華泰期貨：宏觀大類周報20170821

摘要：

隨著上周末原油價格的走高，遠期曲線逐漸轉為Back，市場對于原油市場的觀點進一步轉變將帶來交易邏輯的重新架構——伴隨著實際消費端的變化，市場未來通脹預期有望開啟逐漸修復的路徑。

在美歐避險情緒推動下的風險資產迎來調整，而國內卻是處在“新周期”的資產價格繁榮之中。盈利修復后的降杠桿、央地分權后的債務擴張受限以及301啟動后的出口悲觀預期，增強了未來經濟回落預期，也增強了未來貨幣寬松預期，隨著9月的臨近，內部的政策空間將逐步收窄，臨界點上是黎明的曙光還是最后的盛宴？我們尚未可知，關注資產波動率的上升。

大類資產配置展望：

股指：PPI-CPI短期未現傳遞過程之下，關注近期豬肉價格上行的可持續(xù)性對市場預期的影響。預計結構性格局料仍將延續(xù)，外圍避險引致的寬松背景下提供的RiskOn動力料延續(xù)，關注了利率上行風險對IC的短期修復帶來的壓力影響。

國債：銀監(jiān)強監(jiān)管的逐漸開啟或對于銀行資產配置帶來預期上的干擾，8月或由于繳款帶來的流動性緊張格局預計仍將延續(xù)，或將增加利率上行波動的風險。另一方面，在7月弱于預期的經濟數據之后，市場增加了對貨幣趨向寬松的預期，料提供利率波動區(qū)間。

貴金屬：通脹預期在逐步開始構筑，但是利率端由于風險事件的影響仍趨于平淡，繼而拉動了此前的強反彈。8月平淡的宏觀事件窗口中由于地緣政治風險的影響令我們提早解除了前期空單的對沖。站在目前這一時間點，我們認為隨著通脹預期的轉變，利率端上升的概率增加。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。