豆粕下方空間有限

美國(guó)和巴西大豆產(chǎn)量均增加，未來龐大的進(jìn)口量使國(guó)內(nèi)貨源充裕，再加上臨近年底，油廠保持高開機(jī)率，短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力增強(qiáng)，市場(chǎng)變數(shù)主要是南美天氣狀況。

12月USDA供需報(bào)告呈中性

12月USDA的數(shù)據(jù)與11月相比，美豆產(chǎn)量不變，出口量略降，以至于期末庫(kù)存稍稍調(diào)高，同時(shí)南美產(chǎn)量維持不變。整體上，本次報(bào)告對(duì)大豆市場(chǎng)的影響呈中性。

在美豆收割完成后，市場(chǎng)焦點(diǎn)聚集在出口方面。目前來看，美豆出口進(jìn)度較往年緩慢。USDA的數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日當(dāng)周，美豆出口僅完成全年目標(biāo)的59%，低于5年均值水平。后期的美豆出口進(jìn)度值得關(guān)注。

沿海油廠開機(jī)率高企

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月，我國(guó)大豆進(jìn)口量為868萬(wàn)噸，較10月高48%，較去年同期高11%。另外，12月，預(yù)報(bào)到港量為907萬(wàn)噸。當(dāng)前，油廠壓榨利潤(rùn)良好，開機(jī)率高企，豆粕產(chǎn)出較11月有所增加。截至12月10日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量為72.75萬(wàn)噸，較前一周增長(zhǎng)7.00%，較去年同期增長(zhǎng)96.09%。當(dāng)周，豆粕未執(zhí)行合同量為662.76萬(wàn)噸，較前一周的678.14萬(wàn)噸下降2.26個(gè)百分點(diǎn)，但較去年同期的542.11萬(wàn)噸增長(zhǎng)22.25個(gè)百分點(diǎn)。供應(yīng)轉(zhuǎn)增令粕類再次承壓。

阿根廷產(chǎn)量存變數(shù)

12月，機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量。Abiove預(yù)計(jì)2017/2018年度巴西大豆產(chǎn)量位1.095億噸，Conab預(yù)計(jì)為1.092億噸，AgRural預(yù)計(jì)為1.129億噸，均高于上年預(yù)估值。

12月初，巴西大豆播種接近尾聲，阿根廷大豆仍處于播種期，南美天氣暫無明顯異常。但在11月中旬，阿根廷天氣干燥以及拉尼娜引起了市場(chǎng)的關(guān)注。目前，土壤墑情尚可，近期出現(xiàn)少量降雨，但天氣仍有反復(fù)的可能。未來，拉尼娜影響下，南美大豆新季產(chǎn)量存在不確定性。

另外，截至上周，阿根廷大豆播種53.2%，去年同期為48.8%。同時(shí)，布宜諾斯艾利斯交易所預(yù)計(jì)，2017/2018年度阿根廷大豆播種面積為1810萬(wàn)公頃，由于農(nóng)戶轉(zhuǎn)播玉米和小麥，大豆播種面積連續(xù)第三個(gè)年度下降。

養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性提升

12月中旬，生豬價(jià)格和雞蛋價(jià)格相對(duì)高企，豬糧比在8.8左右，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為289元/頭，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)為55元/羽，一定程度上刺激了養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性。此外，今年12月至明年1月，合同預(yù)售表現(xiàn)良好。臨近年底，生豬養(yǎng)殖進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，飼料消費(fèi)有望增加，豆粕需求回暖。

操作建議

總的來說，美豆豐產(chǎn)和到港量龐大使得國(guó)內(nèi)供應(yīng)無憂，豆粕短期承壓，但在南美天氣不確定的前提下，豆粕價(jià)格下方空間有限。長(zhǎng)期來說，國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)的話，豆粕價(jià)格可能突破振蕩區(qū)間的上沿，因此建議投資者在回調(diào)時(shí)逢低介入豆粕1805合約多單，阻力位預(yù)計(jì)在3000元/噸，支撐位預(yù)計(jì)在2780元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。