鉛2021上半年市場回顧及下半年展望

概述

2021年上半年受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及碳中和等政策影響，工業(yè)金屬多數(shù)延續(xù)去年漲勢，銅鋁創(chuàng)下多年新高。而鉛受制于自身基本面，整體處于低位波動(dòng)，漲幅有限。中國鉛市場總體表現(xiàn)為供給增加明顯而消費(fèi)表現(xiàn)平穩(wěn)，其中供給端的增量主要來自于再生鉛，2021年上半年再生鉛產(chǎn)量同比增加52%，而原生鉛產(chǎn)量維穩(wěn)。展望下半年供給端再生鉛仍有部分增量，而消費(fèi)端預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，鉛價(jià)上行空間將受到壓制。

一、2021上半年市場回顧

（一）2021上半年價(jià)格走勢回顧

1、國內(nèi)價(jià)格走勢

2021年上半年鉛價(jià)總體表現(xiàn)為區(qū)間震蕩，截止到6月30日全國鉛錠均價(jià)較年初環(huán)比上漲3.4%，同比上漲4.65%。上半年滬鉛指數(shù)最低跌至14000元/噸，最高漲至16000元/噸附近，核心波動(dòng)區(qū)間為14500-15500元/噸，橫向比較鉛價(jià)波動(dòng)并不大。鉛價(jià)走勢主要由自身基本面主導(dǎo)，受宏觀層面影響較小。產(chǎn)業(yè)端來看，上半年供給端的增量主要在再生鉛，而原生鉛產(chǎn)量維持穩(wěn)定。受制于國內(nèi)供給端的壓力，內(nèi)盤鉛價(jià)漲幅明顯落后于國外。

數(shù)據(jù)來源：

2、國際價(jià)格走勢

2021年上半年海外鉛價(jià)相對(duì)于國內(nèi)表現(xiàn)更為強(qiáng)勢，截止到6月30日，LME鉛價(jià)為2266.5美元/噸，較年初環(huán)比上漲9.75%，同比去年上漲29.2%。海外鉛價(jià)大幅走強(qiáng)于國內(nèi)原因在于海內(nèi)外的供需錯(cuò)配，國內(nèi)鉛供給增量遠(yuǎn)大于海外，而下游消費(fèi)則弱于海外。中國鉛錠產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能達(dá)50%,未來幾年中國的再生鉛供給仍有部分增量，而海外的產(chǎn)能總體保持平穩(wěn)，全球鉛供給端的增量主要來自于中國。因此從全球供需平衡角度來看，海外鉛價(jià)的上行仍會(huì)受累于中國。

（二）2021上半年基本面情況回顧

1、供應(yīng)情況

鉛精礦方面：截至2021年6月30日，國產(chǎn)國產(chǎn)50%品位鉛精礦主流成交價(jià)格在1500-1800元/金屬噸，另目前50%品位鉛精礦加工費(fèi)河南地區(qū)1500-1600元/金屬噸，云南地區(qū)1700-1800元/金屬噸，內(nèi)蒙1700-1900元/金屬噸，江西1600-1800元/金屬噸。各地區(qū)加工費(fèi)持續(xù)下挫，原料庫存持續(xù)下降至30天附近。隨著海外礦山的逐漸恢復(fù)，2021年下半年鉛精礦進(jìn)口預(yù)計(jì)會(huì)環(huán)比增加，而國內(nèi)礦山開工率受政策影響預(yù)計(jì)維持較低水平，2021年下半年國產(chǎn)鉛精礦加工費(fèi)預(yù)計(jì)會(huì)維持相對(duì)低位。整體來看，我國鉛精礦供需暫時(shí)維持緊平衡狀態(tài)。

原生鉛方面：2021年上半年，原生鉛企業(yè)月產(chǎn)量均在23萬噸以上。據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)：2021年1-6月全國冶煉廠原生鉛產(chǎn)量為141.5萬噸，較2020年同期增長7.21% 。其原因主要有二：一是樣本增加，2020年數(shù)據(jù)庫中原生鉛企業(yè)31家，截至2021年6月數(shù)據(jù)庫原生鉛企業(yè)35家；二是2020年部分地區(qū)冶煉廠受疫情影響，工廠開工率未及正常水平，導(dǎo)致2020年上半年整體產(chǎn)出相較往年同期值偏低，而2021年國內(nèi)疫情得到良好控制，下游電池廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)增多，社會(huì)鉛錠需求量上升的同時(shí)，冶煉廠開工率穩(wěn)中有升，疊加部分企業(yè)補(bǔ)量生產(chǎn)，均使得整體上半年原生供應(yīng)有所增加。

再生鉛方面：2021年上半年再生鉛產(chǎn)量呈現(xiàn)逐步增加趨勢，1-6月合計(jì)產(chǎn)量約為170萬噸，同比增加52%。上半年原生鉛產(chǎn)量維持相對(duì)穩(wěn)定，1-6月合計(jì)產(chǎn)量約為142萬噸，同比增加8%。再生鉛產(chǎn)量同比大增主要是由于去年疫情影響以及新增產(chǎn)能的釋放。

2021年上半年，除去2月份受傳統(tǒng)春節(jié)假期影響，再生鉛企業(yè)產(chǎn)出偏少外，其余月份產(chǎn)量均在25萬噸以上。據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)：2021年1-6月再生鉛產(chǎn)量為165.49萬噸，較2020年同期增長38.58%，主要是前三個(gè)月疫情影響，產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑；較2019年同期增長16.85%，原因有三：一是樣本增多，2019年涉及持證再生鉛企業(yè)51家，截至2021年6月涉及持證再生鉛企業(yè)56家；二是安徽大華、安徽天暢、安徽超威均在2020年完成技改，生產(chǎn)恢復(fù)貢獻(xiàn)產(chǎn)量；三是再生鉛仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，在這兩三年時(shí)間里，不斷有新投產(chǎn)能釋放，如安徽駱駝、江西豐日等等。

數(shù)據(jù)來源：

具體月份來看：從圖中可看出，跟2020年2月份相比的增速最大，高達(dá)200%多，主要受疫情影響，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)慢，尤其超半數(shù)以上的再生鉛企業(yè)春節(jié)有放假慣例的，到3月底4月初生產(chǎn)才陸續(xù)恢復(fù)正常。由于2020年情況特殊，我們跟2019年相比較，除4月份增速為-1.09%外（2021年4月受環(huán)保督察影響，江西、安徽地區(qū)部分再生鉛企業(yè)或停產(chǎn)或生產(chǎn)受限制或提前進(jìn)入檢修階段，導(dǎo)致產(chǎn)量下滑），其余月份都有不同程度的增長，尤其1月份增速超50%，主要2019年1月份為春節(jié)，放假企業(yè)較多，少則10天，多則半個(gè)月或更長，而2021年春節(jié)為2月份，這個(gè)時(shí)間差導(dǎo)致1月份鉛錠產(chǎn)出的變化。

2、需求情況

數(shù)據(jù)來源：

2021年上半年電動(dòng)自行車鉛酸蓄電池消費(fèi)表現(xiàn)平平，電動(dòng)自行車鉛酸蓄電池價(jià)格也隨之呈現(xiàn)下調(diào)走勢。2021年一季度基本維持2020年四季度以來的消費(fèi)態(tài)勢，電池價(jià)格較穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大幅波動(dòng)。而隨著二季度傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的到來，電池價(jià)格也逐步下調(diào)。

自2019年上半年電動(dòng)自行車“新國標(biāo)”政策實(shí)施以后，電動(dòng)自行車鉛酸蓄電池隨政策要求而逐漸輕量化，電動(dòng)自行車鉛酸蓄電池價(jià)格隨著成本的下降，電池價(jià)格重心也出現(xiàn)小幅下移。

數(shù)據(jù)來源：工信部

雖然鉛酸蓄電池終端需求正逐步受到鋰電池的滲透和替代，但近幾年我國鉛酸蓄電池整體產(chǎn)量上仍呈逐年增長的趨勢。2021年前四個(gè)月國內(nèi)鉛酸蓄電池產(chǎn)量較前兩年增長明顯，主要原因是隨著國內(nèi)消費(fèi)市場正?；蛧庀M(fèi)市場逐步復(fù)蘇，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)整體相對(duì)維持較高的產(chǎn)量狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：

2021年一季度國內(nèi)鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)開工率仍然維持較前兩年同期高的狀態(tài)，2月份受春節(jié)假期的影響，開工率大幅下降，但受“就地過年”政策的影響，仍有不少員工留廠過年，生產(chǎn)企業(yè)春節(jié)期間不僅能維持生產(chǎn)，節(jié)后也能快速復(fù)工復(fù)產(chǎn)。二季度受傳統(tǒng)消費(fèi)淡季影響，生產(chǎn)企業(yè)訂單下滑，出貨萎縮，成品庫存逐步累增，開工率隨之呈現(xiàn)下調(diào)趨勢。

數(shù)據(jù)來源：

由于我國鉛酸蓄電池產(chǎn)能巨大，種類豐富，能滿足國內(nèi)對(duì)鉛酸蓄電池的需求，同時(shí)受鋰電池的沖擊影響，我國鉛酸蓄電池進(jìn)口量正呈逐年下滑的趨勢，2021年上半年鉛酸蓄電池進(jìn)口量較前兩年下降明顯。

數(shù)據(jù)來源：

2021年一季度我國鉛酸蓄電池出口量較2020年同期有明顯增長，主要原因是2020年一季度受疫情影響，國內(nèi)鉛酸蓄電池產(chǎn)量、出口訂單和國際貨運(yùn)都受到阻滯，隨著全球疫情緩和和消費(fèi)市場的復(fù)蘇，出口量獲得快速增長。但同時(shí)，受全球汽車芯片短缺影響，不少車企出現(xiàn)減產(chǎn)、停產(chǎn)情況，出口量環(huán)比呈下滑趨勢。全球國際貨運(yùn)集裝箱緊張情況也增加了國內(nèi)企業(yè)鉛酸蓄電池出口訂單成本的上升，部分出口需求受此影響也逐漸轉(zhuǎn)向國外市場。

3、庫存情況

據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年6月底全國主要5地總庫存為12.91萬噸， 同比2020年6月底增加94520萬噸，較2020年同期增長273.34%。其主要原因是消費(fèi)一直處于偏弱狀態(tài)，市場上供大于求跡象明顯。原生鉛企業(yè)除年度檢修外維持正常生產(chǎn)，疊加鉛價(jià)持續(xù)上行，下游需求有限，市場成交價(jià)格遠(yuǎn)低于倉單價(jià)格，因此貿(mào)易商及煉廠多選擇交倉，社會(huì)庫存壘庫明顯。

數(shù)據(jù)來源：

4、成本利潤情況

2021年上半年鉛價(jià)整體維持振蕩格局，但再生鉛的利潤卻一再被壓縮，從年初的300元/噸縮窄至如今的50-100元/噸，甚至五月份一度出現(xiàn)虧損的的局面，因此部分企業(yè)選擇停產(chǎn)檢修；后隨著鉛價(jià)重心上移，利潤得到回升，企業(yè)基本已完成復(fù)產(chǎn)。據(jù)我的色網(wǎng)調(diào)研，利潤的壓縮一方面是受鉛價(jià)的下跌，導(dǎo)致再生鉛價(jià)格受挫；另一方面則是隨著近幾年再生鉛產(chǎn)能的擴(kuò)張，市場上廢電瓶供應(yīng)整體已經(jīng)出現(xiàn)偏緊狀態(tài)，疊加上半年本就是消費(fèi)淡季，市場供應(yīng)有限，導(dǎo)致其價(jià)格一直表現(xiàn)堅(jiān)挺，進(jìn)而導(dǎo)致再生鉛企業(yè)的成本增加。根據(jù)調(diào)研的情況來看，7月初各地消費(fèi)情況未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，廢電瓶的供應(yīng)緊張局面短期難以環(huán)節(jié)。，但隨著7月底各地雨季結(jié)束以及高溫來臨，將會(huì)迎來下半年的一個(gè)消費(fèi)旺季，屆時(shí)鉛價(jià)或也將上行，因此2021年下半年利潤有望回歸300元/噸甚至更高的位置。

數(shù)據(jù)來源：

5、進(jìn)出口情況

2021年上半年鉛精礦進(jìn)口總體表現(xiàn)為穩(wěn)中有降。2021年1-5月鉛精礦進(jìn)口44.7萬噸，同比去年減少3%，2020年受疫情影響中國進(jìn)口鉛精礦。剔除疫情的影響，中國鉛精礦進(jìn)口量和2019年相比，減少了24.4%。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

當(dāng)前滬倫比值的情況下，進(jìn)口鉛精礦受阻，日前國外鉛礦山復(fù)產(chǎn)速度稍慢，后期續(xù)關(guān)注國外疫情進(jìn)展。國外疫苗推進(jìn)速度加快，市場情緒好轉(zhuǎn)，料2021年三季度國外鉛礦山復(fù)產(chǎn)速度加快，進(jìn)口鉛精礦量有所增加。

三、2021下半年市場展望

（一）2021下半年基本面情況展望

2021年下半年鉛市場供給端有部分增量，主要來自于再生鉛，而消費(fèi)端將保持平穩(wěn)難有起色。

再生鉛新增產(chǎn)量方面。據(jù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年鉛冶煉企業(yè)計(jì)劃新增產(chǎn)能達(dá)281萬噸/年，預(yù)計(jì)比2020年新增產(chǎn)能增加181.2萬噸/年，增幅為64.48%。從新增產(chǎn)能分布來看，多為再生鉛產(chǎn)業(yè)集中地，如河南、廣西、貴州，以上三個(gè)地區(qū)新增產(chǎn)能占比達(dá)45.48%，并且部分企業(yè)是在原廠址上新增擴(kuò)建；此外，像重慶春興、新凌鉛業(yè)是由鉛酸蓄電池企業(yè)控股或者自建的再生鉛企業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。赤峰金帆、寧夏晨宏等企業(yè)已在上半年完成投產(chǎn)，河南永續(xù)等企業(yè)將在下半年完成，再生鉛新投產(chǎn)能的不斷釋放，對(duì)鉛價(jià)走強(qiáng)形成壓力。

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

需求方面。進(jìn)入2021年7月，隨著國內(nèi)各地逐步進(jìn)入高溫天氣，電動(dòng)自行車鉛酸蓄電池消費(fèi)需求正逐漸向消費(fèi)旺季過度。預(yù)計(jì)從七月下旬開始，電動(dòng)自行車鉛酸蓄電池更換需求將會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，8月份消費(fèi)需求大幅提升，至九、十月份將逐漸轉(zhuǎn)弱。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)報(bào)告指出，預(yù)計(jì)芯片短缺會(huì)在三季度大幅緩解，下半年汽車產(chǎn)量或呈現(xiàn)強(qiáng)勢上升趨勢，汽車產(chǎn)量上升將帶動(dòng)汽車啟動(dòng)鉛酸蓄電池的消費(fèi)需求。同時(shí)，在度過消費(fèi)淡季后，四季度將逐步轉(zhuǎn)向汽車啟動(dòng)電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，為汽車啟動(dòng)鉛酸蓄電池消費(fèi)帶來提振。

（二）2021下半年價(jià)格走勢展望

短期來看，由于資金面情緒面共振，預(yù)計(jì)高位震蕩。但是再生產(chǎn)能釋放疊加現(xiàn)貨成交慘淡會(huì)使得鉛價(jià)承壓，鉛價(jià)大漲預(yù)計(jì)難以持續(xù)，需謹(jǐn)防高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐臨近，當(dāng)前很可能屬于通脹交易末期。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊的閾值已經(jīng)漸行漸近，以銅為首的工業(yè)金屬在未來一年預(yù)計(jì)很難繼續(xù)再創(chuàng)新高。

展望下半年，供給端仍有部分增加增量，而消費(fèi)端難有起色。鉛價(jià)下方受成本支撐較強(qiáng)，上方受產(chǎn)能釋放壓制，難有持續(xù)上漲行情。預(yù)計(jì)下半年滬鉛主力合約或處于15500-16500元/噸區(qū)間運(yùn)行，倫鉛區(qū)間大約在2200美元/噸-2400美元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。