豆粕面臨較大的下行壓力

雖然最新公布的美豆供需報(bào)告大幅提高了大豆單產(chǎn)，但是大豆畢竟處于生長(zhǎng)階段，在未定產(chǎn)之前，市場(chǎng)的認(rèn)可度并不高。此時(shí)，我國(guó)與未知地區(qū)對(duì)美豆的持續(xù)采購(gòu)，令市場(chǎng)強(qiáng)烈看好國(guó)際需求，加之我國(guó)與加拿大就菜籽進(jìn)口問(wèn)題未達(dá)成一致，均支持了過(guò)去一段時(shí)間國(guó)內(nèi)的豆粕價(jià)格。不過(guò)，隨著美豆收割季節(jié)臨近，上市周期的壓力越發(fā)增強(qiáng)，而我國(guó)生豬等存欄數(shù)據(jù)開(kāi)始下降，豆粕庫(kù)存也開(kāi)始積累，這都將在未來(lái)一段時(shí)間壓制豆粕市場(chǎng)。

國(guó)際需求旺盛，美豆出口成為關(guān)鍵

目前美豆處于最后生長(zhǎng)階段，由于天氣良好，美豆的生長(zhǎng)狀況也良好。由于美豆生長(zhǎng)狀況良好，豐收預(yù)期逐漸增強(qiáng)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部也如期調(diào)高了新作單產(chǎn)（達(dá)到48.9蒲式耳/英畝），使美豆產(chǎn)量超過(guò)了1.1億噸。基于這一點(diǎn)考量，美豆新作上市之初可能不會(huì)出現(xiàn)缺豆現(xiàn)象，這將成為抑制大豆價(jià)格上行的主要因素，繼而給國(guó)內(nèi)外的豆粕市場(chǎng)帶來(lái)壓力。

最近一段時(shí)間，美國(guó)向我國(guó)及未知地區(qū)持續(xù)近3周進(jìn)行了大單（當(dāng)日單筆超過(guò)10萬(wàn)噸的出口訂單為大單）出口銷(xiāo)售，這令市場(chǎng)高呼國(guó)際需求旺盛。在最新的供需報(bào)告中，美國(guó)對(duì)大豆出口數(shù)據(jù)也確實(shí)進(jìn)行了大幅度提高。其中，陳季美豆出口量預(yù)計(jì)為5116萬(wàn)噸，新季美豆出口量預(yù)計(jì)為5307萬(wàn)噸。

筆者認(rèn)為，這樣的數(shù)量已經(jīng)將過(guò)去幾周的持續(xù)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)包含在平衡表中，也是為了緩解美豆豐收帶來(lái)的壓力，使美豆期價(jià)形成一定的下滑緩沖，有利于保護(hù)美國(guó)自身農(nóng)戶和美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨行業(yè)的利益。不過(guò)，如此高的出口數(shù)據(jù)能否得到實(shí)現(xiàn)，目前還言之尚早。一旦出口數(shù)據(jù)達(dá)不到預(yù)期，美豆庫(kù)存數(shù)據(jù)必然需要提高，屆時(shí)將影響大豆和豆粕價(jià)格。

壓榨利潤(rùn)豐厚，國(guó)內(nèi)豆粕積累庫(kù)存

由于美豆價(jià)格在過(guò)去一段時(shí)間表現(xiàn)偏強(qiáng)，我國(guó)進(jìn)口美豆的到港成本一直維持在3500元/噸附近，但是國(guó)內(nèi)豆油與豆粕價(jià)格較國(guó)外更加堅(jiān)挺，使得國(guó)內(nèi)油廠的壓榨利潤(rùn)長(zhǎng)期處于170—310元/噸，即便用期貨盤(pán)面進(jìn)行套期保值，也常有盈利，因而使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆采購(gòu)步伐加快，其中對(duì)美豆的采購(gòu)已經(jīng)開(kāi)始詢價(jià)11月船期貨源。

由于壓榨利潤(rùn)的存在，各地油廠開(kāi)機(jī)率也居高不下，這促使國(guó)內(nèi)豆粕產(chǎn)量增長(zhǎng)，并形成一定的庫(kù)存積累，目前國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存處于85萬(wàn)噸，明顯高于6月底時(shí)的61萬(wàn)噸水平。隨著后續(xù)進(jìn)口的美國(guó)新豆陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)供給仍將充裕，這必然會(huì)繼續(xù)壓制國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)。

生豬存欄降低，豆粕需求開(kāi)始下降

除了大豆、豆粕等供給充裕外，自6月中下旬開(kāi)始遭受洪災(zāi)之后，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)受到一定的影響，雖然過(guò)去幾周災(zāi)區(qū)普遍進(jìn)行水產(chǎn)等補(bǔ)苗，但是對(duì)于粕類(lèi)的消費(fèi)已經(jīng)沒(méi)有上半年強(qiáng)勁。此外，7月國(guó)內(nèi)生豬存欄為37596萬(wàn)頭，同比減少2.4%，環(huán)比減少0.1%；可繁母豬存欄為3752萬(wàn)頭，同比減少3.2%，環(huán)比降低0.2%。從生豬存欄降低的角度也可預(yù)期，養(yǎng)殖業(yè)對(duì)豆粕的需求確實(shí)已經(jīng)開(kāi)始降低，這必然不利于豆粕行情的走向。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)豆粕供給會(huì)因進(jìn)口大豆到港、國(guó)產(chǎn)大豆上市等表現(xiàn)充裕，而養(yǎng)殖業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)差，必然使得豆粕庫(kù)存出現(xiàn)積累。同時(shí)，美豆即將上市，集中上市的周期壓力不可避免，在此期間，國(guó)內(nèi)豆粕面臨較大的下行壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。