電解鋁2021上半年市場回顧及下半年展望

概述

2021年上半年，鋁行業(yè)保持高景氣度，鋁價持續(xù)走強，并在5月上旬突破20000元大關后迅速回落，截至6月底滬鋁主力在18500-19000元/噸高位震蕩。雖有“碳達峰”及限電政策干擾，但仍不改在高利潤促使下電解鋁產量穩(wěn)定上漲的現(xiàn)狀。但是，拋儲落地量級不及預期，電解鋁供應端增量有限，傳統(tǒng)消費領域保持低速穩(wěn)定增長，新興消費領域的快速增長及低庫存給鋁價在下方以較強支撐。網預計2021年下半年滬鋁主力核心價格區(qū)間為18000-20500元/噸。交易策略方面，仍舊以多頭思路為主，可趁七八月份淡季時期逢低做多。

一、2021年上半年市場回顧

（一）2021年上半年價格走勢回顧

2021年上半年，鋁行業(yè)保持高景氣度，鋁價持續(xù)走強。今年年初以來，隨著全球疫情的好轉，鋁下游消費需求增長。而國內供應端增量有限，主要受到內蒙限產、云南限電等因素影響，再加上寬松資金面帶動下鋁價出現(xiàn)大幅上漲。國內電解鋁價格從年初最低14720元/噸一路上漲并在5月上旬突破20000元大關，漲幅為32.5%；而倫鋁則從年初1978美元/噸漲至最高2603美元/噸，漲幅為31.59%。

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上半年影響鋁價上漲主要有以下幾點因素：①宏觀政策影響，美聯(lián)儲量化寬松政策以及財政刺激，全球經濟復蘇預期強化②通脹交易超預期爆發(fā)，大宗商品市場迎來強勢上漲周期，多頭資金涌入市場抬高鋁價；③今年春節(jié)假期國家倡導“就地過年”，復工速度較前期恢復較快；④供給端收緊，限產、限電影響產出；⑤電解鋁社會庫存持續(xù)去化，對鋁價形成支撐；⑥下游訂單普遍較滿，終端建筑、汽車、日消等領域表現(xiàn)良好。

（二）、2021上半年基本面情況回顧

1.供應情況

據(jù)網統(tǒng)計，截止6月末，中國電解鋁運行產能為3883萬噸，有效建成產能 4263.5萬噸/年。2021年1-6月中國電解鋁產量為1928.88萬噸，同比增加110.4萬噸或6.07%。上半年，中國電解鋁運行產能利用率平均88.96%，同比增加17.5%。今年以來，電解鋁需求持續(xù)向好，疊加宏觀因素支撐，價格一路走高，電解鋁企業(yè)生產利潤也隨之走高。在鋁價居高不下的背景下，鋁廠生產積極性也被大大提高，2021上半年中國電解鋁產量總體呈上升趨勢。

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2.需求情況

鋁型材方面，華南地區(qū)限電限產逐步解除，隨著型材行業(yè)淡季來臨，仍然沒有能達到滿產，華東地區(qū)以光伏型材和工業(yè)型材為主，企業(yè)反饋隨著硅料價格上漲以及國外疫情影響了下單量，訂單萎縮明顯。6月全國鋁型材企業(yè)開工明顯下滑，接單量相比上月也下滑3%-9%不等，隨著淡季的來臨目前各企業(yè)騰出時間參加各種工業(yè)展或門窗展來拓展訂單，對于經銷商來說，目前主要持觀望態(tài)度，原鋁價格時長大幅波動，他們下單模式變?yōu)樯倭慷啻伟葱璨少彙?/p>

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鋁板帶箔方面，1月上旬，部分終端和貿易商停工休假，需求開始銳減，河北疫情發(fā)酵，多地出現(xiàn)找車難，使得中小型鋁板帶箔加工企業(yè)訂單更加清淡。2月春節(jié)過后，鋁加工企業(yè)陸續(xù)復工復產，而終端建筑工地和一些工業(yè)型企業(yè)多數(shù)于元宵后復工，節(jié)后鋁錠價格大幅上漲，挫傷貿易商備貨積極性，按需采購為主。3月和4月，建筑工地、家電、汽車等工業(yè)材和建筑材需求旺季，鋁板帶箔企業(yè)新增訂單增加，尤其是幕墻、天花、彩涂卷等建筑類鋁材，迎接夏日到來，其帶動了空調箔的消費，江蘇和河南的部分鋁箔企業(yè)產量增幅較大。到5月，食品箔、藥箔、家用箔等單雙零鋁箔類產品繼續(xù)領跑，至6月初雙零箔產品的排產期已超過100天。6月份，鋁板帶箔整體新增訂單環(huán)比略減少2%。夏日炎炎，部分地區(qū)建筑工地開工時間縮短，建筑類用鋁板、卷需求減少；包裝類用鋁，易拉罐料訂單逐漸轉弱，電池廠擴張，拉動了的電池料的需求，訂單明顯增加；部分鋁板帶箔加工企業(yè)反饋，國內外鋁錠差價縮小，出口訂單明顯好轉。

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鋁桿方面，總體來看，上半年鋁桿線消費較往年有所增長，整體消費較好。在政策方面，4月國家能源局發(fā)布《2021年能源工作指導意見》(下稱《意見》)，明確提出要加快多項特高壓工程，提升新能源輸送能力。該《意見》的發(fā)布對陜北-湖北、雅中-江西等特高壓直流輸電通道，以及白鶴灘-江蘇、閩粵聯(lián)網等重點工程建設提速明顯。在電網投資方面，今年國家電網計劃投資額為4730億元，較去年增長125億元。2021年1-5月國家電網投資1225億元，同比增長8%，2021年1-5月新增220千伏及以上輸電線路回路長度12970千米，比上年同期增長5905%。

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3.庫存情況

2021年1-6月中國電解鋁現(xiàn)貨庫存呈現(xiàn)先累庫后逐步去庫的過程。今年1-3月電解鋁開始逐步累庫，主要受到淡季需求不佳以及春節(jié)期間下游放假所導致，雖然累庫速度較為迅速，但整體累庫量不及市場預期。臨近三月末，電解鋁社庫今年來首次贏來降庫，庫存拐點明顯顯現(xiàn)。此時電解鋁社庫絕對值比往年較低，隨著消費旺季需求來臨，去庫態(tài)勢延續(xù)。4-5月電解鋁社庫去庫保持相對高速，主要是受到旺季需求轉暖以及供應端干擾所致。進入6月，去庫態(tài)勢持續(xù)，但去庫速度有所放緩，受到消費端淡季下游需求邊際走弱，以及入庫有限影響。

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2021年1-6月中國電解鋁廠庫呈現(xiàn)先累庫后逐步去庫的過程。今年度春節(jié)前后，電解鋁下游消費轉弱，鋁水比例持續(xù)降低，電解鋁廠增加鑄錠比例及常備庫存。而在就地過年政策影響之下，物流運輸恢復速度較往年有所提升，站臺及廠內庫存積壓得到有效緩解。二季度以來，電解鋁廠內庫存持續(xù)處于較低位，以常備庫存為主，雖然部分地區(qū)出現(xiàn)停槽鑄錠情況，但運輸并未出現(xiàn)異常，能夠及時運至倉庫中。七一前后受環(huán)保督查影響，部分電解鋁廠小幅累庫，節(jié)后恢復正常水平。

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4.成本利潤情況

2021年截止6月末，以完全成本計，中國電解鋁行業(yè)6月平均完全成本13925元/噸，較5月增加136元/噸；平均盈利5444元/噸，較5月減少735元/噸。目前電解鋁全部產能能夠盈利。以現(xiàn)金成本計，平均現(xiàn)金成本12680元/噸，平均盈利5954元/噸。2021 年以來，成本端氧化鋁、陽極價格持續(xù)溫和上漲，加上動力煤價格持續(xù)拉漲，電力成本不斷提升，電解鋁成本有所上移。但與此相比，電解鋁價格在短暫回落后再度拉漲，且漲幅遠高于原材料漲幅，行業(yè)利潤進一步擴大。進入6月，電解鋁價格略有回調，煤價漲幅較大對電解鋁行業(yè)利潤形成小幅壓縮。從長遠角度看，雙碳政策將對電解鋁成本端起到一定抬升作用，或將在未來1-2年有顯著表現(xiàn)。

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二、2021年下半年市場展望

（一）2021下半年價格走勢展望

1.供應情況

產能變化方面，2021年全年預計增加電解鋁新增產能為259.5萬噸，復產產能24萬噸。截止2021年6月，新增產能已投產75萬噸，已復產產能7萬噸。產能集中投放在云南、內蒙古、廣西等地。由于目前電解鋁利潤較高，鋁廠投產意愿足，預計全年電解鋁新增產能實際投放量約 180 萬噸。

2021中國電解鋁新投產能情況

省份	企業(yè)	預計新增	投產時間	已投產能	待投產能
云南	云南神火	30	2021Q1	15	15
貴州	貴州元豪	10	2021Q4	0	10
四川	廣元中孚	7	2021Q4	0	7
內蒙古	創(chuàng)源金屬	20	2021Q1	20	0
云南	云鋁海鑫	25	2021Q2	10	15
云南	云南宏泰	65	2021Q2	15	50
云南	云南其亞	30	2021Q2	10	20
廣西	百礦德保	10	2021Q2	5	5
廣西	百礦田林	12.5	2021Q3	5	7.5
內蒙古	白音華煤電	40	待定	0	40
廣西	百礦隆林	10	待定	0	10
	總計	259.5		80	179.5

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2021年中國電解鋁復產產能情況

省份	企業(yè)	2021預計復產	復產時間	已復產產能	待復產產能	備注
青海	青海百河	7	2021.1	7	0	已滿產
河南	陜縣恒康	24	2021.4	0	24	預計2021.4開始復產
甘肅	甘肅中瑞	7.5	2021.5	0	7.5	預計2021.5開始復產
	總計	24		0	24

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由于“雙控”和局部電力緊張問題，上半年造成內蒙、云南出現(xiàn)不同程度減產。特別是云南5月份關停達80余萬噸的產能，雖悉數(shù)會在七月得到回歸，但電解鋁復產相對偏緩，新投產能有繼續(xù)延后的可能性。同時拋儲方面，作為調節(jié)供應的籌碼，跟蹤2008年以來的公開市場收拋儲信息，國儲目前持有原鋁數(shù)量約為85萬噸。本著留有手牌震懾市場的判斷，以第一次拋儲量5萬噸去做平均，預計今年拋儲量為35萬噸，遠不及預期。

2.需求情況
建筑板塊依舊是電解鋁消費的最大板塊，2021年下半年地產商重心向竣工走的方向不變，以及建筑型材庫存也存在著補庫需求，建筑板塊在下半年大概率依舊保持低速增長趨勢；家電方面，去年海外對空調、冰箱、洗衣機、微波爐等居家家電需求井噴，造就2020年家電的高基數(shù)，今年的增長會遇到非常嚴峻的挑戰(zhàn)。電力方面，目前看2021年電網鋁相關制品交貨量較2020年全年交貨量預計繼續(xù)下降19萬噸，電力對電解鋁消費驅動力不足。反之，新興領域方面，光伏玻璃、硅片價格有所下跌，一定程度上有利于項目的推進。光伏版塊依舊是強勁的用鋁增量支撐。同時，海外的疫情紓困計劃以貨幣形式下發(fā)，激發(fā)了居民的消費需求，造成的實物缺口體現(xiàn)進口需求的強勁回升。

3.庫存情況

2021年二季度以來，電解鋁社會庫存一直維持著去庫趨勢。但進入7月以后，降庫速度已出現(xiàn)明顯下滑。網預計，7月下旬電解鋁社會庫存有望停止降庫，并將隨之出現(xiàn)平臺震蕩區(qū)，直至11月下旬年底補庫旺季到來之時，繼續(xù)開始降庫。

4.成本利潤情況

2021年截止6月末，以完全成本計，中國電解鋁行業(yè)6月平均完全成本13925元/噸，較5月增加136元/噸；平均盈利5444元/噸，較5月減少735元/噸。目前電解鋁全部產能能夠盈利。以現(xiàn)金成本計，平均現(xiàn)金成本12680元/噸，平均盈利5954元/噸。2021年以來，成本端氧化鋁、陽極價格持續(xù)溫和上漲，加上動力煤價格持續(xù)拉漲，電力成本不斷提升，電解鋁成本有所上移。但與此相比，電解鋁價格在短暫回落后再度拉漲，且漲幅遠高于原材料漲幅，行業(yè)利潤進一步擴大。進入6月，電解鋁價格略有回調，煤價漲幅較大對電解鋁行業(yè)利潤形成小幅壓縮。從長遠角度看，雙碳政策將對電解鋁成本端起到一定抬升作用，或將在未來1-2年有顯著表現(xiàn)。

（二）、2021年下半年價格走勢展望

鋁價延續(xù)高位震蕩走勢，拋儲落地量級不及預期，電解鋁供應端增量有限，鋁價在下方支撐較強。交易策略方面，仍舊以多頭思路為主，可趁七八月份淡季時期逢低做多。網預計2021年下半年滬鋁主力核心價格區(qū)間為18000-20500元/噸。LME三個月鋁運行區(qū)間2300-2800美元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。