“黑色系”狂飆 中鋼協(xié)、上期所聯(lián)手控風(fēng)險(xiǎn)

與逆勢狂飆的白酒一樣，今年的鋼鐵行業(yè)淡季不淡，尤其是螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格從7月份開始連續(xù)上揚(yáng)，并一舉創(chuàng)下近三年新高。以螺紋鋼為代表的黑色系期貨的價(jià)格也屢創(chuàng)新高，成為資金炒作的熱點(diǎn)。鋼價(jià)的上漲帶動(dòng)了相關(guān)的細(xì)分行業(yè)上漲，石墨電極、釩鐵價(jià)格年內(nèi)漲幅已經(jīng)分別超過400%、200%，也造就了今年方大炭素、安陽鋼鐵等妖股橫行。

不過，上游的暴漲卻讓產(chǎn)業(yè)鏈下游的企業(yè)面臨成本上升的困境，經(jīng)營和業(yè)績壓力陡增。海螺型材在此前發(fā)布的半年報(bào)業(yè)績預(yù)告中便預(yù)計(jì)，2017年上半年公司凈利潤同比下降80%至100%。

面對大宗商品的飆漲以及相關(guān)周期股的妖氣橫行，監(jiān)管部門開始出手調(diào)控。中鋼協(xié)8月10日表示，“一部分機(jī)構(gòu)對去產(chǎn)能、清除‘地條鋼’和環(huán)保督查以及‘2+26’城市大氣污染防治計(jì)劃進(jìn)行了過度解讀，甚至是誤讀”；8月11日，上期所對螺紋鋼的交易手續(xù)費(fèi)以及日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量做出調(diào)整。

對此，中信期貨投資咨詢部副總經(jīng)理劉賓在接受記者采訪時(shí)表示，“雖然鋼企也在表態(tài)穩(wěn)定價(jià)格，但目前供需格局未發(fā)生大的變化，市場對采暖季限產(chǎn)仍存疑慮，因此下行空間相對有限，短期之內(nèi)可能會對大宗商品市場構(gòu)成一定壓力。而價(jià)格向上將遇到較大的政策阻力，鋼價(jià)短期內(nèi)將保持震蕩態(tài)勢。同時(shí)，相關(guān)二級市場的股票價(jià)格經(jīng)過近兩個(gè)月的連續(xù)上漲，股價(jià)也已觸及估值修復(fù)的上限，目前已經(jīng)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

股、期、現(xiàn)聯(lián)動(dòng)

每年7月，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入淡季，但是今年的情況卻有所不同。國內(nèi)螺紋鋼價(jià)格從7月份開始連續(xù)上揚(yáng)，并一舉創(chuàng)下近三年新高。在以螺紋鋼為代表的黑色系帶動(dòng)下，期貨、現(xiàn)貨、股市上演了一場三方聯(lián)合躁動(dòng)暴漲的罕見行情。

首先看螺紋鋼期貨市場，數(shù)據(jù)顯示，7月份以來至8月10日，螺紋鋼主力合約RB1801累計(jì)上漲26.97%，熱卷主力合約HC1801漲24.82%。8月7日盤中，螺紋鋼期貨主力1710一度創(chuàng)出合約結(jié)算價(jià)為4119元/噸的新高。

由于期貨較現(xiàn)貨處于“貼水”狀態(tài)，所以市場上現(xiàn)貨成交價(jià)還要更高，目前全國25個(gè)主要城市HRB400型螺紋鋼均價(jià)已經(jīng)突破4000元關(guān)口。截至2017年8月10日，螺紋鋼標(biāo)桿價(jià)格為4124元/噸，較上月同期上漲9.07%，為年內(nèi)最高點(diǎn)。此后的幾個(gè)交易日，螺紋鋼雖然價(jià)格有所下滑，但是仍然維持在4000元/噸的以上。截至8月16日，價(jià)格仍然維持在4052.55元/噸。

以螺紋鋼為首的大宗商品快速上漲引起廣泛關(guān)注，所吸引的資金亦如雪球般越滾越大，并波及到二級市場。與鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的股票開始暴躁起來，今年以來的漲幅比較多的股票也多與鋼鐵行業(yè)以及其輻射的相關(guān)的周期性行業(yè)有關(guān)。如方大炭素，6月份至今翻了三倍多。其石墨電極主業(yè)就與鋼鐵行業(yè)關(guān)系密切，而與之同屬“方大系”的方大特鋼則上漲了87.5%。

數(shù)據(jù)顯示，今年初至8月11日，申萬二級行業(yè)漲幅排名靠前的為有色金屬、鋼鐵、銀行、建材和電子，漲幅分別為22.53%、20.32%、12.79%、8.02%、6.63%，一向穩(wěn)健的食品飲料、醫(yī)藥生物漲幅則為1.88%和-2.07%。

回看螺紋鋼價(jià)格的歷史走勢不難發(fā)現(xiàn)，受2008年“4萬億”計(jì)劃的刺激，2009年~2011年，鋼價(jià)曾震蕩走高，螺紋鋼價(jià)格一度漲破5000元/噸大關(guān)。但是，從2011年2月開始，商品市場見頂，鋼價(jià)開始了5年的連續(xù)下跌。其中，螺紋鋼期貨主力合約從2011年前后的5230元/噸最低跌至1618元/噸的“白菜價(jià)”，行業(yè)哀嚎一片。

直至2016年，供給側(cè)改革使得鋼價(jià)迅速反彈，掙扎于“盈虧平衡點(diǎn)”的鋼企迎來了喘息機(jī)會。進(jìn)入2017年后，由于鋼價(jià)處于高位，以及鐵礦、焦炭與鋼材的比價(jià)關(guān)系，鋼企盈利能力逐季提升。

據(jù)分析師透露，“今年煉鋼成本的變化幅度很小，從4月中下旬開始，雖然成本出現(xiàn)一定抬升，但是漲幅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于鋼價(jià)漲幅。所以，鋼企的利潤基本與鋼價(jià)保持高度一致。據(jù)測算，今年一季度‘噸鋼生產(chǎn)利潤’平均為480元，到二季度時(shí)已經(jīng)上漲至780元，進(jìn)入三季度后盈利能力繼續(xù)提升，7月份至今平均生產(chǎn)利潤已達(dá)到940元/噸?！?/p>

一直不被資本市場看好的“傻大笨粗”——鋼鐵行業(yè)在經(jīng)歷了今年的低谷之后迎來業(yè)績的拐點(diǎn)，一些公司甚至為此放棄了將時(shí)下最熱門的證券、保險(xiǎn)等金融資產(chǎn)裝入上市公司重組轉(zhuǎn)型的打算，最為典型的就是湖南鋼鐵上市公司*ST華菱。

公司此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤11億~13億元，這也創(chuàng)下公司上市以來的最好成績，這一促使公司最終決定在鋼鐵換金融的重組方案已經(jīng)過會的情況下主動(dòng)選擇終止重組。

截至8月16日，已披露中報(bào)的7家鋼企利潤平均增速為458%，鞍鋼股份則預(yù)計(jì)上半年凈利潤在18.23億元左右，同比增幅達(dá)到507.7%。

二級市場回穩(wěn)

面對漲幅過高、上漲速率較快的品種，行業(yè)協(xié)會和交易所也已開始出手調(diào)控。8月10日，中鋼協(xié)表示，“一部分機(jī)構(gòu)對去產(chǎn)能、清除‘地條鋼’和環(huán)保督查以及‘2+26’城市大氣污染防治計(jì)劃進(jìn)行了過度解讀，甚至是誤讀；當(dāng)前鋼材期貨價(jià)格大幅上漲并非市場需求拉動(dòng)或市場供給減少所致。嚴(yán)厲的環(huán)保政策對鋼材市場供應(yīng)的影響有限，不能談環(huán)保色變，草木皆兵?！?/p>

繼中鋼協(xié)明確表態(tài)后，上期所再次對螺紋鋼手續(xù)費(fèi)、保證金做出調(diào)整，并以此給當(dāng)前火熱的鋼市降溫。8月11日，上期所發(fā)布通知，經(jīng)研究決定，自2017年8月15日起：螺紋鋼RB1710合約、RB1801合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)從成交金額的萬分之一調(diào)整為成交金額的萬分之五。

需要指出的是，此舉將使得日內(nèi)交易成本大幅攀升，并主要針對日內(nèi)交易量過大以及日內(nèi)交易過度頻繁的投資者。同時(shí)，據(jù)《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，自2017年8月15日起，非期貨公司會員、客戶在螺紋鋼RB1710和RB1801合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為8000手。與調(diào)整手續(xù)費(fèi)類似，上述限制主要以日內(nèi)交易為主，套期保值交易不受此限制。

有分析稱，通過對手續(xù)費(fèi)、開倉數(shù)量的調(diào)整，上述兩個(gè)螺紋鋼合約的日內(nèi)投機(jī)程度也將大幅降低，這將有利于鋼價(jià)向理性回歸。

劉賓認(rèn)為，監(jiān)管的動(dòng)態(tài)實(shí)際上也表明了態(tài)度，并不希望鋼價(jià)過快上漲，短期之內(nèi)可能會對市場構(gòu)成一定壓力，從去年煤價(jià)的表現(xiàn)來看，在引起高層關(guān)注后，價(jià)格繼續(xù)上攻的動(dòng)力便有所衰減。

8月17日，螺紋鋼再次上漲2%，而焦煤、滬鋅等商品期貨更是漲停，實(shí)際上去年下半年黑色市場也非常火爆，交易所也曾對交易品種的手續(xù)費(fèi)以及保證金有過多次調(diào)整，然而市場真正出現(xiàn)拐點(diǎn)卻有一個(gè)延遲。

數(shù)據(jù)顯示，2016年11月15日，上期所便曾對螺紋鋼1701合約、1705合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬分之五；2016年11月22日，上期所再次將螺紋鋼、銅、鋁等多個(gè)品種的保證金上調(diào)至9%；2016年11月29日，非期貨公司會員或者客戶在螺紋鋼RB1701合約和RB1705合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量，再次調(diào)整為8000手，而市場真正出現(xiàn)拐點(diǎn)卻是在2016年12月12日，螺紋鋼方才沖高回落。

不過二級市場則不同，自中鋼協(xié)和上期所出手之后，鋼鐵行業(yè)以及相關(guān)的周期性行業(yè)的股票價(jià)格開始回落，妖性不再。

對于黑色系商品的下一步走勢，有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然鋼企也在表態(tài)穩(wěn)定價(jià)格，但致使鋼價(jià)上漲是去產(chǎn)能、清理中頻爐、環(huán)保督查三項(xiàng)因素疊加的產(chǎn)物，如果上述條件沒有發(fā)生改變，鋼鐵供應(yīng)端縮減的邏輯也不會改變，價(jià)格自然很難回落。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。