銅價(jià)：缺乏大幅反彈動(dòng)力

近期，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，商品市場(chǎng)利空情緒得到釋放，同時(shí)，美國(guó)稅改通過(guò)概率大增提振市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期。從基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨端維持小幅升水，反映出下游逢低接貨，期銅受到支撐。鑒于基本面有所轉(zhuǎn)弱，疊加凈多持倉(cāng)持續(xù)下降，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)反彈幅度有限，維持振蕩的概率較大。

宏觀面壓力猶存

美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，短期市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)稅改。稅改議案已經(jīng)順利通過(guò)，將對(duì)投資者信心形成一定提振，進(jìn)而提振商品市場(chǎng)。

近期，國(guó)內(nèi)公布的諸多11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出宏觀面壓力猶存。房地產(chǎn)方面，數(shù)據(jù)顯示，1―11月房地產(chǎn)開發(fā)投資100387億元，同比名義增長(zhǎng)7.5%，增速比1―10月回落0.3%。固定投資進(jìn)一步下滑，1―11月，民間固定資產(chǎn)投資348143億元，同比名義增長(zhǎng)5.7%，增速比1―10月回落0.1%。此外，工業(yè)活動(dòng)有所放緩，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.1%，已回落至三個(gè)月新低，11月發(fā)電量同比僅增長(zhǎng)2.4%，較前月5.3%大幅回落。與此同時(shí)，伴隨著美國(guó)繼續(xù)加息，國(guó)內(nèi)資金壓力進(jìn)一步凸顯，在美國(guó)上調(diào)利率之后，中國(guó)央行上調(diào)OMO利率，為今年3月以來(lái)首度上調(diào)?？傮w而言，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中趨弱，加之年末央行公開市場(chǎng)操作調(diào)升利率，資金面逐步收緊，商品市場(chǎng)難有利多提振。

基本面無(wú)亮點(diǎn)提振

近期，上游礦山計(jì)劃逐步復(fù)產(chǎn)，嘉能可表示將重啟剛果的Katanga礦場(chǎng)，2018年增量將達(dá)到15萬(wàn)噸，2019年增量為30萬(wàn)噸，復(fù)產(chǎn)量高于市場(chǎng)預(yù)期。伴隨著銅價(jià)走高，上游礦山供應(yīng)呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，后期供應(yīng)趨緊預(yù)期有所弱化。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)11月精煉銅產(chǎn)量較去年同期增加9.8%至786000噸，為2014年12月以來(lái)的最高水平，反映出國(guó)內(nèi)上游端供應(yīng)依然保持充裕。

現(xiàn)貨方面，數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日，LME銅庫(kù)存回升至19.6萬(wàn)噸，自12月初以來(lái)，LME現(xiàn)貨端貼水持續(xù)擴(kuò)大，近期現(xiàn)貨貼水維持在30美元/噸附近，反映出需求端較為弱勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，近期庫(kù)存小幅下降，上期所銅庫(kù)存下降至14.2萬(wàn)噸。近期現(xiàn)貨端升水轉(zhuǎn)為貼水，臨近年末，下游接貨意愿下降，銅價(jià)反彈受到一定拖累。

CFTC凈多持倉(cāng)下降

數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，COMEX1號(hào)銅非商業(yè)多頭持倉(cāng)為106244手，較前一周減少10628手，非商業(yè)空頭持倉(cāng)78490手，空頭持倉(cāng)較上一周減11729手。自11月初以來(lái)，凈多頭持倉(cāng)從47593手持續(xù)下降至目前的27754手，反映出資金對(duì)銅價(jià)做多意愿有所減弱。從凈持倉(cāng)多空前8名占比數(shù)據(jù)來(lái)看，多空維持平衡，截至12月12日，凈持倉(cāng)多頭前8名占比29.4%，較前一周增加1.9%。凈持倉(cāng)空頭前8名占比39.2%，凈空較前一周增加2.7%。國(guó)內(nèi)方面，銅總持倉(cāng)維持在70萬(wàn)手左右，近期整體變化不大。

綜上所述，鑒于基本面無(wú)亮點(diǎn)，加之資金面CFTC凈多持倉(cāng)持續(xù)下降，短期來(lái)看，銅價(jià)缺乏大幅反彈的基礎(chǔ)，在52000―55000元/噸區(qū)域附近振蕩的概率較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。