運行邏輯重歸基本面，不銹鋼上行空間或受限

一、原料價格重心下移，不銹鋼底部支撐減弱鎳：隨著不銹鋼行情弱勢，價格承壓下行，不銹鋼廠生產(chǎn)利潤空間收窄，鋼廠加大對原料的壓價力度，原料供需雙方博弈。據(jù)調(diào)研了解，11月22日，華南某主流鋼廠高鎳鐵采購價960元/鎳（到廠含稅），成交近萬噸。鉻：11月20日，天津港南非大型礦山40-42%鉻精粉期貨新一輪報盤價格250美元/噸，較11月15日下跌20美元/噸，鉻鐵比1.3，船期1月底之前。近期鉻系市場價格弱勢，市場信心低迷。雖南北鉻鐵工廠均陷入利潤倒掛的困境，電費單價的提升也使得部分工廠開始避峰生產(chǎn)或存在檢修減產(chǎn)停產(chǎn)操作，鉻鐵產(chǎn)量逐步下降，但不銹鋼廠鋼招壓價心態(tài)明顯，山西太鋼2024年12月高碳鉻鐵50基噸現(xiàn)金含稅到廠采購價7645元，環(huán)比下降300元，交貨期2025年1月5號前。二、宏觀預(yù)期減弱及供需問題抑制不銹鋼價格上漲宏觀面上，利好因素影響逐漸減退，國內(nèi)政策力度不及預(yù)期，海外降息周期影響尚未顯現(xiàn)，且全球制造業(yè)還面臨貿(mào)易保護的負面影響。供應(yīng)方面，雖不銹鋼目前生產(chǎn)利潤微薄，部分鋼廠甚至面臨虧損局面，但各大鋼廠減產(chǎn)意愿不強。中長期來看不銹鋼供應(yīng)端產(chǎn)能釋放也將對不銹鋼形成一定壓力。供應(yīng)端，不銹鋼下游需求并未有較大幅度改善。四季度不銹鋼需求疲軟，天氣漸冷部分地區(qū)室外工程有所停工，整體采購放緩訂，單量相較減少。而近期隨著華南鋼廠原料采購價格下行，不銹鋼期貨盤面走跌，市場悲觀心態(tài)再現(xiàn)，現(xiàn)貨市場出貨存壓，商家有讓利沖量操作，但效果有限，整體成交量級不盡人意。且隨著11、12月部分倉單資源將要到期，市場流通壓力或有所增加。三、社庫有所去化但資金流轉(zhuǎn)存壓本期全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存970612噸，周環(huán)比減0.2%。其中冷軋不銹鋼庫存總量615471噸，周環(huán)比減1.28%。 熱軋不銹鋼庫存總量355141噸，周環(huán)比增1.75%。本期冷軋資源受部分鋼廠發(fā)貨及到貨有限影響，疊加前期期貨訂單交付與現(xiàn)貨剛需成交，故整體呈現(xiàn)降量；而熱軋達到部分市場低位預(yù)期價格，商家逢低補庫，現(xiàn)貨庫存有所增加。本期庫存雖有所去化，但更多受鋼廠發(fā)貨及行情刺激影響，實際需求并未有明顯改善。且目前不銹鋼行情弱勢，現(xiàn)貨庫存去化困難導(dǎo)致資金流轉(zhuǎn)存壓，部分商家有意縮減現(xiàn)貨庫存。總而言之，宏觀利好因素消散，不銹鋼期現(xiàn)運行邏輯重歸基本面，不銹鋼廠生產(chǎn)利潤空間收窄，壓價心態(tài)下原料端支撐減弱， 需求疲軟下供應(yīng)仍然維持高位，不銹鋼驅(qū)動力不足，上行空間有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。