廣發(fā)期貨：焦煤短線看空轉(zhuǎn)為震蕩操作

【期現(xiàn)】截至3月6日，焦煤主力合約2505收盤價報1070，周環(huán)比+8.5（+0.8%），5-9價差走強，夜盤震蕩反彈。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1115元，環(huán)比持平，基差45元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1093元（對標(biāo)），環(huán)比持平，蒙5倉單基差23元/噸；S1.3G75蒙3倉單1064元，環(huán)比持平，蒙3倉單基差-6元/噸。

【供給】截至3月6日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦88家樣本原煤產(chǎn)量周環(huán)比-0.18至904.02萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比+0.05至461.92萬噸。煤礦已經(jīng)復(fù)產(chǎn)至節(jié)前水平，供應(yīng)總體寬松。截至3月5日，鋼聯(lián)統(tǒng)計523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率84.8%，環(huán)比+1.0%，原煤日產(chǎn)191.0萬噸，環(huán)比+2.2萬噸，原煤庫存454.2萬噸，環(huán)比-7.5萬噸，精煤日產(chǎn)73.8萬噸，環(huán)比+0.5萬噸，精煤庫存373.2萬噸，環(huán)比-16.4萬噸。

【需求】截至3月6日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.1萬噸/日，周環(huán)比持平，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量63.2萬噸，周環(huán)比-0.6萬噸/日。焦炭總產(chǎn)量110.3萬噸，周環(huán)比-0.6萬噸/日。

【庫存】截至3月6日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比-119.4至3475.0萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比-21.3至605.8萬噸，110家洗煤廠環(huán)比+0.1至74.4萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比-11.0至788.1萬噸，247家鋼廠環(huán)比-12.1至756.7萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-62.2至847.8萬噸；甘其毛都口岸庫存-13.0至402.1萬噸。

【觀點】截至3月6日，焦炭主力合約2505收盤價報1638，日環(huán)比+7（+0.43%），5-9價差走弱，夜盤震蕩反彈。焦炭現(xiàn)貨供需寬松格局延續(xù)，但環(huán)比有所好轉(zhuǎn)。2月25日鋼廠對焦炭第十輪提降落地，焦企利潤虧損加大，部分焦企開始限產(chǎn)，市場弱穩(wěn)運行。供應(yīng)端，焦炭產(chǎn)量自上周開始環(huán)比下降。需求端，本周下游鋼廠產(chǎn)能利用率回升較快，后期鐵水日產(chǎn)仍有上升空間，預(yù)計3月份鐵水產(chǎn)量可達(dá)232萬噸/日。五大材減產(chǎn)產(chǎn)去庫，表需環(huán)比上升，下游需求有一定支撐。焦炭表需回升，近期供需有所好轉(zhuǎn)。庫存端，上周焦炭總庫存略減，焦企明顯去庫，港口明顯累庫庫，鋼廠小幅去庫，隨著高爐復(fù)產(chǎn)有加大補庫跡象。估值方面，盤面逐步回歸現(xiàn)貨倉單，仍有一定高估。展望后市，國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)提升，刺激政策將改善需求，預(yù)計現(xiàn)貨價格短期仍將弱穩(wěn)運行，但接近底部。近日傳今年可能實施粗鋼壓減政策，但文件還未下發(fā)，關(guān)注措施何時落地。策略方面，前期期現(xiàn)貨已經(jīng)大幅下跌，仍有提降預(yù)期，考慮到焦企開始減產(chǎn)、鋼廠復(fù)產(chǎn)帶來的原料補庫需求，建議短線看空轉(zhuǎn)為震蕩操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。