礦石高位震蕩積蓄下跌力量

1、鋼材現(xiàn)貨價(jià)格提前預(yù)支采購動(dòng)力上漲，尚待采購確認(rèn)；

　　2、礦石仍是買方市場，需求結(jié)構(gòu)決定漲跌幅度和品位價(jià)差；

　　3、礦石供應(yīng)水平大于2017年同期；

　　4、礦石短期支撐看疏港量，中期壓力看鋼廠國貿(mào)報(bào)盤水平；

　　5、礦石短期補(bǔ)日耗差支撐，中期降庫存銷售壓力；

　　6、期貨主力進(jìn)入移倉月，尋找移倉過程的強(qiáng)弱機(jī)會(huì)

　　正文：

　　春節(jié)之前，鋼材冬儲(chǔ)規(guī)模預(yù)期新高已兌現(xiàn)，庫存不出意外下周見拐點(diǎn)；現(xiàn)貨上漲從冬儲(chǔ)單核支撐邏轉(zhuǎn)變?yōu)榻K端采購釋放和供應(yīng)被約束等多元聯(lián)動(dòng)。節(jié)后一周內(nèi)終端采購尚未集中釋放，但現(xiàn)貨價(jià)格已階段性提前上漲，漲后現(xiàn)貨價(jià)格需采購確認(rèn)。鋼材價(jià)格上漲主要是供應(yīng)增量短期難以釋放。采暖季結(jié)束后，無論釋放量和釋放速度如何都影響礦石需求增量，所以，礦石短期反彈題材鋼廠補(bǔ)日耗，礦石中期面臨較大拋盤壓力，因此礦石短期高位震蕩，為中期價(jià)格下跌繼續(xù)壓力。

　　另外礦石需求取決于鋼廠采購量，鋼廠日耗量決定鋼材增量，會(huì)直接壓制鋼材價(jià)格上漲動(dòng)力，對鋼材價(jià)格之前做過專題分析，可參考邏輯策略：鋼材現(xiàn)貨支撐后勁尚未發(fā)力（AK2月26交易提示），3月上旬需要差異化對待：現(xiàn)貨接下來重點(diǎn)關(guān)注終端采購釋放節(jié)奏，然后進(jìn)一步推斷需求下滑程度，期貨受制于價(jià)格處于窄幅區(qū)間震蕩，加速目前價(jià)格上漲題材暫時(shí)沒有看到政策變量，所以按照高位震蕩對待，從期現(xiàn)結(jié)合角度建議根據(jù)自己現(xiàn)貨銷售速度和銷售量，所以鋼廠價(jià)格合適下跌也會(huì)主導(dǎo)礦石回調(diào)強(qiáng)度。從鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)看，鋼廠仍主導(dǎo)市場定價(jià)權(quán)，所以礦石價(jià)格依然是買方主導(dǎo)結(jié)構(gòu)，鋼材盈利水平?jīng)Q定礦石需求結(jié)構(gòu)，礦石中高品和低品價(jià)格決定礦石漲跌節(jié)奏，而供應(yīng)和港口庫存會(huì)影響漲跌幅度，產(chǎn)業(yè)邏輯推導(dǎo)圖如下：

　　1、礦石供應(yīng)水平大于2017年同期；

　　國內(nèi)鐵精粉供應(yīng)量和進(jìn)口礦石高品供應(yīng)量均有增加，利潤驅(qū)動(dòng)正常結(jié)果。國內(nèi)礦產(chǎn)量難有較大增量，但洗礦利潤豐厚，洗礦量量略有增加；

　　國際礦主流中高品供應(yīng)受利潤刺激生產(chǎn)積極，高低品價(jià)差刺激礦商和貿(mào)易商增加混礦供應(yīng)，高低品價(jià)差為鋼廠提高配礦謀求邊際利潤，配礦結(jié)構(gòu)將影響中期高品礦石下跌節(jié)奏。

　　按照邏輯圖推導(dǎo)結(jié)論，價(jià)格供應(yīng)壓力不斷增加積累中；若現(xiàn)貨價(jià)格保持80—90美金之下，國際非主流礦供應(yīng)難有增量，四大礦市場份額相對穩(wěn)定，倘若現(xiàn)貨繼續(xù)上漲，屆時(shí)供應(yīng)價(jià)格壓力會(huì)越發(fā)沉重，且會(huì)擾亂四大礦市場占有率，因此個(gè)人預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲概率較小。2、礦石短期支撐看疏港量，中期壓力看鋼廠國貿(mào)報(bào)盤水平。

　　短期疏港量仍有增加階段，對價(jià)格形成短期反彈支撐或高位震蕩局面；

　　中期面臨非常嚴(yán)峻的鋼廠國貿(mào)報(bào)盤壓力和貿(mào)易貨權(quán)較分散的拋盤壓力。按照最新港口庫存接受數(shù)據(jù)，近1.6億噸礦石中貿(mào)易礦約占6000萬噸，根據(jù)2017年市場流通性較好的主流MNP，尤其是當(dāng)下PB粉貨權(quán)相對分散，與低品價(jià)差仍然較大，貨權(quán)持有者當(dāng)下寄希望鋼廠采購低價(jià)不賣，但鋼廠基于自己可支配貨源和配礦隱含的調(diào)整生產(chǎn)配比（與環(huán)保和燒結(jié)都有一定關(guān)聯(lián)）高價(jià)不采，因此價(jià)格處于一個(gè)相對不協(xié)調(diào)的拉鋸狀態(tài)，但空頭占據(jù)時(shí)間和邏輯優(yōu)勢。

　　3、鋼廠需求：短期補(bǔ)日耗差支撐，中期降庫存銷售壓力。

　　短期補(bǔ)日耗差必然帶來采購增量，港口疏港量有所增加，對現(xiàn)貨有信心提振，但按照目前鋼材可支配貨源規(guī)模預(yù)計(jì)現(xiàn)貨上漲空間有限，所以當(dāng)這輪采購結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整，屆時(shí)將增大PB粉的銷售壓力，再加上鋼廠降庫存邏輯和噸鋼毛利下降迫使企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)配比的可能性，礦石壓力將大增，價(jià)格下跌概率最大。

　　因此，期貨盤面下跌在補(bǔ)日耗沒有出現(xiàn)前暫時(shí)不認(rèn)為有深跌空間，真正大跌要等日耗題材釋放后，疊加降庫的貨源壓力，下跌流暢性才會(huì)增大，因此期貨礦石繼續(xù)建議偏空格局對待，以震蕩格局尋找和參與做空。

　　4、期貨主力進(jìn)入移倉月，尋找移倉過程的強(qiáng)弱機(jī)會(huì)。

　　3月下旬是礦石移倉月份，按照目前題材和邏輯，不排除價(jià)格震蕩結(jié)構(gòu)中多頭率先移倉遠(yuǎn)月，所以若短線參與反彈建議選擇礦石09，等05合約出現(xiàn)明顯空頭減倉帶來價(jià)格反彈時(shí)，重點(diǎn)把握做空09的交易機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。