供應壓力減小 LLDPE偏強運行

10月18日當周華北地區(qū)聚乙烯開工率已小幅下降至85%

9月開始，LLDPE期貨價格持續(xù)回落，主要邏輯在于市場對供應壓力增加的擔憂。在國慶節(jié)前，聚烯烴市場庫存大幅累積，價格進一步探底。節(jié)后一兩周內(nèi)，聚烯烴庫存逐步回落至偏低水平，LLDPE價格也開始回升。我們預計隨著聚乙烯市場檢修增多、庫存下降，供應壓力減小，同時在下游需求良好的形勢下，LLDPE將偏強運行。

檢修裝置增多新裝置投產(chǎn)延遲

今年聚乙烯裝置均存在檢修期，檢修對供應的調(diào)節(jié)作用相對明顯。9月下旬至10月上旬，聚乙烯裝置進入小檢修期。初步計算，涉及產(chǎn)能共計120萬噸。主要包括，中天合創(chuàng)37萬噸高壓裝置已經(jīng)關停，重啟時間待定；神華寧煤45萬噸全密度裝置10月5日關停，重啟時間待定；茂名石化14萬噸老高壓10月9日關停，重啟時間待定；燕山石化等屬于停車小修，已經(jīng)開車。

新產(chǎn)能方面，PE裝置新產(chǎn)能較少，主要是寧煤三期，但寧煤三期新產(chǎn)能投產(chǎn)已推遲到11月中旬。今年以來，新料與回料價差擴大，回料價格在低水平運行對新料有擠出效應，目前市場上回料的擠出效應仍在持續(xù)，這也給新裝置投產(chǎn)帶來壓力，預計新裝置投產(chǎn)進程不會那么快。

從國內(nèi)油制LLDPE一體化生產(chǎn)利潤來看，當前由于上游原料價格大幅上升，油制LLDPE生產(chǎn)利潤大幅收縮。9月初，CFR韓國石腦油現(xiàn)貨價472美元/噸，截至10月23日，CFR韓國石腦油現(xiàn)貨價542美元/噸。而9月初至今，LLDPE價格以下跌為主，石化企業(yè)利潤被大幅侵蝕，未來重啟或投產(chǎn)的積極性降低。

從聚乙烯行業(yè)開工率來看，截至10月18日當周，華北地區(qū)聚乙烯開工率已小幅下降至85%的水平，而9月27日當周華北地區(qū)聚乙烯開工率是91%。

聚烯烴庫存已回落至偏低水平

今年春節(jié)后聚烯烴石化庫存最高時達到104萬噸，因此今年聚烯烴行業(yè)的主題就是去庫存，而隨著緩慢去庫存，目前石化庫存已經(jīng)回落至65萬噸左右，屬于偏低水平，不過當庫存回落到合理水平時可能迎來價格的回升。

從聚乙烯市場內(nèi)外價差來看，進口倒掛雖然較2—5月有所減輕，但依然存在。進口倒掛高峰在4月，彼時超過1600元/噸，當前超過600元/噸。受今年持續(xù)較長時期的內(nèi)外價差影響，聚乙烯到港量下降，這將有利于消化港口庫存，目前港口庫存已經(jīng)處于合理庫存水平。

當前需求較好后期也不會差

目前是LLDPE下游需求旺季，從我們了解的情況來看，下游消費整體表現(xiàn)較好。10月中旬以來，國內(nèi)LLDPE行業(yè)下游開工率較國慶節(jié)長假前繼續(xù)小幅提升，其中農(nóng)膜開工率提升5個百分點，開工率達到58%，而受剛需訂單支撐，后期開工率有望繼續(xù)提升。

包裝膜行業(yè)開工相對穩(wěn)定，薄膜行業(yè)開工率小幅提升近2個百分點。工廠對訂單預期尚可，后期開工率仍有望小幅回升。

從LLDPE下游利潤來看，華北地膜和棚膜利潤分別為50元/噸和250元/噸，利潤水平較好，華東纏繞膜價格回升至12500元/噸，也有利于增加對LLDPE的采購需求量。

從時間上看，10月重要節(jié)日雖已過去，但11月有雙十一購物節(jié)、12月有圣誕節(jié)、明年1月有元旦等重要節(jié)日，市場對包裝膜的需求也會增加。

綜上近述，9月下旬至10月上旬，聚乙烯裝置進入小檢修期，新產(chǎn)能投放推遲，庫存下降至偏低水平，聚乙烯供應壓力減小，同時當前及后期下游需求良好，在供需形勢良好的情況下，LLDPE預計將偏強運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。