1#鈷價回落至41.25萬元/噸，供給政策收緊與結構性需求支撐市場韌性

根據(jù)金屬網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，國內(nèi)1#鈷現(xiàn)貨均價12月9日報412,500元/噸，單日下跌3,000元/噸。

供給端：資源國政策主導供應收縮?

剛果（金）自三季度實施的鈷出口配額制度顯著壓縮國際原料流通量，疊加印尼鎳鈷項目因技術瓶頸導致產(chǎn)能釋放滯后，全球鈷供應鏈穩(wěn)定性面臨嚴峻挑戰(zhàn)。國內(nèi)冶煉企業(yè)原料庫存持續(xù)消耗，行業(yè)開工率被迫壓縮至較低水平，市場呈現(xiàn)"資源獲取難、產(chǎn)品交付難"的雙重壓力。

需求端：新能源與高端制造分化加劇?

新能源汽車領域對鈷的需求保持穩(wěn)定增長，但高鎳低鈷化趨勢仍在推進；儲能市場增速有所放緩，海外訂單因電價波動出現(xiàn)交付延遲；消費電子領域折疊屏設備普及推動鈷酸鋰電池需求逆勢增長，單機鈷用量較上年顯著提升。軍工與航空制造領域對鈷基合金的需求持續(xù)釋放長期支撐。

市場機制：庫存周期逆轉引發(fā)價格博弈?

國內(nèi)鈷社會庫存結束連續(xù)去庫趨勢，回升至年內(nèi)低位水平，僅能支撐短期消費需求。期貨市場貼水幅度擴大，反映市場對一季度價格下行的預期強化，但現(xiàn)貨市場成交集中于長協(xié)訂單，散單交易占比持續(xù)低位。投機資金加速撤離，現(xiàn)貨市場流通量進一步收縮，供需矛盾進一步凸顯。

政策端：資源管控與碳關稅雙重施壓?

剛果（金）政府通過延長鈷礦開采權審批周期、提高新礦企準入門檻等措施限制中小投資者進入。歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制第二階段實施后，出口至歐洲的鈷產(chǎn)品需承擔額外關稅成本，倒逼企業(yè)加速布局低碳冶煉技術。國內(nèi)《關鍵礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè)安全法》草案要求提升鈷回收率，技術改造成本顯著上升。

宏觀變量：能源革命與地緣風險交織?

主要經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整帶來的流動性變化，疊加地緣政治風險對供應鏈的擾動，為鈷價注入風險溢價。美聯(lián)儲降息預期推動美元指數(shù)波動加劇，LME鈷期貨與長江現(xiàn)貨價差有所擴大，套利交易加劇價格短期波動。

后市展望：結構性行情或將延續(xù)?

當前價格已跌破部分高成本礦企現(xiàn)金成本線，但具備印尼資源布局的企業(yè)仍維持合理利潤空間。若新能源汽車銷量增速超預期或儲能裝機放量，價格有望重回高位區(qū)間。中長期看，掌握鎳鈷一體化技術及回收體系的企業(yè)將在行業(yè)洗牌中占據(jù)優(yōu)勢，行業(yè)整合進程或將加速。建議關注具備全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的企業(yè)，同時警惕技術替代加速及國際貿(mào)易政策變動風險。

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