銅價高位回調(diào)！LME銅、滬銅同步走弱，A 股銅概念跌 2.41%

12月9日，在前期持續(xù)刷新歷史紀(jì)錄后，全球銅價迎來階段性回調(diào)。倫敦金屬交易所（LME）銅期貨價格當(dāng)日跌逾1%，國內(nèi)市場同步承壓，滬銅主力合約收盤報9.11萬元/噸，單日跌幅達(dá)1.46%。受此影響，A股銅概念板塊應(yīng)聲調(diào)整，Wind銅產(chǎn)業(yè)指數(shù)當(dāng)日下跌2.41%，板塊內(nèi)龍頭企業(yè)表現(xiàn)承壓，江西銅業(yè)、精藝股份、銅陵有色跌幅分別達(dá)6.06%、5.43%、5.03%，云南銅業(yè)、西部礦業(yè)等多只個股跌超4%。不過拉長時間維度看，銅市整體仍保持活躍態(tài)勢，11月28日至12月9日期間，盛屯礦業(yè)、江西銅業(yè)累計漲幅均超13%，精藝股份、西部礦業(yè)等也實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

此次銅價回調(diào)并非供需邏輯逆轉(zhuǎn)，而是短期多重因素疊加的結(jié)果。市場分析指出，美聯(lián)儲12月議息會議在即，當(dāng)前市場普遍預(yù)期將降息25個基點，在此關(guān)鍵節(jié)點，投資者趨于謹(jǐn)慎，前期獲利盤了結(jié)意愿升溫，推動銅價高位回落。從盤面數(shù)據(jù)看，滬銅主力合約加權(quán)持倉量已超過去年高點，短期多空博弈加劇，也為行情回調(diào)埋下伏筆。此外，國內(nèi)現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)一定觀望情緒，12月9日滬銅現(xiàn)貨升水走跌，日內(nèi)采購情緒明顯降溫，進(jìn)一步放大了短期調(diào)整壓力。

回溯本輪銅價上漲行情，供應(yīng)端持續(xù)偏緊是核心驅(qū)動力。全球主要產(chǎn)銅國面臨多重供應(yīng)擾動，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）已向中國買家提出2026年度長單陰極銅升水335-350美元/噸，較2025年度大幅上漲，凸顯全球供應(yīng)緊張預(yù)期。從基本面看，2015年后的礦業(yè)投資低潮導(dǎo)致全球新增大型銅礦項目稀缺，疊加主要礦山開采深度增加、礦石品位持續(xù)下滑，2025年第三季度全球主要銅礦企業(yè)產(chǎn)量同比驟降4.7%。秘魯Antamina礦山、剛果（金）Kamoa-Kakula項目等核心產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量均出現(xiàn)大幅下調(diào)，印尼Grasberg銅礦因泥石流停產(chǎn)造成年內(nèi)25-26萬噸產(chǎn)量損失，且復(fù)產(chǎn)需至2027年。供應(yīng)緊張直接體現(xiàn)在加工費上，2025年銅精礦長單TC僅21.25美元/噸，較2024年下降73.4%，現(xiàn)貨加工費已跌至負(fù)值區(qū)間。國際銅業(yè)研究組織（ICSG）數(shù)據(jù)顯示，2025年全球銅礦產(chǎn)量僅增長1.4%，供需缺口達(dá)15萬噸，2026年缺口將進(jìn)一步擴大至30萬噸。

需求端的強勁韌性則為銅價提供了堅實支撐。新能源、電網(wǎng)建設(shè)、AI數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域成為需求增長的核心引擎。機構(gòu)指出，新能源汽車電動化程度提升推動銅耗激增，預(yù)計2025-2030年其銅用量年復(fù)合增長率達(dá)14%；AI訓(xùn)練及服務(wù)需求帶動數(shù)據(jù)中心建設(shè)提速，2025-2030年將新增銅需求206萬噸。與此同時，全球電力電網(wǎng)升級改造持續(xù)推進(jìn)，中國、美國、歐盟等主要經(jīng)濟體均加大電網(wǎng)投資力度，僅中國市場電力用銅需求就占據(jù)終端需求的50%以上，且項目建設(shè)周期長、資金實力雄厚，形成剛性需求支撐。產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年11月國內(nèi)銅箔企業(yè)開工率達(dá)86.30%，同比上升10.82個百分點，其中鋰電銅箔開工率升至88.18%，反映下游需求持續(xù)旺盛。

對于銅市后續(xù)走勢，機構(gòu)普遍維持中長期樂觀判斷。華鑫證券認(rèn)為，在供應(yīng)端擾動持續(xù)、下游需求韌性凸顯的背景下，銅價上行方向明確，整體上漲行情預(yù)計仍將持續(xù)。廣發(fā)證券進(jìn)一步指出，2025-2027年銅市將維持供需緊平衡格局，價格中樞有望逐步提升，且全球新基建周期啟航將為銅需求提供長期增長動力。寶城期貨則提醒，短期需關(guān)注美聯(lián)儲議息會議政策基調(diào)及多頭獲利了結(jié)帶來的回調(diào)風(fēng)險，投資者應(yīng)做好倉位管理，但中長期供需缺口擴大的趨勢不改銅價強勢基礎(chǔ)。

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