這個(gè)月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了明年所面臨的經(jīng)濟(jì)下行壓力：
1.需求收縮：代表GDP增速下滑；
2.供給沖擊：PPI高企；
3.預(yù)期轉(zhuǎn)弱：地產(chǎn)和出口都可能熄火。
為了刺激經(jīng)濟(jì)，各部門(mén)很快就出臺(tái)了相關(guān)的刺激政策。
比如，央行立刻就降準(zhǔn)了，那么全面降息的可能性有多大呢？
接下來(lái)我們復(fù)盤(pán)一下過(guò)去十年央行降息的背景，從中可以挖掘三個(gè)降息的觸發(fā)因素。如果明年滿(mǎn)足這三個(gè)條件，就很可能會(huì)全面降息。
這三個(gè)因素是：
1.GDP增速無(wú)法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)；
2.PPI進(jìn)入負(fù)值區(qū)間；
3.實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求不足。
2012年的全面降息背景
4萬(wàn)億大放水后，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，2011年的PPI達(dá)到了7%，CPI也達(dá)到了6%，通脹壓力非常大。
強(qiáng)大的通脹壓力下，央行開(kāi)始加息抑制通脹。
PPI就掉頭向下，在2012年3月份進(jìn)入負(fù)值區(qū)間！滿(mǎn)足了降息的第2個(gè)條件。
而此時(shí)GDP增速?gòu)?011年1季度的10%下滑到2012年3季度的7.5%。2012年的GDP的目標(biāo)是保8！滿(mǎn)足了第1個(gè)降息條件。
再看看企業(yè)的貸款需求，2012年5月左右，中長(zhǎng)期貸款余額同比增速下降到冰點(diǎn)，為10%左右！此時(shí)降息的第3個(gè)條件也滿(mǎn)足了。
企業(yè)不借中長(zhǎng)期貸款說(shuō)明他們對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)持悲觀(guān)狀態(tài)，不愿意擴(kuò)大生產(chǎn)，除非他們能看到未來(lái)企業(yè)有利可賺。
假如企業(yè)的利潤(rùn)率是6%，而貸款利率是5%，那么企業(yè)肯定就不愿意生產(chǎn)了，簡(jiǎn)直就是白忙活給銀行打工。假如利息降低到2%，那么他們就有動(dòng)力了。
于是，央行在2012年6月和7月進(jìn)行了兩次降息，基準(zhǔn)利率從6.56%降到6%！
隨后經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn)回升！
2014年-2015年的降息背景
2013年是轉(zhuǎn)型之年，主旋律是淘汰高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)，遏制產(chǎn)能過(guò)剩，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。
轉(zhuǎn)型都是痛苦的，產(chǎn)業(yè)被限制后，GDP從8%下降到2014年10月的7.2%，當(dāng)年的目標(biāo)是7.5%。滿(mǎn)足了降息的第1個(gè)條件。
2014年，PPI一直被壓制在負(fù)值區(qū)間
長(zhǎng)達(dá)3年，在2015年四季度甚至達(dá)到了-6%。此時(shí)面臨的不是通脹壓力，而是通縮壓力。要知道通縮比通脹還可怕，所以必須要進(jìn)行刺激。
此時(shí)，滿(mǎn)足了降息的第2個(gè)條件。
企業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額增速在上一次刺激后，只上升到14%左右后，又開(kāi)始有向下的趨勢(shì)，滿(mǎn)足降息的第3個(gè)條件！
于是，央行從2014年11月開(kāi)始了6次降息。一共下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率1.65%。
最終，2016年初，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。
2019年-2020年降息背景
2018年鬼哭狼嚎的一年，降杠桿+中美貿(mào)易戰(zhàn)，GDP不斷走低，這個(gè)態(tài)勢(shì)一直延續(xù)到2019年3季度，GDP降到了6%以下。當(dāng)年的目標(biāo)是保6！此時(shí)滿(mǎn)足降息的第1個(gè)條件。
PPI從2017年底開(kāi)始不斷下滑，2019年7月左右進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。滿(mǎn)足第2個(gè)降息條件。
社融增速?gòu)?018年底降到了10%左右，2019年小幅回升后又繼續(xù)下降。說(shuō)明企業(yè)貸款難，貸款需求不足。滿(mǎn)足降息的第3個(gè)條件。
于是 2019 年 11 月央行下調(diào) MLF 利率，而在2020年，經(jīng)濟(jì)本來(lái)就弱，疊加疫情，再次下調(diào)了30個(gè)基點(diǎn)。
2022年會(huì)全面降息嗎？
回顧一下全面降息的三個(gè)條件：
1.經(jīng)濟(jì)增速低于目標(biāo)，或者明顯感覺(jué)完不成目標(biāo)；
2.PPI進(jìn)入負(fù)值區(qū)間；
3.實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求不足，或者說(shuō)是企業(yè)的利潤(rùn)率太低，貸款利率壓縮了利潤(rùn)空間。
為什么一定要滿(mǎn)足這三個(gè)條件呢？
首先，如果PPI太高，通脹壓力就很大，央行不敢降息，否則會(huì)引起經(jīng)濟(jì)秩序混亂；
其次，GDP增速直接跟就業(yè)掛鉤，1個(gè)百分點(diǎn)的GDP增速就能帶動(dòng)近200萬(wàn)人就業(yè)。因此雖然現(xiàn)在已經(jīng)不追求絕對(duì)的增速，但太低仍然不行。
第三，降息刺激經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)就是降低企業(yè)的成本，如果企業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)很低了，貸款利率就得更低，才能讓企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)。
2022年，這三個(gè)條件會(huì)滿(mǎn)足嗎？
第一，GDP增速目標(biāo)是關(guān)鍵；
現(xiàn)在我們還不知道國(guó)家會(huì)把明年的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定為多少。
如果設(shè)定為6%，那么降息的可能就幾乎是100%；
如果設(shè)定為5.5%，降息的可能是80%，因?yàn)樯缈圃旱念A(yù)測(cè)值是5.5%，世界銀行的預(yù)測(cè)值是5.4，要保證完成的話(huà)，還是得降息。
如果設(shè)定為5%，降息的可能就幾乎為0了。
當(dāng)然，如果明年的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了某種黑天鵝事件，就另當(dāng)別論了。
第二，PPI在明年年中可能進(jìn)入負(fù)值
根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，明年樂(lè)觀(guān)的情況下，PPI會(huì)在6月左右進(jìn)入負(fù)值，悲觀(guān)情況下，年底進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。
所以PPI大概率能滿(mǎn)足降息條件。
第三，企業(yè)現(xiàn)在就需要錢(qián)
不用等到明年，現(xiàn)在企業(yè)就很需要錢(qián)，尤其是中小企業(yè)。
比如，現(xiàn)在的社融同比就在歷史最低位。因此滿(mǎn)足降息的條件。
總而言之，明年會(huì)不會(huì)降息，很關(guān)鍵的因素就在于明年的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)到底是多少。
這里還需要考慮一個(gè)因素，就是美國(guó)加息。美國(guó)明年下半年會(huì)啟動(dòng)加息，如果我們要用降息刺激經(jīng)濟(jì)，就必須趕在美國(guó)加息之前。
所以，如果經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)如果設(shè)定在5.5%，那很可能等不到PPI進(jìn)入負(fù)值區(qū)間就會(huì)降息。
最后，通過(guò)本文的闡釋?zhuān)Ｍx者能對(duì)全面降息的三個(gè)條件有所認(rèn)識(shí)。
來(lái)源：睿知睿見(jiàn)
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
