貿(mào)易博弈與供需緊平衡共振，銅價短期偏強震蕩中期存壓

周三滬銅主力震蕩反復，倫銅昨日9700-9800美金窄幅整理，國內(nèi)近月B結構收窄早間電解銅現(xiàn)貨市場成交不佳，下游存畏高情緒多剛需采購為主，內(nèi)貿(mào)銅維持升水格局。截止10：15分休盤報價每噸79150元，上漲20元/噸，漲幅0.03%；金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#電解銅報價每噸79420元，較昨日上漲50元，升水為190元/噸。

一、宏觀面：貿(mào)易談判進展與經(jīng)濟下行壓力交織

中美經(jīng)貿(mào)磋商取得突破：

倫敦會談中，特朗普政府釋放信號，或取消部分科技出口限制以換取中國擴大稀土出口，貝森特稱會談"富有成果"。若協(xié)議落地，全球貿(mào)易緊張局勢緩和將提振工業(yè)金屬需求預期。

歐盟制裁升級：對俄能源、銀行、軍工行業(yè)實施新一輪制裁，提議將俄石油價格上限從60美元/桶下調(diào)至45美元/桶，地緣政治風險或通過能源成本間接擾動銅價。

全球經(jīng)濟增速預期下調(diào)：

世界銀行最新報告將2025年全球經(jīng)濟增速預期從2.7%下調(diào)至2.3%，高關稅與不確定性對全球需求構成重大阻力，銅價上行空間受限。

二、供應端：礦端擾動與增產(chǎn)博弈，緊平衡格局深化

1）、礦端不確定性加?。?/p>

卡莫阿銅礦因地震引發(fā)地下水災，或大幅影響2025年產(chǎn)量目標，加劇市場對原料供應的擔憂。

智利銅業(yè)委員會數(shù)據(jù)顯示，4月Codelco銅產(chǎn)量同比大增21%至11.46萬噸，埃斯孔迪達礦產(chǎn)量飆升31%至12.84萬噸，顯示頭部礦山產(chǎn)能釋放潛力。

2）、倫銅庫存持續(xù)去化：

LME銅庫存大幅降至12萬噸，創(chuàng)近年來新低，顯性庫存緊張為銅價提供底部支撐。

國內(nèi)進口虧損超千元/噸，煉廠布局出口或推動國內(nèi)庫存重新回落，現(xiàn)貨資源趨緊預期升溫。

三、需求端：季節(jié)性淡季與剛性需求并存

1）、國內(nèi)需求分化：

終端訂單收縮促使部分企業(yè)下調(diào)開工率，下游存畏高情緒，多以剛需采購為主。
進口虧損驅動煉廠出口，或部分緩解國內(nèi)供應壓力，但內(nèi)需疲軟仍限制銅價反彈高度。

2）、海外需求韌性：

全球制造業(yè)PMI邊際改善，歐美電網(wǎng)升級及新能源領域需求對銅消費形成支撐。

四、庫存與現(xiàn)貨市場：低庫存支撐與成交清淡博弈

1）、現(xiàn)貨升水格局維持：

國內(nèi)近月B結構收窄，但內(nèi)貿(mào)銅仍維持升水，持貨商挺價意愿較強。

電解銅現(xiàn)貨市場成交不佳，下游觀望情緒濃厚，等待貿(mào)易談判及需求端進一步指引。

2）、進口窗口波動：

進口虧損超千元/噸，抑制保稅區(qū)庫存流入，但偶現(xiàn)的進口利潤或階段性補充國內(nèi)供應。

五、技術面：高位震蕩格局延續(xù)，中期壓力顯著

滬銅主力合約仍運行于78000-81000元/噸區(qū)間，上方壓力位為81000元/噸（前期高點附近），下方支撐位為78000元/噸（年線支撐）。MACD指標顯示多空力量均衡，但RSI指標進入超買區(qū)間，短期或面臨技術性回調(diào)壓力。

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