需求預(yù)期改善 銅價(jià)有望企穩(wěn)反彈

　　10月中旬以來(lái)，有色金屬整體振蕩下滑，但各品種間走勢(shì)明顯分化，期鋁領(lǐng)跌而期銅相對(duì)抗跌，背后邏輯在于供需差異。鋁價(jià)下跌主要原因在于供給側(cè)改革不及預(yù)期，而期銅并無(wú)這方面的擔(dān)憂。展望后市，全球制造業(yè)PMI有所好轉(zhuǎn)，以及美元指數(shù)持續(xù)疲軟將給予銅價(jià)支撐，因此在銅價(jià)被動(dòng)回調(diào)之際，減倉(cāng)的資金重新入場(chǎng)，有望帶動(dòng)銅價(jià)逐步企穩(wěn)反彈。

　　宏觀氛圍好轉(zhuǎn)

　　進(jìn)入12月，作為關(guān)鍵的領(lǐng)先指標(biāo)，全球制造業(yè)PMI出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。我國(guó)11月官方制造業(yè)PMI為51.8%，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)16個(gè)月高于50；11月財(cái)新制造業(yè)PMI降至50.8%，創(chuàng)五個(gè)月以來(lái)最低，雖然兩者出現(xiàn)分歧，但均處于50之上，顯示出制造業(yè)維持?jǐn)U張之勢(shì)。同時(shí)，美國(guó)和歐元區(qū)11月Markit制造業(yè)PMI初值分別為53.8、60.1，均處于擴(kuò)張狀態(tài)，后者更是創(chuàng)下2000年4月以來(lái)的新高，凸顯全球制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。此外，自11月初以來(lái)，美元指數(shù)承壓下滑，累計(jì)跌幅近2%，但同期倫銅振蕩持平，顯示出弱勢(shì)美元對(duì)銅價(jià)的提振作用還未完全顯現(xiàn)。在美國(guó)稅改方案通過(guò)以及美聯(lián)儲(chǔ)12月大概率將加息的帶動(dòng)下，美元指數(shù)都未能振蕩反彈，意味著其短期走高幾率較低，從而繼續(xù)給予銅價(jià)一定的支撐。

　　進(jìn)口或現(xiàn)季節(jié)性增加

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)10月精煉銅進(jìn)口量為213273噸，雖然環(huán)比下滑27%，但同比增加12.36%，為連增四個(gè)月，本周四將公布11月中國(guó)銅進(jìn)口初值。在2004—2016年年間，我國(guó)11月精煉銅進(jìn)口均值為21.5萬(wàn)噸，較10月的18.7萬(wàn)噸環(huán)比上漲約15%，而且13年里，12次環(huán)比上漲，2016年11月環(huán)比漲幅高達(dá)45.8%。數(shù)據(jù)顯示，歷年11月我國(guó)精銅進(jìn)口存在季節(jié)性增加的可能，部分是因?yàn)榇汗?jié)前的補(bǔ)庫(kù)需求。同時(shí)，配合今年銅價(jià)11月承壓下滑，更能刺激用銅企業(yè)補(bǔ)充庫(kù)存。

　　倫銅庫(kù)存減幅超過(guò)滬銅增幅

　　截至12月4日，LME銅庫(kù)存為188525噸，創(chuàng)下2016年6月6日來(lái)的低點(diǎn)，年內(nèi)庫(kù)存均值為27.75萬(wàn)噸，庫(kù)存運(yùn)行范圍為188525—354650噸。同時(shí)，截至12月1日，上期所銅庫(kù)存為168987噸，周增加4174噸，為過(guò)去八周里第七次增加，累計(jì)增加65836噸，同期倫銅庫(kù)存減少108725噸。數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫(kù)存大有向上期所倉(cāng)庫(kù)轉(zhuǎn)移的跡象，但鑒于倫銅庫(kù)存減幅超過(guò)滬銅，且近兩周滬銅庫(kù)存增速放緩，意味著庫(kù)存轉(zhuǎn)移節(jié)奏放慢，伴隨著歐美經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，國(guó)外銅消費(fèi)需求有所增加。

　　截至11月28日，美銅CFTC投機(jī)基金表現(xiàn)為凈多43923手，周增加3310手。同時(shí)，投機(jī)基金連續(xù)57周維持凈多狀態(tài)，其紀(jì)錄高點(diǎn)為2016年12月13日創(chuàng)下的凈多61115手，顯示出投機(jī)基金短期仍積極看漲銅價(jià)。截至12月1日，倫銅持倉(cāng)量為32.7萬(wàn)手，近兩周累計(jì)增加1.4萬(wàn)手，此前五周倫銅持倉(cāng)累計(jì)減少3.4萬(wàn)手，顯示出倫銅跌至6800美元/噸附近，再度吸引部分資金積極入場(chǎng)，將限制銅價(jià)的下跌空間。

　　綜上所述，有色金屬經(jīng)歷逾1個(gè)月的承壓下滑后，多數(shù)品種均跌至關(guān)鍵技術(shù)位，短期繼續(xù)下跌空間有限，而表現(xiàn)較為抗跌的銅價(jià)有望率先企穩(wěn)反彈。因此，操作上，滬銅1802合約下方關(guān)注52000元/噸支撐，可采取逢低做多思路。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。