尿素：上游企業(yè)庫存繼續(xù)去庫 后市行情如何演繹？

引言：在7月初，由于部分企業(yè)進入裝置檢修期，尿素的產量有所下降，這直接減輕了供應端的出貨壓力。同時，下游工業(yè)復合肥正處于高氮肥的生產高峰期，需求保持旺盛。隨著雨季的到來，農業(yè)活動如水稻和玉米的種植進入了關鍵的追肥階段，對尿素的需求進一步增加。這種供需動態(tài)促使尿素上游廠家的庫存持續(xù)下降，呈現(xiàn)出良好的去庫存趨勢，對于盤面形成較強支撐。

一、國內尿素現(xiàn)貨市場情況

截至稿前，國內尿素小顆粒現(xiàn)貨價格，河南市場主流價2290(-20)，基差189(-26)；山東市場主流價2290(-10)，基差189(-16)；山西市場主流價2160(-30)，基差59(-36)；河北市場主流價2300(-10)，基差199(-16)；江蘇市場主流價2310(-10)，基差209(-16)。盡管過去兩天主流區(qū)域的尿素價格出現(xiàn)了下滑，期貨市場的表現(xiàn)卻在7月2日出現(xiàn)了顯著的回暖，漲幅較為明顯。然而，這一積極信號尚是否能有效提振現(xiàn)貨市場的交易氣氛，還需要看產銷是否真實維持高位，否則情緒面波動對盤面的指引作用更大。究其原因，一方面，當前現(xiàn)貨價格對于下游買家來說缺乏足夠的吸引力；另一方面，農業(yè)需求雖然持續(xù)推進，但局部地區(qū)施肥因不利天氣因素而受到抑制，加之季節(jié)性需求隨時間推移逐漸減弱，未來可能還伴隨著新產能的釋放，這些因素共同作用下，導致下游商家在采購決策上持謹慎態(tài)度。

二、基本面情況

綜合卓創(chuàng)和隆眾的統(tǒng)計：1.供應端看，近期尿素日產量均在16.5至18.5萬噸間波動。6月總產量為497萬噸左右，平均日產量約為17.75萬噸，環(huán)比增加3.20個百分點。國內尿素開工負荷率為80.26%，環(huán)比上升2.52個百分點。由于2023年下半年部分新裝置投產，企業(yè)產能增加，因此本月日產依舊高于同期，但企業(yè)多執(zhí)行預收訂單，目前庫存維持低位。未來三周，計劃檢修企業(yè)可能有4-5家，復產企業(yè)預計有6-8家附近。日產預期先升后降，因夏季企業(yè)故障頻繁，日產很難維持高位，波動運行為主。而需求，隨著時間推移，7月上中旬需求逐漸集中主流區(qū)域，但外圍到貨暫時有限情況下，主流區(qū)域行情尚能堅持。但中下旬以后，隨著供需進一步偏寬松，加上新產能的可能釋放，長線行情還是向下的概率較大；

2.需求端看，近期，國內復合肥市場保持穩(wěn)定態(tài)勢，市場活動主要圍繞前期預收款的交付進行。隨著夏播季節(jié)接近尾聲，農民對化肥的剛性需求減少，當前市場以消化現(xiàn)有庫存為主，經銷商僅根據實際需求進行小批量補貨。在此背景下，部分經銷商選擇在價格較低時補充氮鉀追肥、平衡硫基肥及高鉀配方肥等特定產品，市場整體呈現(xiàn)出按需操作的特點。值得注意的是，目前市場缺乏明確的價格走向和政策指導，但受到尿素價格上漲以及磷肥、鉀肥價格維持高位的影響，復合肥的生產成本不斷攀升，營造出一種漲價預期的氛圍。另一方面，國內三聚氰胺市場近期呈現(xiàn)出小幅上升趨勢。市場在經歷了一段調整期后逐漸穩(wěn)定，下游行業(yè)開始適度采購，交易活躍度回暖，企業(yè)接單情況得到改善。加之部分生產裝置仍處于停運狀態(tài)，導致市場供應偏緊，進一步助推價格適度上揚。不過，考慮到當前正處于傳統(tǒng)的需求淡季，雖然市場對高價新訂單的接受度有所提高，但總體上依然持謹慎態(tài)度，因此價格的上調空間受限；

3.成本端看，根據隆眾的統(tǒng)計口徑，參考晉煤價格，而晉煤價格偏高，所以參考實際市場煤炭價格，推算行業(yè)成本水平，固定床完全成本大約2000-2300元/噸上下，新型煤氣化完全成本1800-1900元/噸不等，而對應主流區(qū)域企業(yè)的利潤水平，大約200-500元/噸左右。

三、中長期投產壓力增加，供需平衡轉向累庫概率提升

三季度中國在夏季農業(yè)需求減弱的背景下，伴隨新產能的釋放和企業(yè)庫存的上升，加之印度等主要出口市場采購旺季的帶動，尿素出口量有望在月度比較的基礎上，較上半年實現(xiàn)增長，特別是如果庫存累積情況與國際市場需求相匹配，出口訂單增量將成為一個重要看點。三季度印度國內農業(yè)需求隨季風增加，正步入其采購旺季，尤其值得關注的是，印度IPL于6月24日發(fā)布了新一輪不固定量尿素進口招標，計劃于7月8日截標，投標有效期持續(xù)至7月18日，貨物需在8月27日前裝船。盡管如此，由于截標時間與中國供應商的參與窗口較為緊張，中國企業(yè)的直接參與機會似乎有限。且考慮到印度國內尿素庫存水平較高，因此對于IPL招標的規(guī)模并不樂觀。預計后續(xù)尿素盤面將隨招標塵埃落定，情緒上偏弱運行為主。同時。在中國國內層面，尿素企業(yè)的庫存水平目前維持在低位，截至6月27日，總量僅為20.50萬噸，達到年內最低點。結合7月中上旬國內部分地區(qū)農業(yè)需求的持續(xù)，預計國內生產的尿素將主要滿足內部需求。值得注意的是，7月份預期有三套新的尿素生產裝置將投入運營，這在提升總產能的同時，也可能使得中下旬隨著農業(yè)需求減弱，企業(yè)庫存量面臨上升壓力。

短期觀點

目前，市場上的尿素需求主要由剛性需求支撐，這部分需求保持穩(wěn)定，為市場價格提供了一定的基礎。鑒于此，一些工廠存在上調報價的預期，試圖反映成本壓力和市場需求的變化。然而，這一上調動作的有效性還需視下游用戶的購買力和接受度而定。東北等外圍區(qū)域的采購活動已接近尾聲，這意味著大范圍內的需求跟進將相對有限，這在一定程度上限制了價格上漲的空間。因此，短期內，尿素價格可能維持在相對堅挺的水平，但由于缺乏更廣泛的需求支撐，其上漲動力和空間均受到制約。

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