下半月擾動多 流動性或漸趨收斂

繼上一交易日完成對全月到期中期借貸便利(MLF)的超額續(xù)做之后，10月16日，央行重啟公開市場逆回購交易，實現(xiàn)對到期回籠量的等額對沖。市場資金面仍偏寬松，但貨幣市場利率走勢企穩(wěn)。市場人士指出，流動性暫時無虞，但應關(guān)注后續(xù)MLF到期、季度繳稅、政府債發(fā)行等因素的疊加影響，從后半周開始，流動性或再度收斂，但波動風險可控。

　　等額對沖到期量

　　16日早間，央行重啟公開市場逆回購操作，交易量200億元，全部為7天期，與當日到期逆回購規(guī)模相同，實現(xiàn)等額對沖。

　　上一交易日(13日)，央行暫停逆回購操作，但開展了4980億元的1年期MLF操作，一次性完成對本月全部到期MLF的滾動操作。數(shù)據(jù)顯示，當天有200億元逆回購和840億元MLF到期，故央行凈投放3940億元。單日大額凈投放，助力短期流動性進一步改善，13日，市場資金面從早盤開始就呈現(xiàn)寬松態(tài)勢，隔夜資金供給充裕，短期資金價格紛紛走低，當天銀行間市場代表性7天期質(zhì)押式回購利率(DR007)跌至3.03%的三個月低位水平。

　　有交易員表示，鑒于13日凈投放流動性較多，而16日到期回籠量很少，即便央行繼續(xù)暫停逆回購操作也不意外，但央行選擇重啟交易，略微超出預期，此舉可能表明了穩(wěn)定流動性的態(tài)度，有助于改善流動性預期。

　　值得一提的是，16日上午，財政部、人民銀行開展了800億元3個月期中央國庫現(xiàn)金定期存款管理操作，因本月無中央國庫定存到期，故形成凈投放。

　　后半周或重新收緊

　　16日，市場資金面仍延續(xù)偏寬松格局。交易員稱，16日早間資金面繼續(xù)寬松，大行融出較多，隔夜資金供給充足，機構(gòu)需求很快得到滿足，但資金價格未再進一步走低。

　　16日，銀行間債券質(zhì)押式回購利率總體變化不大，其中隔夜回購利率上漲約2BP至2.56%，7天回購利率上漲6BP至2.89%。經(jīng)歷上周連續(xù)回調(diào)后，昨日交易所回購利率也略微反彈，上交所隔夜、7天回購利率分別收報2.94%、3.70%，分別漲6BP、38BP.

　　往后看，市場人士指出，季度繳稅、政府債券發(fā)行繳款和同業(yè)存單滾動發(fā)行將是主要擾動因素。首先，歷史數(shù)據(jù)顯示，10月是繳稅大月，財政存款增量甚至超過前幾個季度首月，本月稅期靠后，與月末效應可能產(chǎn)生一定的疊加。其次，四季度國債供給壓力不少，但由于10月工作日少，因此政府債發(fā)行可能相對集中，發(fā)行繳款也對流動性有影響，預計本周國債發(fā)行量將接近1100億元。最后，10月仍有近1.6萬億元同業(yè)存單到期，但工作日少，滾動發(fā)行壓力較大，可能增加市場摩擦，對短端利率有一定壓力。此外，本周將有3555億元MLF到期，考慮到13日央行已進行一次性足量續(xù)做，本周對沖力度可能減弱，

　　綜合考慮，從后半周開始，流動性可能再度承壓，但預計央行會靈活調(diào)整公開市場操作，資金面不會持續(xù)偏離不松不緊的水平。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。