鄭棉：仍將承壓下行

供過(guò)于求難以改變

3月12日，2017/2018年度儲(chǔ)備棉市場(chǎng)正式開(kāi)始拋儲(chǔ)，從過(guò)去的幾個(gè)交易日來(lái)看，市場(chǎng)成交并不積極，這是當(dāng)前市場(chǎng)狀況下的正常反映。筆者認(rèn)為，短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供過(guò)于求的現(xiàn)狀難以改變，棉價(jià)將繼續(xù)承壓下行。

儲(chǔ)備棉成交遇冷

截至3月20日，累計(jì)計(jì)劃出庫(kù)21.01萬(wàn)噸，累計(jì)出庫(kù)成交15.18萬(wàn)噸，成交率為72.24%；成交平均價(jià)格為14442元/噸，折3128價(jià)格15654元/噸，成交最高價(jià)16310元/噸，最低價(jià)12940元/噸。從市場(chǎng)成交情況看，同比去年開(kāi)局要差很多，2016/2017年度最初的儲(chǔ)備棉成交率達(dá)到93%，7個(gè)交易日累計(jì)成交了20.2萬(wàn)噸。在去年儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)初期，市場(chǎng)成交活躍有一定的非理性因素；今年在市場(chǎng)回歸理性的情況下，市場(chǎng)成交率或進(jìn)一步下行。

供給充足和工業(yè)庫(kù)存支撐，使得紡織企業(yè)在參與儲(chǔ)備棉市場(chǎng)時(shí)能夠保持理性。截至3月12日，紡織企業(yè)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)約為46.4天（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），環(huán)比增加4.5天，同比增加12.5天。而新棉供應(yīng)充足，進(jìn)口棉也大量到港，加上儲(chǔ)備棉的拋售，企業(yè)基本上能夠隨用隨買(mǎi)，不存在無(wú)米下鍋的情況。

需求無(wú)明顯改善

2017/2018年度，國(guó)內(nèi)棉花增產(chǎn)明顯，產(chǎn)量預(yù)期在570萬(wàn)噸左右，同比去年增長(zhǎng)100萬(wàn)噸，且質(zhì)量也得到提升。同時(shí)，去年拋儲(chǔ)達(dá)到322萬(wàn)噸的天量，也造成年度期末庫(kù)存明顯增加，比上個(gè)年度增加了近70萬(wàn)噸。

因此，在不考慮進(jìn)口和國(guó)儲(chǔ)棉供應(yīng)的情況下，今年的供應(yīng)量同比增加了170萬(wàn)噸，即使假設(shè)本年度國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)30萬(wàn)噸，供過(guò)于求的局面仍然非常嚴(yán)峻。

據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)，2月底的國(guó)內(nèi)工商業(yè)庫(kù)存達(dá)到424萬(wàn)噸，同比去年增加122萬(wàn)噸。市面上棉花充裕，而下游企業(yè)需求卻沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，企業(yè)采購(gòu)欲望不強(qiáng)，棉花價(jià)格持續(xù)陰跌。

產(chǎn)業(yè)鏈方面，紗線(xiàn)價(jià)格沒(méi)有明顯提升，紡紗利潤(rùn)沒(méi)有增厚，訂單也無(wú)大的改善，加上資金偏緊，因此近期企業(yè)放量采購(gòu)的概率較小，難以從根本上改變目前疲弱的棉市。

基本面長(zhǎng)期向好

雖然近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需面較差，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，全球棉市基本面向好，有望改變市場(chǎng)預(yù)期。首先，在今年拋儲(chǔ)結(jié)束后，國(guó)儲(chǔ)存量有望下降至250萬(wàn)噸以?xún)?nèi)，結(jié)合我國(guó)的產(chǎn)銷(xiāo)情況，基本上屬于安全庫(kù)存，國(guó)儲(chǔ)棉壓力已經(jīng)完全釋放。其次，由于棉花種植面積萎縮，后期國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)計(jì)維持在570萬(wàn)噸，需求維持在870萬(wàn)噸，存在300萬(wàn)噸左右的缺口。最后，受需求穩(wěn)步提升影響，全球期末庫(kù)存連年回落，未來(lái)將走向緊平衡。

基于以上原因，筆者認(rèn)為，市場(chǎng)參與者在國(guó)儲(chǔ)拋售后期或加大補(bǔ)庫(kù)力度，提升儲(chǔ)備棉的成交比率，從而抬升價(jià)格。

綜上所述，鑒于目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供過(guò)于求的局面難以改變，近期棉價(jià)還將承壓，但后期市場(chǎng)預(yù)期可能會(huì)發(fā)生變化，催生企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)積極性，從而推升棉花價(jià)格。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。