商品總體下跌形成蝴蝶效應(yīng) 黑色系“一枝獨(dú)秀”獨(dú)自領(lǐng)漲

　　寒冬臘月的期貨盤面略顯暗淡，能化板塊下行未止，有色、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)延續(xù)弱勢，唯獨(dú)螺礦、雙焦一眾黑色兄弟成為冬日里的“一枝獨(dú)秀”，屢屢走高。昨日螺紋、焦煤、焦炭再度領(lǐng)漲商品期貨，盡管有庫存持續(xù)低位以及限產(chǎn)正式奏效的利好支撐，但連日的上漲也促使“恐高”情緒的集聚。多家期貨公司在近期黑色調(diào)研報(bào)告中指出，高利潤下鋼廠減產(chǎn)難，貿(mào)易商“冬儲”行為謹(jǐn)慎，以按需采購為主。限產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮大于需求收縮，去庫存良好，現(xiàn)貨繼續(xù)保持強(qiáng)勢上漲，螺紋鋼期貨價(jià)格處于高貼水格局。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，螺紋鋼緊缺或?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性短缺，2018年開春前，仍有上漲空間。

　　與商品市場大部分品種下行趨勢相反，昨日黑色板塊上下游品種共同走強(qiáng)，獨(dú)自領(lǐng)漲市場，而能化板塊未能延續(xù)周三的反彈勢頭，除甲醇、瀝青反彈外，其余品種轉(zhuǎn)向下行，橡膠、塑料領(lǐng)跌，市場猜測或意味調(diào)整再臨。有色、農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)疲弱，鎳、錫、鋁、銅依此下行，鉛鋅略有翻紅，形態(tài)偏差，大豆、白糖、淀粉、雞蛋、豆粕、菜粕共同下跌，總體趨勢延續(xù)萎靡。

　　市場人士認(rèn)為，商品期貨多數(shù)品種下跌形成“蝴蝶效應(yīng)”拖累有色板塊，受短期資金、預(yù)期和實(shí)際需求陣發(fā)性轉(zhuǎn)弱影響，有色價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)入回落調(diào)整期，但中長期看，全球、中國有色礦產(chǎn)供應(yīng)普弱局面仍在，全球經(jīng)濟(jì)增長仍在推動全球有色需求，同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷適當(dāng)調(diào)整后仍具有擴(kuò)張動力，有色大幅下行概率不大。

　　螺紋鋼貼水有望持續(xù)修復(fù)

　　“從11月20日開始，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢上漲，期貨價(jià)格跟隨走高?；久鎭砜?，一方面市場對2018年宏觀走勢看空預(yù)期較大程度地反映在遠(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)中；另一方面，限產(chǎn)導(dǎo)致的螺紋鋼供應(yīng)偏緊情形再現(xiàn)。在現(xiàn)貨堅(jiān)挺、低庫存及高貼水情形下，螺紋鋼1805合約有望上演貼水持續(xù)修復(fù)行情。”信達(dá)期貨黑色事業(yè)部負(fù)責(zé)人韓飛表示，在產(chǎn)量下降明顯的情況下，全國鋼廠螺紋鋼庫存持續(xù)下滑至181.5萬噸的近幾年歷史低位。這表明當(dāng)前鋼廠內(nèi)部去庫順暢，出貨無壓力，部分鋼廠甚至出現(xiàn)了封庫惜售的現(xiàn)象，因此，螺紋鋼主力合約高貼水將為市場做多提供較大安全邊際，盤面有望走出貼水持續(xù)修復(fù)行情。

　　當(dāng)前鋼材市場處于供需兩弱格局，但需求端收縮力度小于供應(yīng)端收縮力度，螺紋社會庫存持續(xù)下降可以佐證，故 而鋼價(jià)受到支撐。

　　韓飛表示，從絕對價(jià)位來看，當(dāng)前逼近5000元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格使得貿(mào)易商大幅補(bǔ)庫的意愿和動能較低，預(yù)計(jì)較難出現(xiàn)大量現(xiàn)貨冬儲。反過來看，即使后續(xù)現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，貿(mào)易環(huán)節(jié)市場無拋壓也將較大程度限制跌幅。綜合廠庫情況和一季度需求旺季預(yù)期因素，現(xiàn)貨價(jià)格后續(xù)仍保持堅(jiān)挺的概率較大。

　　持倉角度來看，無論螺紋鋼1801合約還是1805合約目前都是多頭占據(jù)優(yōu)勢。其中，螺紋鋼1805合約前十持倉從11月下旬轉(zhuǎn)為凈多以來，多頭優(yōu)勢不斷擴(kuò)大，目前凈多約13萬手，做多氛圍濃厚。升貼水角度來看，目前螺紋鋼1805合約貼水現(xiàn)貨幅度逼近歷史極值，高貼水將為做多期貨盤面提供較高安全邊際。

　　但仍要看到價(jià)格高位的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在集聚。永安期貨研究院副院長任新普指出，黑色多品種成交、持倉大幅增加，資金重新入場，但仍要警惕黑色板塊的壓力仍在——季節(jié)性需求預(yù)期不振、限產(chǎn)不均衡、礦石庫存居高不下、年底資金收賬等。他認(rèn)為，在基本面略顯弱勢下，反彈高度有限，期間震蕩難免。

　　絕代“雙焦”風(fēng)云再起

　　據(jù)記者了解，近期多家期貨公司組織了關(guān)于黑色品種的調(diào)研。一德期貨在最新調(diào)研報(bào)告中指出，焦炭市場11月出現(xiàn)快速反彈的主要原因在于下游鋼廠限產(chǎn)力度不及預(yù)期，導(dǎo)致焦炭需求再次被放大，同時(shí)，前期鋼廠去庫存力度較高，致使鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)低位，鋼廠補(bǔ)庫積極性大幅提升。此外，出口高利潤促使貿(mào)易商積極拿貨，上游煉焦煤受年底安全、運(yùn)輸以及假期影響也對焦炭形成成本支撐。并且，在期貨盤面大幅升水，期現(xiàn)套利機(jī)會下，現(xiàn)貨貿(mào)易商詢貨鎖價(jià)氣氛快速升溫，共同推動焦炭市場觸底反彈。但隨著鋼廠補(bǔ)庫完成，出口備貨完畢以及倉單在1月合約交割完畢后對現(xiàn)貨市場的沖擊，焦企限產(chǎn)力度放松，高利潤刺激產(chǎn)量回升的預(yù)期下，明年1月現(xiàn)貨矛盾將逐步積累。

　　一德期貨認(rèn)為，焦炭去庫提前完成，煤焦筑底反彈，但2018年1月面臨供需壓力。根據(jù)調(diào)研情況來看，鋼廠對于焦炭仍有穩(wěn)定需求，特別是華東及南方地區(qū)鋼廠近期依然存在補(bǔ)庫計(jì)劃，預(yù)計(jì)整個(gè)補(bǔ)庫時(shí)間將持續(xù)至12月中下旬。即在此之前，鋼廠對于焦炭的需求力度不會出現(xiàn)較為明顯的回落。

　　卓創(chuàng)資訊黑色分析師 張敏認(rèn)為，目前雙焦基本面是利好因素占據(jù)主導(dǎo)，市場氛圍積極。焦炭方面，目前焦化廠對后市普遍看好，底氣十足，現(xiàn)焦炭各環(huán)節(jié)貨源緊缺，焦炭連環(huán)漲即將拉開，從焦炭觸底到現(xiàn)在，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)普遍反彈100-200元/噸不等。目前焦化廠出貨良好，基本無庫存，再加上限產(chǎn)影響，因此后期焦炭仍有探漲空間。焦煤方面，從12月份到明年年初，焦煤市場有望延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢，部分優(yōu)質(zhì)焦煤價(jià)格有漲價(jià)預(yù)期。

　　現(xiàn)象如下

　　年底焦煤產(chǎn)量將下降。元旦將至，每年的12月份，全國各地煤礦均會有安排檢修，檢修時(shí)間一般是10-15天，屆時(shí)煤炭產(chǎn)量會有下降，另外元旦之后是春節(jié)，春節(jié)期間煤礦也會陸續(xù)放假，產(chǎn)量亦受影響。

　　下游焦炭市場表現(xiàn)強(qiáng)勢。從11月中旬開始，焦炭價(jià)格反彈明顯，焦煤作為其上游原料，也將受到提振。

　　焦炭市場好轉(zhuǎn)后，焦化廠開始積極存煤，各地焦煤走貨情況明顯好轉(zhuǎn)，煤企庫存下降，不排除部分焦煤品種12月價(jià)格提漲的可能。

　　進(jìn)口焦煤貨緊價(jià)漲。目前進(jìn)口焦煤現(xiàn)貨資源緊缺，礦山到貨較少，進(jìn)口焦煤價(jià)格也出現(xiàn)明顯上漲，部分進(jìn)口焦煤價(jià)格直接漲100元/噸。

　　“鐵礦的補(bǔ)庫已經(jīng)到尾聲，預(yù)計(jì)35天庫存就到極限，補(bǔ)庫行為1-2周內(nèi)會結(jié)束；關(guān)于價(jià)格，目前漲跌都不好說。卡粉并不好賣，低品礦繼續(xù)下降的空間不多，礦價(jià)已經(jīng)很難再跌，明年不看空，應(yīng)樂觀。”永安期貨研究院副院長朱世偉在燕京黑色產(chǎn)業(yè)高端投資沙龍上表示，高利潤下鋼廠不會減產(chǎn)，庫存拐點(diǎn)是利潤拐點(diǎn)，12月利潤可能前高后低。

　　他認(rèn)為，螺紋鋼緊缺的問題可能是結(jié)構(gòu)性的，部分規(guī)格緊缺。螺紋鋼價(jià)格高，大家可能不敢冬儲，僅按需采購，所以明年需求還是會好。在明年3月15日之前，最好不要輕易看空。另關(guān)注錳硅價(jià)格，據(jù)悉錳硅廠已經(jīng)營不善2個(gè)月了。此外，今年冬季除了天氣因素，還需關(guān)注環(huán)保對物流的影響，以及關(guān)注鋼廠可能集中檢修的影響。

　　焦炭方面，朱世偉認(rèn)為，鋼廠采購積極性很高，尤其南方的鋼廠并無限產(chǎn)，對焦炭有需求，而焦化的產(chǎn)能在縮減，所以對后市看好。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。