三季度貨幣政策執(zhí)行報告回復(fù)了哪些熱點？

《2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》11月27日重磅發(fā)布，在總結(jié)經(jīng)驗和成績的同時，也為后續(xù)的貨幣政策走向定好方向。

報告強(qiáng)調(diào)，下一階段，人民銀行將始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，更好支持?jǐn)U大內(nèi)需，促進(jìn)穩(wěn)外資穩(wěn)外貿(mào)，為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)。

而針對市場的普遍關(guān)注，報告還開設(shè)了四個專欄對政策利率協(xié)同性、存量資金盤活以及金融賦能民營經(jīng)濟(jì)等熱點領(lǐng)域進(jìn)行探討回復(fù)。

提升利率政策協(xié)同性 以我為主兼顧內(nèi)外均衡

專欄1為“提高利率政策協(xié)同性 支持經(jīng)濟(jì)回升向好”。接近央行人士向記者表示，報告強(qiáng)調(diào)了利率政策的協(xié)同性，既展現(xiàn)在增量和存量貸款利率的協(xié)同下降，也反映為銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端利率的穩(wěn)步下行，還體現(xiàn)為利率匯率政策的均衡把握。

具體來看，近來監(jiān)管在促進(jìn)新增貸款利率下行的同時，還積極推進(jìn)降低存量房貸利率。9月以來，商業(yè)銀行積極開展存量房貸利率調(diào)降工作，超過22萬億元房貸平均下降0.73個百分點，銀行向居民每年讓利1600億元-1700億元。

同時銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端也獲得監(jiān)管統(tǒng)籌兼顧。2019年LPR改革以來，企業(yè)貸款利率降幅是LPR的2倍。2022年以來主要銀行先后三次主動下調(diào)存款利率，為持續(xù)讓利實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造有利條件。

多措并舉下實體融資成本再創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低。9月新發(fā)放企業(yè)貸款和個人住房貸款加權(quán)平均利率分別為3.82%和4.02%，較6月繼續(xù)下行13個和9個基點。

在堅持立足國內(nèi)、降低利率的同時，人民銀行還綜合施策保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，既堅持市場的決定性作用，也靈活運用工具箱抑制單邊預(yù)期。報告在下階段匯率政策中新增了“三個堅決”表述，展示了人民銀行維護(hù)外匯市場平穩(wěn)運行的決心。

具體來看，報告提到，堅決對市場順周期行為進(jìn)行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進(jìn)行處置，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定等。

著力盤活存量資金 科學(xué)看待信貸增長

專欄2為“盤活存量資金 提高資金使用效率”，提出要深入理解盤活存量資金的內(nèi)涵和作用，科學(xué)看待信貸總量和信貸結(jié)構(gòu)的變化等。

接近央行人士表示，在盤活存量背景下，不要簡單看信貸總量增長甚至“同比多增”，而要評估增量和存量貸款支持經(jīng)濟(jì)增長的整體效能。我國貨幣信貸存量已經(jīng)很大，存量資金循環(huán)對經(jīng)濟(jì)增長也有作用，如果把閑置、低效運用的存量資金充分發(fā)揮作用，即使新增貸款、貨幣增速慢一些，也能夠有力支持實體經(jīng)濟(jì)。

“盤活存量貸款、提升存量貸款使用效率、優(yōu)化新增貸款投向，這三個方面通過有效地將增量和存量信貸分配到經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的用途上，對支撐經(jīng)濟(jì)增長同等重要。”上述人士說。

另還有市場人士提出，在新發(fā)展階段分析金融總量指標(biāo)要有更多元視角。短期一味強(qiáng)求“同比多增”，并不符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，反而可能造成“虛增”“空轉(zhuǎn)”，因此既要多看重點領(lǐng)域的合理融資需求是否得到充分滿足，也可多關(guān)注涵蓋更全面的社會融資規(guī)模，或拉長時間觀察累計增量、余額增速等。

日前人民銀行等三部門聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會提出，要著力加強(qiáng)信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放，“這一表述就是希望1月‘開門紅’時點或3月、6月等貸款大月不要沖太猛，適度向前后貸款‘小月’平滑，通過增強(qiáng)信貸增長的穩(wěn)定性，提升經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的穩(wěn)定性?！鄙鲜鍪袌鋈耸空f。

貨幣與財政協(xié)同增強(qiáng) 宏觀調(diào)控效率整體提升

專欄3為“積極主動加強(qiáng)貨幣政策與財政政策協(xié)同”。接近央行人士表示，貨幣政策與財政政策可有效協(xié)同、相互補(bǔ)位。報告強(qiáng)調(diào)了貨幣政策與財政政策協(xié)同發(fā)力、相輔相成，創(chuàng)造宏觀政策空間。二者可以在總量、結(jié)構(gòu)等層面相互配合，不斷提升宏觀調(diào)控的整體效率。

具體來看，貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合支持了穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)。通過靈活的日常流動性操作，人民銀行有效對沖了財政收支的影響，降低了銀行體系不同時點的波動性。針對政府債券集中發(fā)行，則多渠道加大流動性供應(yīng)，滿足了財政發(fā)債募資與撥付使用間隔產(chǎn)生的流動性需求。

同時人民銀行還多渠道支持了國債平穩(wěn)發(fā)行。除了為國債發(fā)行提供平穩(wěn)的流動性環(huán)境外，貨幣政策操作大量使用國債作為抵押品，還配合財政部門定期開展國債做市支持操作。

在人民銀行資金支持下，商業(yè)銀行成為國債的最主要持有者，專欄中提到，商業(yè)銀行持有的國債占比達(dá)64%，遠(yuǎn)高于美國和日本的不足7%。另根據(jù)市場數(shù)據(jù)，近5年我國國債年均增長2.4萬億元，快速擴(kuò)容速度下市場運行仍保持平穩(wěn)，發(fā)行利率總體下降。

上述人士表示，未來深化市場改革可有效為國債市場健康發(fā)展創(chuàng)造有利條件。例如報告提到要推動商業(yè)銀行開展國債柜臺業(yè)務(wù)，通過優(yōu)化服務(wù)、豐富業(yè)務(wù)品種，可以吸引更多個人投資者購買國債。截至2023年6月末美國個人投資者持有國債的比例約為9%，而我國僅為2.9%，仍有較大上升空間。

助力做好“五篇大文章” 支持民營經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升

專欄4為“持續(xù)強(qiáng)化金融賦能 助力民營經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展”，提出將與金融機(jī)構(gòu)共同努力，推動民企融資持續(xù)量增、面擴(kuò)、價降，全力促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)做大做優(yōu)做強(qiáng)。

為落實中央金融工作會議提出的“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”，專欄中還詳細(xì)展示了貨幣信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)效能。

前述市場人士表示，科技創(chuàng)新再貸款、雙碳支持工具、普惠小微貸款支持工具等系列工具，基本實現(xiàn)對五篇大文章的覆蓋支持，在優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)方面下好先手棋。

具體來看，重點領(lǐng)域信貸支持進(jìn)一步增強(qiáng)。普惠金融各領(lǐng)域貸款增長較快，9月末普惠小微貸款余額同比增長24.1%；同時科創(chuàng)企業(yè)信貸支持力度較大，截至三季度末科技型中小企業(yè)獲貸率為47%，較去年末高2.7個百分點。

同時貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)不斷加強(qiáng)。截至9月末，各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額為7萬億元，較上年末增加約6000億元，與兩次降準(zhǔn)釋放的1萬億元、中期借貸便利超量續(xù)做的1.1萬億元等，有力保證了流動性的合理充裕。

下半年來，人民銀行連續(xù)召開多場金融支持民營企業(yè)發(fā)展相關(guān)的座談會，多次強(qiáng)調(diào)堅持“兩個毫不動搖”、一視同仁；同時持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部考核等機(jī)制，提升服務(wù)民企的意愿和能力。“報告再次展現(xiàn)出為民企發(fā)展提供高質(zhì)量金融服務(wù)的明確方向，將有效增強(qiáng)市場信心?！痹撊耸空f。

多措并舉下金融支持民營經(jīng)濟(jì)已取得積極成效。根據(jù)報告，9月末私人控股企業(yè)貸款余額41.3萬億元，前三季度的新增貸款比重較去年提高3.2個百分點。尤其是在民企深度參與的科創(chuàng)、綠色等新動能領(lǐng)域，金融資源投入明顯加大，有力支持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。