鄭棉：下游需求良好

ICE美棉在2月下旬至3月上旬重回漲勢，但是目前主力合約創(chuàng)新高后再次走弱。在此期間，鄭棉也經(jīng)歷了上漲再下跌的行情，目前主力合約在14900元/噸振蕩整理，接近長期振蕩區(qū)間的下沿，市場分歧再次加大。筆者通過在2018年CNCE棉業(yè)發(fā)展年會上了解到的信息，綜合分析后認(rèn)為，棉花走勢整體呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱、底部支撐明確、上漲仍需變量等顯著特點。

外強(qiáng)內(nèi)弱格局明顯

ICE美棉在本市場年度初期下跌幅度較大，但是2017年10月底以來漲勢明顯，不斷創(chuàng)出2016年3月以來上漲行情的新高。反觀鄭棉，本市場年度的低點持平于2016/2017年度的低點位置，但是上漲高度有限，并且高點逐漸走低，呈現(xiàn)運(yùn)行區(qū)間不斷縮窄之勢。

筆者認(rèn)為，外強(qiáng)內(nèi)弱的價格走勢與基本面不無關(guān)系。美棉方面，需求端不斷向好。最新出口周報數(shù)據(jù)顯示，3月1—8日，美國出口本年度陸地棉7.3萬噸，裝運(yùn)9.4萬噸，簽約下年度陸地棉4.5萬噸。截至3月8日，美國累計簽約出口2017/2018年度棉花326.7萬噸，占年度預(yù)期出口量的101.4%。因為已經(jīng)超額完成了全年的預(yù)售目標(biāo)，并且裝運(yùn)速度加快，數(shù)據(jù)支撐美棉維持高位。同時，美國農(nóng)業(yè)部3月供需報告對美棉出口數(shù)據(jù)進(jìn)行了上修調(diào)整，將出口數(shù)據(jù)調(diào)增了6.5萬噸至322.5萬噸。

國內(nèi)棉花方面，目前階段性供應(yīng)壓力偏大。一是社會庫存量大，中國棉花協(xié)會物流分會最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2月底全國棉花商業(yè)庫存總量為363.02萬噸，較去年同期增加120萬噸，增幅近50%，庫存增加不僅因為2017/2018年度棉花增產(chǎn)105萬噸，而且2017年拋儲棉花量超過300萬噸，增加了期初庫存數(shù)量；二是3月12日迎來拋儲，國儲庫內(nèi)依然有超過500萬噸的庫存量，而拋儲第一周呈現(xiàn)量價齊跌的局面；三是國內(nèi)棉花倉單量創(chuàng)歷史新高，其中含有不少高升水的棉花及性價比較差的內(nèi)地棉。

振蕩待漲概率較大

目前美棉繼續(xù)上漲存在壓力，鄭棉則面臨階段性供應(yīng)壓力，有望繼續(xù)維持區(qū)間振蕩走勢，但是后期選擇繼續(xù)上漲的概率仍較大。首先，全球棉花的大趨勢仍是偏強(qiáng)格局。2017/2018年度全球棉花庫存消費(fèi)比是微降態(tài)勢，我國繼續(xù)拋儲去庫存及后拋儲時代的補(bǔ)庫預(yù)期彌補(bǔ)了除中國外的棉花增產(chǎn)壓力。其次，美棉保持偏強(qiáng)態(tài)勢。美棉簽約銷售量高，預(yù)示著出口數(shù)據(jù)有繼續(xù)上調(diào)的潛力，而美國主要產(chǎn)棉區(qū)之一的得克薩斯州地區(qū)處于干旱威脅中，增強(qiáng)了天氣炒作的敏感性。最后，鄭棉下方跌幅有限。階段性壓力有望隨拋儲的進(jìn)行而緩解，并且隨著外棉價格上漲，拋儲底價被抬升，本周拋儲底價上調(diào)3元/噸至15121元/噸。另外，鄭棉1805合約在跌至15000元/噸下方后，缺乏主動性套

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。