估環(huán)比小幅調(diào)增。

國內(nèi)棉花基本面壓力不大

國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)計(jì)，本年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量同比增加10.7萬噸至595萬噸，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)計(jì)國內(nèi)棉花產(chǎn)量為585萬噸同比增加5萬噸，預(yù)計(jì)同比減少4萬噸，至571萬噸。從各方預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來看，本年度棉花產(chǎn)量變動(dòng)不大。棉花進(jìn)口端，今年棉花進(jìn)口關(guān)稅配額維持不變，滑準(zhǔn)稅配額延遲公布且數(shù)量為去年的一半，減少40萬噸。棉花收拋儲(chǔ)方面，去年拋儲(chǔ)成交99.6萬噸，收儲(chǔ)成交37萬噸，相當(dāng)于儲(chǔ)備棉凈投放62萬噸；今年拋儲(chǔ)成交50.3萬噸，當(dāng)前內(nèi)外棉價(jià)差雖然高位回落，但仍未達(dá)到新疆棉收儲(chǔ)條件，若最后無成交，則相當(dāng)于今年凈投放50.3萬噸，低于去年的凈投放量。

從需求端來看，筆者認(rèn)為，海外需求逐步恢復(fù)，且國內(nèi)需求恢復(fù)較好。今年紡織服裝內(nèi)需恢復(fù)較快，8月份以來同比增幅持續(xù)為正，且幅度擴(kuò)大，外需表現(xiàn)整體好于去年。當(dāng)前市場(chǎng)憂慮冬季疫情和美國對(duì)新疆棉的制裁，因此較為謹(jǐn)慎。春節(jié)趨近，人員流動(dòng)預(yù)計(jì)加大，海外疫情嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)不減，市場(chǎng)有此擔(dān)憂實(shí)屬正常，但考慮到我國已經(jīng)取得的防疫成果和積累的防疫經(jīng)驗(yàn)，以及疫苗的上市，因此可能不必過度擔(dān)憂。目前美國政權(quán)過渡期，新疆棉禁令實(shí)施期限有待觀察。在我國出口美國的紡織品服裝中，近年來純棉制品占比呈下降趨勢(shì)，對(duì)我國棉花消費(fèi)的影響有限，且此前制裁新疆棉的消息對(duì)鄭棉盤面已經(jīng)形成過一次打壓，預(yù)計(jì)后續(xù)同樣的利空影響減弱。國內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)經(jīng)過10月份一波急促的需求攀升，去庫存良好，現(xiàn)金流恢復(fù)，資金充足。目前春夏訂單到來，貿(mào)易商備貨，棉紗價(jià)格上漲。

綜上所述，預(yù)計(jì)鄭棉期價(jià)向上仍有空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。