廣發(fā)期貨：焦煤短期繼續(xù)下跌空間有限

【期現(xiàn)】昨日焦煤期貨下跌走勢(shì)，焦煤主力合約2505下跌9（-0.97%）收盤(pán)917，5-9價(jià)差走弱，夜盤(pán)低位震蕩。盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)有一定回暖，但期貨盤(pán)面仍有較大套保壓力，多頭主力接貨意愿不大。國(guó)內(nèi)焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)拍煤穩(wěn)中有漲，二季度山西主流大礦部分長(zhǎng)協(xié)價(jià)格補(bǔ)跌30-100元。截至4月9日收盤(pán)，S1.3G75山西主焦煤（介休）倉(cāng)單1145元/噸，環(huán)比持平，基差228元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉(cāng)單1053元/噸（對(duì)標(biāo)），環(huán)比-10，蒙5倉(cāng)單基差136元/噸；S1.3G75蒙3倉(cāng)單1039元，環(huán)比持平，蒙3倉(cāng)單基差122元/噸。山西競(jìng)拍回暖，補(bǔ)庫(kù)需求增加，蒙煤庫(kù)存仍處高位，近期有所去庫(kù)。

【供給】截至4月3日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦88家樣本原煤產(chǎn)量周環(huán)比-10.16至885.28萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比-6.69至452.32萬(wàn)噸。截至4月2日，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率86.3%，環(huán)比+1.6%，原煤日產(chǎn)194.5萬(wàn)噸，環(huán)比+3.5萬(wàn)噸，原煤庫(kù)存487.7萬(wàn)噸，環(huán)比+14.1萬(wàn)噸，精煤日產(chǎn)76.9萬(wàn)噸，環(huán)比+1.0萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存339.7萬(wàn)噸，環(huán)比-29.4萬(wàn)噸。

【需求】截至4月3日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.4萬(wàn)噸/日，周環(huán)比-0.2萬(wàn)噸/日，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量64.8萬(wàn)噸/日，周環(huán)比+0.7?？偖a(chǎn)量為112.2萬(wàn)噸/日，周環(huán)比+0.5。截至4月3日，247家鋼廠日均鐵水238.73萬(wàn)噸/日，周環(huán)比+1.45萬(wàn)噸/日，折算焦炭需求114.77萬(wàn)噸/日，日均供需差環(huán)比+0.69萬(wàn)噸/日。

【庫(kù)存】截至4月3日，焦煤總庫(kù)存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+43.4至3573.4萬(wàn)噸。其中，523家礦山庫(kù)存環(huán)比-20.2至590.4萬(wàn)噸，110家洗煤廠環(huán)比+3.4至108.3萬(wàn)噸，全樣本焦化廠環(huán)比+88.7至951.6萬(wàn)噸，247家鋼廠環(huán)比+6.9至771.7萬(wàn)噸；沿海16港庫(kù)存環(huán)比-21.7至771.7萬(wàn)噸；甘其毛都口岸庫(kù)存-13.7至381.8萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)總體暫穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)競(jìng)拍有所回暖，下游貿(mào)易商和用戶企業(yè)抄底補(bǔ)庫(kù)增加。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)煤礦繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量處于高位水平；蒙煤通關(guān)有所回升。需求端，近期焦化提產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量回升，下游用戶補(bǔ)庫(kù)加快。主流鋼廠提降十一輪落地后暫穩(wěn)，清明節(jié)后焦化企業(yè)開(kāi)啟提漲暫未落地。鐵水產(chǎn)量繼續(xù)提升，后市仍有增產(chǎn)空間。庫(kù)存端，焦煤總庫(kù)存累庫(kù)，上游礦山繼續(xù)去庫(kù)，中游港口、口岸去庫(kù)，焦化廠、洗煤廠、鋼廠累庫(kù)，整體庫(kù)存依舊處于較高水平。目前暫無(wú)供給端約束性政策，進(jìn)口煤沖擊仍然嚴(yán)重，但隨著下游鐵水和焦炭產(chǎn)量提升，焦煤補(bǔ)庫(kù)需求加大，現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)有小幅反彈。策略方面，現(xiàn)貨出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，期貨仍被賣(mài)出套保壓制，焦煤庫(kù)存仍處高位，美國(guó)繼續(xù)大幅提高關(guān)稅至104%屬于較大宏觀利空，但短期繼續(xù)下跌空間也有限，建議短線逢高做空操作，產(chǎn)業(yè)客戶如有現(xiàn)貨敞口，逢高可以進(jìn)行套保操作，提前對(duì)沖后市現(xiàn)貨見(jiàn)頂回落的風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。