宏源期貨：國債期貨早報20170830

九月資金壓力較大，期債反彈空間有限

要點

一、行情回顧。周二期債受到特別國債續(xù)作落地刺激大幅反彈。5年期主力合約TF1712開盤價97.350，最高97.485，最低97.320，收盤于97.455，漲跌幅為0.07%，成交量為8007手，持倉量為45702手。三張合約總成交8792手，總持倉48036手。10年期主力合約T1712開盤價94.46，最高94.695，最低94.42，收盤于94.68，漲跌幅為0.14%，成交量為28107手，持倉量為60577手。三張合約總成交28529手，總持倉63901手。

二、資金面。周二央行開展500億逆回購操作，凈投放100億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行7.1BP至2.9220%，7天利率上行1.46BP至2.9210%，14天利率上行0.48BP至3.7447%；銀行間回購加權(quán)利率1天利率上行4.12BP至2.9771%，7天利率上行2.98BP至3.6138%，14天利率上行0.65BP至4.1815%。

三、現(xiàn)券市場。TF1706合約的CTD券150007.IB，IRR為2.81%，該券當日估值為101.7692；T1706合約的CTD券為160010.IB，IRR為0.78%，該券估值為97.031。現(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別下行2.4BP、2BP至3.6222%、3.6303%。中債國債類指數(shù)較上一交易日上行，其中中債國債總指數(shù)上行0.04BP至168.54，固定利率國債指數(shù)上行0.04BP至170.23。

四、財經(jīng)資訊。

1、財政部8月29日發(fā)行一期和二期2017年特別國債，均為固定利率附息債。第一期期限為7年，計劃發(fā)行4000億元，實際發(fā)行4000億元，票面利率為3.6%；第二期期限為10年，計劃發(fā)行2000億元，實際發(fā)行2000億元，票面利率為3.62%。央行公告稱，為維護銀行體系流動性基本穩(wěn)定，8月29日以數(shù)量招標方式進行了公開市場業(yè)務現(xiàn)券買斷交易，從公開市場業(yè)務一級交易商買入6000億元特別國債。

2、在岸人民幣兌美元16:30收盤價報6.5975，升破6.60關(guān)口，創(chuàng)去年6月以來新高，較上一交易日漲348個基點。人民幣兌美元中間價調(diào)升60個基點，報6.6293，為去年8月19日以來新高。

五、結(jié)論及投資建議。

周二期債受到特別國債續(xù)作落地刺激大幅反彈，五債主力TF1712收報97.455，上漲0.07%；十債主力T1712收報94.680，上漲0.14%。周二央行開展500億逆回購操作，凈投放100億元，資金面先緊后松，資金利率與現(xiàn)券成交收益率有所分化，資金利率出現(xiàn)不同程度攀升，但利率債成交重回活躍，金融債成交收益率出現(xiàn)普遍下行。短期看，特別國債落地有望維穩(wěn)債市情緒，期債或仍有反彈；但中期來看，在超出率較低而央行又沒有釋放寬松信號的背景下，9月份債市面臨較大量的同業(yè)存單、逆回購到期壓力，在下旬銀行還面臨MPA考核等季節(jié)性因素，期債在9月將面臨較大的資金壓力壓制反彈空間，此外8月的發(fā)電耗煤等高頻數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)開工較7月有所恢復，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預計將略好于7月，弱基本面對債市的支撐有所減弱。操作策略上，仍建議波段操作為主，維持5Y收益率3.6%，10Y3.65%的安全邊際,套利策略多2手TF1712空1手T1712價差回落至100.23，中期仍有反彈修復，可繼續(xù)持有。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。