現(xiàn)貨壓力驟增 鄭糖破位下行

日前，白糖主力期貨合約增倉下行，跌破5700元/噸大關(guān)，最低跌至5635元/噸，創(chuàng)下新低。雖然白糖期貨價格創(chuàng)新低，但南寧糖業(yè)、中糧糖業(yè)等糖業(yè)板塊股票卻仍維持平穩(wěn)，股期行情出現(xiàn)了偏離。這是因為本輪鄭糖下跌的主要原因是3月份是傳統(tǒng)銷售淡季，加上廣西現(xiàn)貨集團以及大型貿(mào)易商主動下調(diào)現(xiàn)貨價格，二者因素疊加，現(xiàn)貨市場壓力驟增，帶動期貨價格破位下行。而股票價格反映的是預(yù)期，而市場悲觀的預(yù)期沒有被進一步強化，所以股票價格維持穩(wěn)定。

原糖再創(chuàng)新低

印度方面，近日印度糖廠協(xié)會(ISMA)將其2017/2018年的食糖產(chǎn)量預(yù)估由第二次預(yù)估的2610萬噸上調(diào)至2950萬噸，增幅約13%。因預(yù)期全球第二大產(chǎn)糖國印度的產(chǎn)量創(chuàng)紀錄，周三原糖價格大跌5%，創(chuàng)下近8個月的新低。泰國方面，截至2月28日，2017/2018榨季累計壓榨甘蔗8400萬噸，同比增加19%；累計產(chǎn)糖896萬噸，同比增加約22%。而1月份泰國共計出口糖約44.5萬噸，同比下降27%。雖然泰國產(chǎn)量大增，但當前出口量卻是減少的。一旦泰國出口需求開始跟上增產(chǎn)增長，對全球白糖貿(mào)易流也會造成不小的影響。巴西方面，巴西甘蔗工業(yè)協(xié)會(Unica)表示，在4月正式開始的新的榨季，乙醇需求強勁以及國際糖價低迷預(yù)計將促使更多的糖廠盡可能地加大乙醇生產(chǎn)力度。這將導致未來糖產(chǎn)量減少，預(yù)期2018/2019榨季巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量將減少約400至500萬噸。巴西或?qū)⒊蔀樵腔久鏋閿?shù)不多的利好因素，但此利好因素影響的是下榨季的糖價?？傮w而言，2017/2018榨季全球供應(yīng)過剩量仍在上調(diào)，疊加當前現(xiàn)貨貿(mào)易流充裕，因此原糖再一次創(chuàng)下新低。

2月全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)是利多

近日全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布，從產(chǎn)量上看，截至2018年2月底，甜菜糖生產(chǎn)企業(yè)已全部收榨；2017/2018年制糖期全國已累計產(chǎn)糖736.69萬噸(上制糖期同期產(chǎn)糖715.67萬噸)，其中，產(chǎn)甘蔗糖621.72萬噸(上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖615.62萬噸)；產(chǎn)甜菜糖114.97萬噸(上制糖期同期產(chǎn)甜菜糖100.05萬噸)。北方甜菜糖廠已經(jīng)收榨完畢，而南方甘蔗糖廠也開始陸續(xù)收榨。截至3月7日，廣西已有5家糖廠收榨，3月中下旬預(yù)計還有18-23家糖廠收榨。按照目前生產(chǎn)進度，預(yù)計全國食糖產(chǎn)量或低于前期市場所預(yù)估的1050萬噸。

截至2018年2月底，本制糖期全國累計銷售食糖300.53萬噸(上制糖期同期銷售食糖277.01萬噸)，累計銷糖率40.79%(上制糖期同期38.71%)，其中，銷售甘蔗糖235.42萬噸(上制糖期同期233.98萬噸)，銷糖率37.87%(上制糖期同期為38.01%)；銷售甜菜糖65.11萬噸(上制糖期同期43.03萬噸)，銷糖率56.63%(上制糖期同期為43.01%)。從銷量上看，雖然全國產(chǎn)量同比增加23萬噸，但是全國銷糖率同比仍偏快。總體而言，2月全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)是利多因素，因此本輪鄭糖破位下跌原因并不在于產(chǎn)量。

現(xiàn)貨壓力驟增

其實在本輪鄭糖價格下跌之前，在現(xiàn)貨市場已出現(xiàn)走弱的端倪。其一，在2月末，部分大型白糖貿(mào)易商大幅度下調(diào)報價，銷區(qū)報價升貼水下調(diào)150-250元/噸不等，但期貨盤面卻反彈至5800元/噸，期現(xiàn)價格出現(xiàn)背離。其二，柳盤18053-柳盤18093合約價差從2月份開始一路走低，并從近月升水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為近月貼水結(jié)構(gòu)。SR1805-SR1809合約價差也在3月份開始走弱，最低至-24元/噸。在熊市格局中，近月合約升水遠月合約是常態(tài)，而當下出現(xiàn)遠月升水的現(xiàn)象，則說明近期現(xiàn)貨壓力大，市場產(chǎn)生了大量的賣盤。其三，在SR1805合約此前兩次大跌中，南寧現(xiàn)貨-鄭糖主力合約基差都大幅度走強，其原因是市場預(yù)估全國食糖產(chǎn)量將大幅度增加，悲觀的預(yù)期導致期貨領(lǐng)跌，現(xiàn)貨跟跌，基差走強。而在本輪下跌過程中，南寧現(xiàn)貨-鄭糖主力合約基差卻一直維持相對較低水平，這是因為3月是傳統(tǒng)淡季，現(xiàn)貨銷售清淡，廣西現(xiàn)貨集團以及大貿(mào)易商主動下調(diào)現(xiàn)貨價格，導致現(xiàn)貨領(lǐng)跌，期貨跟跌，基差維持不變。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。