華泰期貨：策略周報20170821

市場表現(xiàn)：商品先抑后揚，政策調(diào)控下波動或?qū)⒓哟?/p>

上周商品市場整體呈現(xiàn)先抑后揚走勢，周初受7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落影響，黑色、有色以及能化板塊均出現(xiàn)明顯回調(diào)，后期隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳沖擊逐步消化，上述板塊受基本面支撐均出現(xiàn)漲勢，農(nóng)產(chǎn)品小幅收漲，整體波動不大。

主導(dǎo)邏輯：

從流動性來看，近期流動性略顯緊張，上周央行公開市場操作三天進行凈投放操作，總凈投放資金量達1100億元，盡管shibor仍呈小幅上漲趨勢，但銀行間市場回購利率開始下跌。前期央行公布的貨幣政策執(zhí)行報告中，央行明確提出“研究豐富逆回購期限品種，繼續(xù)提高靈活性和精細化程度”，我們預(yù)計央行將“削峰填谷”以應(yīng)對流動性波動，下半年市場流動性水平將更加趨于平穩(wěn)，后期流動性對資產(chǎn)價格影響力逐漸轉(zhuǎn)向中性。

從宏觀方面來看，上周國家統(tǒng)計局公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落:繼6月意外走高后，中國7月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速大幅放緩，同比增速錄得6.4%，大幅不及預(yù)期7.1%及前值7.6%。同時公布的一系列7月零售、固定投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資等數(shù)據(jù)也出現(xiàn)不同程度放緩：1-7月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7.9%，較前期回落0.6%，商品房銷售同比增速回落2.6%，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回落表明前期政策調(diào)控效果漸顯；1-7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速回落至8.3%，為年內(nèi)低點，民間投資增速亦放緩至6.9%；7月社會消費品零售總額同比增速亦回落，地產(chǎn)鏈及汽車零售整體回調(diào)。總體來看6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回暖主要由于三四線地產(chǎn)繁榮對房地產(chǎn)形成支撐，令經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期。但從7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，無論是內(nèi)外需求還是工業(yè)生產(chǎn)，都出現(xiàn)了不同程度的下滑，前期表現(xiàn)良好的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)回落。隨著地產(chǎn)調(diào)控、去杠桿及信貸收縮等負面影響漸顯，經(jīng)濟在下半年將重新面臨較大的下行壓力。

從基本面來看，上周商品呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，周初主要受7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落影響，商品整體下挫；隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳沖擊逐步消化，多數(shù)商品受基本面支撐上漲。黑色板塊鋼材庫存庫存數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，螺紋社會庫存和鋼廠庫雙增，但庫存數(shù)據(jù)公布后價格并未大幅下跌，這主要受絕對庫存處于低位疊加供給偏緊預(yù)期的支撐；原材料端受鋼廠開工率走高提振表現(xiàn)向好，但值得注意的是，上周五大商所也出臺措施對煤焦礦期貨進行降溫。有色板塊也在供給側(cè)改革及低庫存的支持下呈現(xiàn)漲勢?？偟膩碚f低庫存及供給側(cè)改革仍對工業(yè)品形成支撐，但需要警惕宏觀經(jīng)濟回落帶來的需求面影響以及政策調(diào)控帶來的價格波動加大。

總的來看，盡管目前庫存低位以及供給側(cè)改革政策仍對工業(yè)商品形成支撐，但7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落或意味著工業(yè)品需求端壓力漸起，后市我們對商品維持謹慎觀望的態(tài)度，后期工業(yè)品價格可能在政策推動下的供給減少和宏觀環(huán)境疲軟下的需求乏力之間博弈，而政策調(diào)控則可能令商品市場波動性進一步加大。

策略跟蹤：

棉花逐步逢低買入，棉紗價格企穩(wěn)后，可以擇機尋找CY801-CF801擴大的機會；玉米1月合約1756元/淀粉1月合約2055上方可以考慮輕倉試空，以今年3月高點即玉米1月1795元/淀粉1月2141元作為止損；瀝青2600元以下可逢低尋找做多機會；鐵礦石套利關(guān)注買SGX拋盤面。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。