甲醇：套利窗口臨近開啟 期價弱勢難改

本周(10月16日-19日)，在整體商品市場反彈的帶動下，甲醇持續(xù)上漲。但是，受地域間套利窗口臨近開啟的影響，甲醇價格重回跌勢?？紤]到后期市場進口、供給壓力仍大，甲醇期價弱勢難改。

山東甲醇大跌

由于運費影響，大多數(shù)時候山東地區(qū)和華東地區(qū)的甲醇市場相對獨立。9月中旬以來，受當(dāng)?shù)丶状钾?fù)荷降低影響，山東地區(qū)的甲醇價格走勢偏強，升水華東地區(qū)甲醇，地域間的套利窗口關(guān)閉。但是，近兩個交易日，山東地區(qū)甲醇價格大幅下挫，較華東地區(qū)甲醇貼水120元/噸左右，后期若價差進一步擴大，兩地間的套利窗口將會開啟，山東地區(qū)的甲醇將會涌入華東市場，從而壓制華東地區(qū)價格。

目前來看，今年國內(nèi)甲醇新增產(chǎn)能主要集中在下半年投放，并且這些產(chǎn)能主要來自山東，因此后期山東地區(qū)的甲醇供應(yīng)將會非常充裕。除此之外，第四批環(huán)保巡視組進駐山東，山東地區(qū)的甲醇下游企業(yè)迫于環(huán)保壓力，被迫關(guān)停，致使下游需求無法釋放，進一步惡化了山東地區(qū)的甲醇供需格局。在此背景下，山東地區(qū)的甲醇價格或?qū)⒊掷m(xù)走低，而在地域間套利的影響下，華東地區(qū)的甲醇價格難以高企，大概率會跟隨山東地區(qū)甲醇走低。

進口壓力增大

除了來自地域間的套利壓制之外，進口端對于華東甲醇也會產(chǎn)生較大的利空影響。9、10兩個月，由于國外甲醇裝置大面積檢修，加之受國內(nèi)甲醇價格大幅下跌影響，進口貨源升水國內(nèi)貨源，進一步抑制了進口。市場預(yù)估9、10兩個月國內(nèi)的甲醇進口量將會大幅下滑，這在客觀上減少了國內(nèi)市場甲醇的總供給量。但是，從目前公布的消息來看，前期檢修的中東和東南亞的甲醇裝置將會大量復(fù)產(chǎn)，而這些地區(qū)的甲醇主要是銷往中國，這意味著屆時國內(nèi)的甲醇進口量將大幅上升，從而壓制國內(nèi)價格。

反觀國內(nèi)，四季度國內(nèi)新增產(chǎn)能集中投放，國內(nèi)甲醇總產(chǎn)能增加。根據(jù)成本計算可知，目前煤制甲醇的利潤處于相對高位，企業(yè)的生產(chǎn)積極性上升，開工負(fù)荷也維持在65%這一偏高的水平。因此，后期國內(nèi)甲醇的整體供應(yīng)壓力較大，這將對甲醇價格產(chǎn)生進一步的壓制。

需求方面，四季度國內(nèi)新增煤制烯烴裝置較少，只有吉林康乃爾60萬噸的MTO裝置投產(chǎn)，因此終端需求的增量有限。存量方面，目前一體裝置煤制烯烴的利潤不如油制烯烴，外采裝置基本上處于盈虧平衡線附近，企業(yè)的生產(chǎn)動力不足。并且，隨著時間的推移，烯烴的下游需求將會逐漸走弱，這會進一步降低烯烴的整體需求，從而影響企業(yè)外采甲醇的力度。

綜上所述，山東地區(qū)由于產(chǎn)旺銷弱，價格持續(xù)走低，而華東地區(qū)甲醇受到牽連勢必走弱。此外，四季度甲醇進口量或?qū)⒃黾樱瑖鴥?nèi)市場整體呈現(xiàn)供大于求的狀態(tài)，因此甲醇基本面偏弱格局難以改變?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為后期操作甲醇的思路仍然以偏空為主，建議背靠2700元/噸一線布置空單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。