12月24日供需格局反轉(zhuǎn) 螺卷價差逐步修復

自11月15日北方鋼廠全面實施冬季環(huán)保限產(chǎn)政策以來，國內(nèi)螺紋價格走勢明顯強于熱卷，螺卷價差持續(xù)擴大。截至12月13日，國內(nèi)主要城市螺紋均價4893元/噸，較熱卷均價高出475元/噸。然而進入12月中下旬之后，螺卷之間的這種高價差逐步走向修復，截至12月22日，國內(nèi)螺卷價差逐步回落至275元/噸。價差修復的背后則反映的是供需格局的轉(zhuǎn)變，下面筆者將結合近期螺紋與熱卷供需基本面的變化作簡要分析。

首先，這輪螺卷價差走向修復主要表現(xiàn)為螺紋價格出現(xiàn)明顯下跌，對比熱卷價格則窄幅盤整，背后的主要原因是螺紋需求明顯萎縮，而熱卷需求整體變化不大。在11月中下旬以及12月上旬時，國內(nèi)多數(shù)建筑工地存在趕工期需要，下游整體用鋼需求呈現(xiàn)放量態(tài)勢。而進入12月中下旬以來，隨著北方地區(qū)環(huán)保停工政策深入實施，加之天氣轉(zhuǎn)寒，導致北方工地用鋼需求明顯萎縮。同時，進入冬季，華東及南方地區(qū)下游需求爆發(fā)力亦有所轉(zhuǎn)弱。這與11月份國內(nèi)大多數(shù)工地存在趕工期需求形成了鮮明對比。在建材需求明顯下滑、出貨受阻的情況下，建材價格承壓大幅走弱。反觀熱卷，其需求受季節(jié)性因素影響相對較小。從具體的庫存數(shù)據(jù)來看，螺紋鋼隨著需求的轉(zhuǎn)弱庫存已經(jīng)開始呈現(xiàn)累加態(tài)勢，而熱卷庫存整體繼續(xù)下降。截至12月22日，國內(nèi)螺紋鋼社會與鋼廠庫存總量為499.75萬噸，周環(huán)比增加29.07萬噸，庫存累加較為明顯；同期國內(nèi)熱卷社會與鋼廠庫存總量為256.36萬噸，周環(huán)比小幅下降4.66萬噸。

國內(nèi)螺紋鋼與熱卷庫存變化情況（鋼廠庫存+社會庫存）單位：萬噸

其次，從鋼廠生產(chǎn)情況來看，近期熱卷的產(chǎn)量下降幅度更為明顯。由于近期螺紋鋼價格明顯高于熱卷價格，其相對應的生產(chǎn)盈利水平也發(fā)生了明顯的變化。據(jù)粗略估算，截至12月20日，螺紋鋼噸鋼毛利潤為1826元/噸，對比熱軋板卷1336元/噸的噸鋼毛利潤來看，則要高490元/噸。在目前北方地區(qū)多數(shù)鋼廠受冬季采暖限產(chǎn)政策影響，其鐵水產(chǎn)量受限的情況下，同時螺紋鋼生產(chǎn)利潤又明顯高于熱卷生產(chǎn)利潤，為確保利潤最大化，這些同時擁有螺紋和熱軋產(chǎn)線的鋼廠開始優(yōu)先排產(chǎn)螺紋。在此情況下，相較于螺紋而言，近期國內(nèi)鋼廠熱卷的產(chǎn)能利用率與產(chǎn)量下降幅度更為明顯。具體來看，截至12月22日，國內(nèi)鋼廠螺紋鋼產(chǎn)能利用率為66.14%，較11月10日（冬季采暖限產(chǎn)前一周）僅微幅下降0.92%；同期國內(nèi)鋼廠熱軋板卷產(chǎn)能利用率為75.16%，較11月10日下降7.29個百分點，下降幅度較為明顯。從產(chǎn)量上來看，12月22日統(tǒng)計的國內(nèi)鋼廠螺紋周產(chǎn)量為301.73萬噸，較冬季采暖限產(chǎn)前一周僅下降4.16萬噸，而同期國內(nèi)鋼廠熱軋板卷周產(chǎn)量為294.21萬噸，下降幅度高達28.53萬噸。在熱卷產(chǎn)量大幅下降其供應端收縮更為明顯的情況下，熱卷價格表現(xiàn)得相較于螺紋而言則更為堅挺。

綜合來看，此輪螺卷價差的走向修復主要是由于國內(nèi)螺紋鋼市場供需矛盾加劇，導致螺紋價格逐步向熱卷價格靠攏，而熱卷供需格局整體變化不大，其價格亦相對較為堅挺。后期來看，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)寒，受季節(jié)性因素影響，螺紋需求端恐頹勢難改，而供應方面，目前螺紋生產(chǎn)盈利水平仍明顯高于熱卷，短期熱卷生產(chǎn)轉(zhuǎn)向螺紋的格局或繼續(xù)維持?；诖?，筆者認為，后期國內(nèi)螺紋價格或?qū)⒗^續(xù)向熱卷靠攏，螺卷價差將繼續(xù)收窄。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。