華泰期貨宏觀大類周報20180319：樂觀預(yù)期的最后狂歡

摘要：

美股繼前一周新高之后回落，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)樂觀之下對于全球貿(mào)易不確定性的升溫增加了風(fēng)險資產(chǎn)的調(diào)整壓力，技術(shù)上繼續(xù)形成收斂狀態(tài)。而美元的流動性收緊之勢沒有結(jié)束，在短久期美債增加發(fā)行之際，美國基準(zhǔn)利率體系的替換增加了市場流動性風(fēng)險擔(dān)憂。關(guān)注本周美聯(lián)儲議息會議的預(yù)期引導(dǎo)和G20全球合作競爭的路徑。

國內(nèi)來看，對于實體而言地產(chǎn)的投機需求繼續(xù)弱化，帶動相應(yīng)消費的預(yù)期放緩，風(fēng)險資產(chǎn)的調(diào)整壓力在逐漸累積；而供給側(cè)改革進行到新的階段之下，繼續(xù)去杠桿的壓力和銀行體系防火墻的構(gòu)筑料繼續(xù)形成經(jīng)濟體結(jié)構(gòu)性寬松的狀態(tài)。未來結(jié)構(gòu)大于總量的格局料將延續(xù)，市場也將繼續(xù)在樂觀和悲觀的矛盾中前行。

大類資產(chǎn)配置展望：

股指：我們認(rèn)為中期來看市場的調(diào)整不可避免，實體去杠桿的延續(xù)料繼續(xù)帶動市場風(fēng)險偏好的回落。全球流動性接近頂點之時，G20對于去流動性過快的擔(dān)憂顯示出依托于流動性的“新技術(shù)”面臨退潮的風(fēng)險，而供給側(cè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型進入到新階段帶來的結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力料繼續(xù)帶動市場對于最后流動性寬松的樂觀——風(fēng)險資產(chǎn)波動率料繼續(xù)增加。

國債：隨著“一委一行兩會”格局的確立，兩會微觀監(jiān)管的加強和央行總量穩(wěn)定性的管理料將繼續(xù)定向拆出金融體系的杠桿風(fēng)險。MLF的續(xù)作顯示出宏觀流動性邊際上改變的可能，關(guān)注美聯(lián)儲3月的預(yù)期是否增加市場的壓力測試，在風(fēng)險預(yù)期可能轉(zhuǎn)變的情況下關(guān)注股債強弱的繼續(xù)異化。

貴金屬：

美元流動性的收緊狀態(tài)之下，貴金屬價格延續(xù)緊平衡。關(guān)注本周美聯(lián)儲議息會議對于未來美國利率路徑的再次判斷，一方面美國市場金融壓力可能觸底回升，另一方面美國通脹回升壓力并不那么迅速的情況之下對于美聯(lián)儲而言獲得了一定的緩沖空間。關(guān)注短期貴金屬反彈的風(fēng)險。

策略：調(diào)降風(fēng)險資產(chǎn)多頭倉位，降低利率債多頭倉位。貴金屬空頭增加看漲期權(quán)多頭保護。

風(fēng)險點：權(quán)益資產(chǎn)繼續(xù)大幅上行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。