解讀：鋼招平盤提振鉻市信心，后市仍需謹(jǐn)防需求“陷阱”

背景：6月24日，青山集團(tuán)發(fā)布7月高碳鉻鐵長(zhǎng)協(xié)采購價(jià)8095元/50基噸（現(xiàn)金含稅到廠價(jià)），環(huán)比持平，在二季度末不銹鋼進(jìn)入淡季行情持續(xù)下行背景下，新一輪鋼招持平打破此前市場(chǎng)普遍看跌預(yù)期。一、海外鉻鐵進(jìn)口大減擴(kuò)大缺口，基本面支撐減緩跌勢(shì)雖然下游進(jìn)入淡季后消費(fèi)表現(xiàn)低迷，現(xiàn)貨價(jià)格觸底五年內(nèi)最低點(diǎn)且期貨盤面接連飄綠，鉻鐵市場(chǎng)情緒不佳對(duì)此輪鋼招多看跌。但實(shí)際鉻鐵基本面仍然維持強(qiáng)勢(shì)，供應(yīng)端在南非鉻鐵冶煉廠陸續(xù)關(guān)停后，其月度出口量大減，至5月根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，中國(guó)鉻鐵進(jìn)口量環(huán)比下降近40%僅15.53萬噸，自南非鉻鐵進(jìn)口3.5萬噸創(chuàng)歷史新低。外鐵進(jìn)口大降緩沖了國(guó)產(chǎn)鉻鐵復(fù)產(chǎn)對(duì)供應(yīng)端的增長(zhǎng)壓力，據(jù)高碳鉻鐵實(shí)物噸平衡測(cè)算，5月供應(yīng)總量下降至88.23萬噸，6月不銹鋼持續(xù)走弱鐵廠生產(chǎn)積極性一般，且海外鉻鐵產(chǎn)量收窄下進(jìn)口量預(yù)計(jì)維持低位，供應(yīng)或繼續(xù)下移。而需求端部分鋼廠6月開啟減產(chǎn)，但個(gè)別僅對(duì)系別的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，6月排產(chǎn)量仍達(dá)336.23萬噸，與同期相比增長(zhǎng)2.24%，測(cè)算鉻鐵供需仍有8-10萬實(shí)物噸缺口。二、鉻礦期貨下調(diào)但到港貨源價(jià)高，鉻鐵成本仍有一定支撐6月礦山期貨連續(xù)回調(diào)，最新一輪6月18日南非40-42%鉻精粉期貨成交價(jià)環(huán)比下跌10美金，下降至265美元/噸，雖然鉻礦期貨的下跌使行情在情緒上顯弱，但根據(jù)船期6月到港期貨成交價(jià)格都在295美元/噸，因此鐵廠實(shí)際生產(chǎn)成本依然偏高，根據(jù)295美元的期貨對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨折算后即期出廠成本約在7800-8100元/50基噸，與7月青山鋼招價(jià)格較接近，疊加24年工廠虧損較多，對(duì)長(zhǎng)期成本利潤(rùn)倒掛較為敏感，且基本面供不應(yīng)求，有較充分的挺價(jià)條件。此外，6月原料鎳鐵再度呈現(xiàn)邊際下移，6月23日華南某鋼廠高鎳鐵采購價(jià)910元/鎳（艙底含稅），環(huán)比下跌30元/鎳，鎳鐵過剩幅度明顯過大，鋼廠更易壓價(jià)，原料價(jià)格走弱后，不銹鋼成本小幅下移，304冷軋外購高鎳鐵工藝成本利潤(rùn)率在-2.8%至-2.4%區(qū)間，不銹鋼盈利受擠壓困境稍有緩解，但6-8月淡季終端消費(fèi)低迷，成本倒掛不可避免，鉻鐵受益于供應(yīng)增速有限以及外鐵回流減弱，基本面強(qiáng)于鎳鐵下后市下降趨勢(shì)或在市場(chǎng)可接受范圍內(nèi)。三、后市下游需求依然偏悲觀，三季度鉻鐵存在走弱風(fēng)險(xiǎn)7月青山鋼招平盤短期穩(wěn)定鉻市信心，但目前不銹鋼仍然走勢(shì)疲軟，6月24日青山304冷熱軋期貨指導(dǎo)價(jià)下調(diào)100元/噸，25日再度漲回后成交情況仍難以改善，期貨主力合約震蕩范圍已區(qū)間下移至12500元/噸，6-7月行情持續(xù)低迷或推動(dòng)更大范圍減產(chǎn)，后期鉻鐵原料需求下降風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。四、總結(jié)鋼招平盤后緩解鉻市悲觀氛圍，處微弱下跌態(tài)勢(shì)的零售價(jià)格迎來企穩(wěn)空間。市場(chǎng)信心轉(zhuǎn)好同時(shí)需繼續(xù)關(guān)注不銹鋼減產(chǎn)增大的風(fēng)險(xiǎn)，如需求在下游淡季期降幅過大并少于供應(yīng)總量，基本面平衡打破后鉻市仍面臨一定承壓風(fēng)險(xiǎn)。

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