廣發(fā)期貨：焦煤建議暫時觀望

【期現(xiàn)】截至2月17日，焦煤主力合約2505收盤價報1089元，日環(huán)比+4（+0.37%），5-9價差走強，夜盤震蕩。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1150元，環(huán)比持平，基差61元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1083元（對標），環(huán)比持平，蒙5倉單基差-6元/噸；S1.3G75蒙3倉單1054元，環(huán)比持平，蒙3倉單基差-35元/噸。

【供給】截至2月13日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦88家樣本原煤產(chǎn)量周環(huán)比+198.80至890.26萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比+119.86至454.23萬噸。煤礦節(jié)后快速步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)逐步寬松。截至2月12日，鋼聯(lián)統(tǒng)計523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率79.0%，環(huán)比+27.3%，原煤日產(chǎn)178.0萬噸，環(huán)比+61.6萬噸，原煤庫存439.5萬噸，環(huán)比+10.8萬噸，精煤日產(chǎn)71.9萬噸，環(huán)比+24.9萬噸，精煤庫存389.6萬噸，環(huán)比+8.0萬噸。

【需求】截至2月13日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.0萬噸，周環(huán)比持平，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量65.0萬噸，周環(huán)比持平。總產(chǎn)量持平至112.0萬噸。

【庫存】截至2月13日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比-135.2至3695.0萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比+13.8至617.1萬噸，110家洗煤廠環(huán)比+7.3至88.1萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比-88.5至879.5萬噸，247家鋼廠環(huán)比-26.0至778.7萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-63.8至932.6萬噸；甘其毛都口岸庫存+22.0至399.0萬噸。

【觀點】截至2月17日，焦煤主力合約2505收盤價報1089元，日環(huán)比+4（+0.37%），5-9價差走強，夜盤震蕩。焦煤呈現(xiàn)供需寬松格局延續(xù)。供應(yīng)端，節(jié)后國內(nèi)煤礦快速復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量明顯回升；蒙煤節(jié)后通關(guān)車輛快速恢復(fù)。需求端，上周焦炭產(chǎn)量環(huán)比持平，2月14日第九輪提降開啟，預(yù)期18日落地，受限產(chǎn)及利潤影響，部分焦企開始限產(chǎn)。鐵水產(chǎn)量前期大幅回升后，上周鐵水日產(chǎn)環(huán)比-0.45至227.99，五大材增產(chǎn)累庫，表需環(huán)比回落。庫存端，上周焦煤總庫存繼續(xù)去庫，但降幅收窄，上游礦山增產(chǎn)累庫，中游港口去庫，焦化廠、鋼廠繼續(xù)去庫，節(jié)后口岸累庫較快，整體庫存依舊處于歷史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持續(xù)寬松，目前下游焦化廠和鋼廠按需補庫為主，缺乏增量。焦煤大礦長協(xié)與市場價價差擴至150-250，具備融斷條件。關(guān)注2月底3月初融斷幅度及方式。國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有提升跡象，進口煤沖擊仍然嚴重，刺激政策仍需等待落地。預(yù)計焦煤現(xiàn)貨價格維持震蕩下跌走勢，期貨升水強于現(xiàn)貨。策略方面，考慮到已經(jīng)大幅下跌，但仍處弱勢格局，建議暫時觀望，等待底部探明再進行操作，關(guān)注盤面1000支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。