油脂反彈高度受限

隨著檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)開車，7月國內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷提升，目前平均負(fù)荷64.58%，預(yù)計(jì)8月開工負(fù)荷還將繼續(xù)走高。同時(shí)，隨著大量船貨涌入，國內(nèi)港口甲醇庫存持續(xù)增加。

7月底以來，受美豆反彈以及國內(nèi)港口油脂總庫存偏低影響，油脂期貨走出一波反彈行情。展望后市，美豆豐產(chǎn)概率加大，國內(nèi)油脂庫存將上升，加之需求不振，油脂期貨的反彈空間有限，將繼續(xù)維持偏強(qiáng)振蕩走勢。

美豆上漲空間不大

由于美豆主產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)良好，之前多頭吹起來的天氣炒作泡沫被悉數(shù)擠爆，導(dǎo)致美豆7月以后大幅下跌，將4月起因天氣憂慮而形成的漲幅大部分回吐。近幾個(gè)交易日則由于前期跌幅過大，加之美豆出口轉(zhuǎn)好，部分空頭回補(bǔ)，美豆出現(xiàn)小幅反彈。但美豆再度出現(xiàn)7月前那樣的漲勢可能性不大。隨著時(shí)間的推移，天氣炒作空間越來越小。美豆豐產(chǎn)的預(yù)期將一步步成為現(xiàn)實(shí)。美國農(nóng)業(yè)部周一公布的每周作物生長報(bào)告顯示，截至8月7日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為72%，去年同期為63%。大豆開花率和結(jié)莢率分別為91%和69%。生長優(yōu)良率處于近20年來同期偏高水平，生長進(jìn)度也明顯快于往年同期。而且目前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣依舊晴雨適當(dāng)，后期再度出現(xiàn)干旱的概率幾乎沒有。市場分析機(jī)構(gòu)大多預(yù)計(jì)單產(chǎn)在48蒲式耳/英畝左右，而一旦實(shí)現(xiàn)這樣的高產(chǎn)，2016/2017年度美豆供應(yīng)將更為寬松。

馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增加

由于穆斯林齋月出現(xiàn)在7月，馬來西亞工人放假，棕櫚果采摘不夠及時(shí)，使得7月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增幅偏小，據(jù)馬來西亞棕櫚油局月度報(bào)告，7月產(chǎn)量為158.59萬噸，僅比上月增加3.5%。而這種季節(jié)性增產(chǎn)壓力將在8月集中體現(xiàn)，據(jù)南馬棕果廠商協(xié)會（SPOMA）最新的產(chǎn)量調(diào)查，8月1—5日產(chǎn)量環(huán)比增長44%。8、9、10三個(gè)月是棕櫚油季節(jié)性高產(chǎn)月份，產(chǎn)量環(huán)比和同比大幅增加將是大概率事件。

國內(nèi)港口油脂庫存持續(xù)攀升

由于棕櫚油進(jìn)口價(jià)格和國內(nèi)價(jià)格倒掛，在融資性進(jìn)口需求降低后，今年以來，國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量不斷下降，導(dǎo)致港口棕櫚油庫存持續(xù)走低，從4月初的近100萬噸下降到8月初的不足30萬噸，為近8年來同期最低水平。不過后期這種局面將改觀。由于內(nèi)外盤價(jià)格倒掛消失，進(jìn)口利潤窗口打開，棕櫚油進(jìn)口量將加大。目前港口庫存偏低并非完全因?yàn)檫M(jìn)口量小所致，而是商檢手續(xù)嚴(yán)格，通關(guān)時(shí)間拖長，導(dǎo)致大量進(jìn)口棕櫚油無法體現(xiàn)成港口庫存。另外，據(jù)預(yù)計(jì)8月棕櫚油到港量將在50萬噸，9月到港量將在40萬—50萬噸，比前幾個(gè)月月均20萬噸左右的水平成倍增加。

由于前期豆粕價(jià)格漲幅較大，港口油廠開工率高企，導(dǎo)致港口豆油庫存持續(xù)攀升，從4月的60萬噸上升到目前的近120萬噸。另外，由于政府可能在9月對進(jìn)口加拿大油菜籽設(shè)置更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)口商在近期突擊進(jìn)口油菜籽，導(dǎo)致近兩個(gè)月油菜籽進(jìn)口量維持在50萬噸左右的單月較高水平，短期內(nèi)菜油供應(yīng)同樣無虞。

一般來講，在進(jìn)入下半年后，隨著大中專院校開學(xué)以及節(jié)日增多，油脂需求將進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，但隨著人們生活水平的提高，油脂消費(fèi)趨于常態(tài)化，油脂消費(fèi)量季節(jié)性變化日趨不明顯，而且目前距離中秋節(jié)僅一個(gè)月左右，大的小包裝油生產(chǎn)廠家已經(jīng)基本備貨完畢，節(jié)日消費(fèi)對油脂價(jià)格提振作用極為有限。

綜上所述，隨著美豆天氣炒作的落幕及國內(nèi)外油脂供應(yīng)充裕，油料、油脂類期貨再難出現(xiàn)6月之前的漲勢，但由于其前期回調(diào)過大，已部分消化美豆豐產(chǎn)的利空影響，在全球貨幣繼續(xù)寬松的大背景下，再度走低的空間也不大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。