津巴布韋鋰礦禁令落地 高庫存壓制碳酸鋰反彈空間

碳酸鋰期貨主力合約周五早盤延續(xù)弱勢震蕩，截止上午10：00價(jià)格下探至60,340元/噸，較前一日下跌0.85%，市場交投情緒謹(jǐn)慎。盡管津巴布韋宣布2027年禁止鋰精礦出口的政策擾動(dòng)市場，但國內(nèi)高庫存壓制下，鋰價(jià)反彈動(dòng)能不足，供需博弈進(jìn)一步加劇。

??供給端：國內(nèi)復(fù)產(chǎn)提速，礦端博弈白熱化??

國內(nèi)碳酸鋰周度產(chǎn)量環(huán)比增加891噸至17,471噸，云母提鋰開工率升至52.68%，鹽湖產(chǎn)能隨氣溫回升釋放增量。盡管智利5月出口至中國的碳酸鋰量環(huán)比驟降38%至0.97萬噸，但進(jìn)口依賴度下降背景下，國內(nèi)冶煉廠復(fù)產(chǎn)積極性高漲。部分外采鋰輝石廠商因礦價(jià)下跌至600美元/噸以下，套保意愿增強(qiáng)，加速現(xiàn)貨流通。津巴布韋禁令雖未立即影響供應(yīng)，但市場擔(dān)憂2027年后非洲鋰精礦出口中斷或倒逼中資企業(yè)加速硫酸鋰產(chǎn)能建設(shè)，長期或加劇全球鋰資源加工產(chǎn)能過剩壓力。

??需求端：新能源淡季壓制，儲(chǔ)能搶出口難掩疲態(tài)??

新能源汽車終端銷量增速放緩，5月滲透率53.5%但環(huán)比銷量下滑9%，動(dòng)力電池排產(chǎn)進(jìn)入季節(jié)性低谷。儲(chǔ)能領(lǐng)域受美國關(guān)稅政策調(diào)整刺激，部分企業(yè)搶出口訂單，但增量難以對沖動(dòng)力端缺口。正極材料廠維持低庫存策略，磷酸鐵鋰排產(chǎn)環(huán)比持平，三元材料采購以長協(xié)為主，現(xiàn)貨成交清淡。市場調(diào)研顯示，下游對現(xiàn)貨報(bào)價(jià)心理價(jià)位低于當(dāng)前水平，買賣雙方僵持加劇流動(dòng)性壓力。

??成本與庫存：礦價(jià)坍塌未止，隱性庫存風(fēng)險(xiǎn)凸顯??

鋰輝石精礦CIF報(bào)價(jià)跌至630美元/噸，云母工藝現(xiàn)金成本下移至6萬元/噸區(qū)間，成本支撐邏輯持續(xù)弱化。國內(nèi)社會(huì)庫存增至13.24萬噸，冶煉廠庫存占比43%，港口鋰精礦庫存仍高達(dá)35.7萬噸，原料過剩壓力向成品端傳導(dǎo)。部分貿(mào)易商因資金周轉(zhuǎn)壓力低價(jià)拋貨，現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)，注冊倉單占比提升至30%，交割壓力限制近月合約反彈空間。

??政策擾動(dòng)：津巴布韋禁令的"遠(yuǎn)期利空"與短期博弈??

津巴布韋政府宣布2027年起禁止鋰精礦出口，旨在推動(dòng)本土冶煉產(chǎn)能建設(shè)，但中資企業(yè)已布局硫酸鋰加工項(xiàng)目，政策實(shí)際沖擊或延遲至2026年后。短期市場更關(guān)注南美鹽湖提鋰放量及澳洲礦山復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，礦端"以價(jià)換量"策略未改，成本中樞或進(jìn)一步下探至5.5萬元/噸。歐盟碳關(guān)稅若擴(kuò)大至鋰鹽加工環(huán)節(jié)，可能重塑全球成本曲線，但政策落地前市場反應(yīng)有限。

??技術(shù)面與資金面：空頭主導(dǎo)下的震蕩磨底??

碳酸鋰主力合約在60,000元整數(shù)關(guān)口反復(fù)爭奪，MACD指標(biāo)零軸下方死叉，周線級別RSI接近超賣但未現(xiàn)背離信號。資金加速移倉至2509合約，遠(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)反映市場對過剩周期的定價(jià)。持倉數(shù)據(jù)顯示，前20席位凈空差擴(kuò)大至12,300手，中信期貨、永安期貨等機(jī)構(gòu)增倉空單，套保盤與投機(jī)資金形成下行合力。若有效跌破60,000元支撐，下方或下探58,000元前低；反彈需突破61,500元（對應(yīng)進(jìn)口盈虧平衡點(diǎn)）方可緩解拋壓。

??策略建議：震蕩市中的攻守之道??

??•短線交易??：區(qū)間操作（60,000-61,500元），關(guān)注60,000元整數(shù)關(guān)口多空爭奪，跌破則追空至58,500元；

????•套期保值??：冶煉廠逢反彈至61,000元以上布局賣出套保，鎖定遠(yuǎn)期利潤；

????•風(fēng)險(xiǎn)對沖??：持有空單同時(shí)買入滬鎳看漲期權(quán)，對沖新能源產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。

??后市展望：過剩周期中的變數(shù)與機(jī)遇??

碳酸鋰價(jià)格已跌至現(xiàn)金成本密集區(qū)，但礦端減產(chǎn)信號未現(xiàn)，過剩壓力或延續(xù)至2026年。兩大變量可能打破僵局：

??1、礦山減產(chǎn)潮??：若澳洲礦山跌破500美元/噸成本線觸發(fā)停產(chǎn)，或引發(fā)成本支撐反彈；

??2、政策黑天鵝??：美國大選后新能源關(guān)稅政策若超預(yù)期收緊，可能重塑全球供需格局。

建議投資者關(guān)注6月20日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的影響，以及國內(nèi)新能源汽車以舊換新補(bǔ)貼落地節(jié)奏，把握反彈拋空機(jī)會(huì)，同時(shí)警惕礦端突發(fā)性減產(chǎn)帶來的短期波動(dòng)。

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