玻璃反彈難以持久

沖高動能減弱

近日，玻璃期貨市場一改前期頹勢，10月10日期價大漲60多個點，一舉收復(fù)節(jié)前近10個交易日的跌幅，成交量和持倉量也大幅增加。筆者認為，此輪反彈主要源于成本端的推動和環(huán)保政策的壓力，不過，考慮到后市需求走低不利于玻璃消耗，玻璃期價反彈難以持久。

成本和環(huán)保助力期價上揚

8月底，純堿價格打破沉寂已久的平靜大幅上揚，目前華北地區(qū)的純堿價格已達到2400元/噸，超過今年年初創(chuàng)下的2350元/噸的高峰。由于純堿占玻璃生產(chǎn)成本的20%，此輪拉漲抬高玻璃成本每噸130多元，而同期沙河玻璃價格漲幅只有50元/噸，純堿市場的拉漲無疑侵吞了玻璃廠家的利潤，沙河玻璃市場的毛利率下滑近一半。對應(yīng)原料純堿的價格高位，今年年初玻璃期貨盤面接近1400元/噸，而國慶節(jié)后盤面只有1300元/噸左右，與沙河現(xiàn)貨相比貼水較大，做多期貨的安全邊際增大。

另外，近期環(huán)保政策日益嚴厲，要求沙河玻璃企業(yè)在采暖季限產(chǎn)15%。此前環(huán)保涉及的多是一些較老的格法工藝生產(chǎn)線和不合格的加工企業(yè)，對生產(chǎn)線燃料和排放的要求較為嚴格，而此次環(huán)保限產(chǎn)不但包括玻璃深加工企業(yè)，還首次對生產(chǎn)企業(yè)提出了要求。據(jù)了解，雖然玻璃生產(chǎn)過程中開工率不便調(diào)節(jié)，但可以通過降低原料的投放量來調(diào)節(jié)生產(chǎn)。當然，減少原料投放必然會引起單位重量箱玻璃成本的上升，因此近日主力合約反彈乃在情理之中。

需求降溫拖累期價上行空間

由于沙河玻璃產(chǎn)能較為集中，此輪限產(chǎn)折合到全國范圍的話，供給端縮減比例不足4%。值得注意的是，深加工企業(yè)也在同步。由于沙河深加工可以消化本地原片的40%，如果當?shù)厣罴庸て髽I(yè)如期執(zhí)行限產(chǎn)，那么需求端相當于減少1.5%，再加上一些散亂污的小加工企業(yè)被關(guān)停，供給端縮減的影響被大大減弱。

同時，目前樓市調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)，9月重點城市成交量呈現(xiàn)下滑局面。其中，一線城市依然領(lǐng)跌全國，房屋成交量環(huán)比上漲8%，同比下滑61%；去年表現(xiàn)搶眼的二三線城市也開始萎靡，環(huán)比下降1%，同比減少44%。另外，房地產(chǎn)投資和新開工增速也呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。隨著四季度天氣轉(zhuǎn)冷，建筑施工率下滑，玻璃需求將出現(xiàn)季節(jié)性回落。

綜上所述，受到成本拉漲推動及環(huán)保限產(chǎn)的雙重作用，目前玻璃期貨市場做多情緒偏濃。不過，房地產(chǎn)降溫已是事實，加上后期房地產(chǎn)施工率下滑，玻璃期價沖高動能減弱。從盤面上看，玻璃期價短期或延續(xù)反彈行情，但高度不宜過分樂觀，1400元/噸附近可再次介入空單。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。