【黃金】美聯(lián)儲(chǔ)"褐皮書(shū)"定調(diào)，2026年金價(jià)"天花板"在哪里？

價(jià)格波動(dòng)與宏觀(guān)驅(qū)動(dòng)：窄幅震蕩中的強(qiáng)勢(shì)信號(hào)

周四（11月27日）亞市盤(pán)面，現(xiàn)貨黃金探底后在4160美元/盎司附近窄幅震蕩，北京時(shí)間16：47分收漲0.05%至4165.480美元/盎司；滬金期貨早盤(pán)沖高后回落，午后盤(pán)面逆勢(shì)收漲0.14%至947.16元/克，形成"外盤(pán)震蕩、內(nèi)盤(pán)偏強(qiáng)"的分化格局。金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上海地區(qū)99黃金報(bào)943元/克，較周三跌2元/克，反映國(guó)內(nèi)實(shí)物需求短期承壓但韌性猶存。美元指數(shù)受降息預(yù)期壓制，徘徊于99.6附近一周低點(diǎn)，為黃金提供計(jì)價(jià)支撐，同時(shí)可以看出黃金"抗跌屬性"偏強(qiáng)。

美聯(lián)儲(chǔ)"褐皮書(shū)"定調(diào)：降息通道加速開(kāi)啟

美聯(lián)儲(chǔ)2025年最后一份褐皮書(shū)揭示關(guān)鍵信號(hào)：全美半數(shù)地區(qū)就業(yè)需求萎縮，企業(yè)通過(guò)"暫停招聘+自然流失"控制人力成本，通脹壓力雖存但主要由關(guān)稅驅(qū)動(dòng)，整體可控。CME數(shù)據(jù)顯示，12月降息25個(gè)基點(diǎn)概率穩(wěn)居84.9%，約翰·威廉斯、克里斯托弗·沃勒等官員偏鴿表態(tài)強(qiáng)化預(yù)期。若12月降息落地，將標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)政策從"抗通脹"正式轉(zhuǎn)向"防衰退"，黃金作為無(wú)息資產(chǎn)的配置價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。

美元高位回調(diào)，黃金持有成本下降?

降息預(yù)期持續(xù)壓制美元，DXY美元指數(shù)繼續(xù)圍繞99.595附近震蕩，最低位觸及近一周低點(diǎn)99.406。荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）指出，感恩節(jié)假期流動(dòng)性稀薄，美元本周下跌后或短暫企穩(wěn)，但長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)未改——這為以美元計(jì)價(jià)的黃金提供"天然支撐"。

機(jī)構(gòu)激辯：2026年金價(jià)"天花板"在哪里？

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)黃金長(zhǎng)期走勢(shì)存在顯著分歧，但主流機(jī)構(gòu)普遍看漲。美銀預(yù)測(cè)明年金價(jià)最高沖至5000美元/盎司（漲幅19%），高盛則看至4900美元（漲幅17%），德銀基準(zhǔn)目標(biāo)4450美元，匯豐相對(duì)謹(jǐn)慎但上限仍達(dá)4400美元。核心驅(qū)動(dòng)邏輯有三：其一，全球央行購(gòu)金潮持續(xù)，2022年俄烏沖突后各國(guó)加速"去美元化"，黃金儲(chǔ)備分散需求激增；其二，美聯(lián)儲(chǔ)明年或降息75個(gè)基點(diǎn)，全球央行同步寬松將推高通脹預(yù)期，黃金作為對(duì)沖工具需求上升；其三，私人投資者"貨幣貶值交易"升溫，黃金ETF市場(chǎng)規(guī)模僅約美國(guó)債市的1/70，流動(dòng)性溢價(jià)空間顯著。

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇：回調(diào)空間有限，長(zhǎng)期邏輯穩(wěn)固

盡管部分分析師警示2026年可能成為金價(jià)"轉(zhuǎn)折點(diǎn)"，但多數(shù)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為即使回調(diào)，金價(jià)也難破3500美元支撐位。世界黃金協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)，美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U張、特朗普"非傳統(tǒng)宏觀(guān)政策"及地緣不確定性仍是黃金戰(zhàn)略配置的核心依據(jù)。高盛指出，黃金市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，私人部門(mén)多元化配置可能帶來(lái)超預(yù)期上漲動(dòng)能。

結(jié)語(yǔ)：黃金的"確定性"與"不確定性"并存

當(dāng)前黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)"短期窄幅震蕩、長(zhǎng)期看漲共識(shí)"的特征。降息預(yù)期、央行購(gòu)金、地緣風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成三大支柱，而機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的差異更多反映對(duì)通脹路徑、政策節(jié)奏的分歧。對(duì)于投資者而言，需在"確定性"中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)——如關(guān)注央行購(gòu)金節(jié)奏、美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)，同時(shí)警惕短期流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。黃金的"黃金時(shí)代"2.0，或許才剛剛開(kāi)始。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。